Substrats : pour son pari de 5 milliards de dollars, Samsung s'équipe chez le rival qui l'a battu en justice
Hanmi Semiconductor, qui avait battu une filiale de Samsung dans un procès en brevets en 2012, a publié la première commande d'équipements à client identifié du programme substrats de 6 780 milliards de wons de Samsung Electro-Mechanics, le jour même où un sixième contrat de condensateurs pour l'IA portait le total 2026 de la filiale à 3 900 milliards de wons. Les nouvelles capacités n'arriveront qu'en 2028 ; et le plancher que formaient les rachats d'actions sous les valeurs de semi-conducteurs coréennes disparaît ce mois-ci.
Vincent Jiang · 3 min read
La rancune que la pénurie a effacée
En 2012, Hanmi Semiconductor a attaqué en justice Semes, la filiale d'équipements pour semi-conducteurs de Samsung Electronics, au sujet d'une technologie de découpe clé — et l'a emporté. Depuis, les commandes du groupe auprès de Hanmi sont restées modestes 1. Le 6 octobre 2026, Hanmi a annoncé une commande de 24,48 milliards de wons (environ 18 millions de dollars) de Samsung Electro-Mechanics (SEMCO), la filiale composants de Samsung Electronics, portant sur les machines qui découpent, inspectent et empilent les substrats de puces d'IA 12. Son président, Kwak Dong-shin, s'est dit « heureux d'avoir Samsung Group à bord » 2.
La rancune a duré quatorze ans ; la pénurie de substrats y a mis fin.
Le pari de 5 milliards de dollars reçoit son premier justificatif
C'est la première commande d'équipements à client identifié pour l'extension de 6 780 milliards de wons que le conseil d'administration de SEMCO a approuvée le 28 septembre, ce pari sur le substrat de verre examiné le 4 octobre : 4 270 milliards de wons pour de nouvelles lignes de substrats FC-BGA à Sejong, 2 510 milliards de wons pour le Vietnam, soit le plus gros investissement sur un seul produit de l'histoire de l'entreprise, à hauteur de 43,6 % des capitaux propres consolidés 13.
Pour le fournisseur, c'est une percée : la commande représente 4,24 % du chiffre d'affaires 2025 de Hanmi (576,68 milliards de wons) et porte ses contrats 2026 déjà annoncés à 86,2 milliards de wons, en hausse de 39,8 %, avec des livraisons qui s'étendent jusqu'au 17 décembre 2027 2. Le programme s'appuie désormais sur une trace écrite datée, et non sur une simple promesse.
La demande est signée jusqu'en 2027 ; la capacité, c'est pour 2028
Le même matin, SEMCO a annoncé un contrat d'un an de 285,6 milliards de wons pour fournir des condensateurs de serveurs d'IA à un client mondial non identifié — son sixième accord de long terme depuis mai —, portant à environ 3 900 milliards de wons ses contrats 2026 annoncés 45. SEMCO revendique plus de 40 % du marché des MLCC pour serveurs d'IA, un marché que Goldman Sachs voit passer de 1,4 milliard de dollars en 2025 à 5,8 milliards de dollars en 2030 45.
Le hic, c'est le calendrier : les condensateurs sous contrat seront livrés jusqu'en 2027, tandis que les nouvelles lignes de substrats n'entreront en production de masse qu'en septembre 2028 3.
Les baleines ont déjà fait leur rotation
Les investisseurs les plus fortunés de Corée n'ont pas attendu. Au troisième trimestre, les clients détenant au moins 1 milliard de wons chez les trois plus grandes maisons de titres du pays ont été nets vendeurs de plus de 1 500 milliards de wons de titres Samsung Electronics et SK hynix réunis, et nets acheteurs de SEMCO à hauteur de 191,1 milliards de wons 6. Le 6 octobre, le 1 % des traders de Mirae Asset aux meilleures performances sur un mois a fait de SEMCO son plus gros achat net ; le titre a gagné 5,63 %, à 1,67 million de wons, la plus forte hausse des dix premières valeurs du KOSPI 7.
Korea Investment & Securities a relevé son objectif de cours à 2,4 millions de wons, estimant que le seul contrat de condensateurs en silicium de 1 557 milliards de wons apportera 500 milliards de wons de chiffre d'affaires en 2027 et 1 000 milliards de wons en 2028 7.
Les ultra-fortunés coréens ont vendu 1 500 milliards de wons de mémoire et acheté la filiale condensateurs
Data
| Value | |
|---|---|
| Samsung Electronics | -₩864.8B |
| SK hynix | -₩716.2B |
| Samsung Electro-Mechanics (SEMCO) | ₩191.1B |
L'autre versant de l'opération
L'analyse de portefeuille dont sont issus ces chiffres interprète les cessions du troisième trimestre comme un exercice de gestion du risque, à un moment où la volatilité attisait les craintes de bulle de l'IA, et non comme un verdict sur une quelconque annonce ; les mêmes capitaux se sont repliés sur les actions de préférence Samsung et sur des fonds covered call à distribution mensuelle 6. Et le soutien sous les semi-conducteurs coréens touche à sa fin. Samsung Electronics a réalisé 74,69 % de son rachat d'actions et SK hynix 58,79 %, les deux programmes devant s'achever d'ici la mi-octobre 8.
Ce qu'il faut surveiller
Samsung vise 90 000 à 110 000 milliards de wons de rémunération des actionnaires en 2026, le plus important programme de l'histoire des entreprises coréennes ; le montant du solde sera arrêté lors d'un conseil d'administration fin janvier 2027 9. Premier rendez-vous à surveiller : la mi-octobre. Les rachats d'actions s'achèvent deux ans avant la mise en production de la première nouvelle ligne de substrats.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
