Schneider sichert sich PTC per Überbrückungskredit über 25 Milliarden Dollar – zahlen müssen die eigenen Aktionäre
In der 8-K zur Fusion stehen die Konditionen, die in den Agenturmeldungen fehlten: ein von Morgan Stanley und Société Générale zugesagter Überbrückungskredit über 25 Milliarden Dollar, eine Vertragsstrafe (Break Fee) von 700 Millionen Dollar und Leistungsaktien von PTC, die im Höchstumfang ausbezahlt werden. Die dauerhafte Finanzierung – 5 bis 6 Milliarden Euro Eigenkapital plus 16 bis 17 Milliarden Euro Schulden – trifft Aktionäre, deren Aktie um 7 bis 9 Prozent gefallen ist.
Vincent Jiang · 3 min read
Schneider vernichtete mit der Ankündigung 15 Milliarden Euro an eigenem Börsenwert
Schneider Electric, das drittwertvollste börsennotierte Unternehmen Frankreichs, gab am Montag in Paris um 7 bis 9 Prozent nach – zu Handelsbeginn waren es fast 10 Prozent – und verlor damit knapp 15 Milliarden Euro an Börsenwert 1239. Auslöser war die eigene Ankündigung des Konzerns: eine vollständige Barübernahme von PTC, dem Bostoner Hersteller von Industriesoftware, an dem Autodesk vorbeigegangen war – zu 205 Dollar je Aktie, 22,6 Milliarden Dollar Eigenkapitalwert, 23,7 Milliarden Dollar einschließlich Schulden 4.
Die PTC-Aktie sprang um 35 Prozent auf 194,52 Dollar und lag damit noch rund 5 Prozent unter dem Angebot 5. Diese Differenz ist der Preis, den der Markt für einen Abschluss verlangt, der frühestens im dritten Quartal 2027 erwartet wird 4.
Ein Überbrückungskredit über 25 Milliarden Dollar – und kein Finanzierungsvorbehalt
Die Konditionen stehen in der heute eingereichten 8-K von PTC 6. Morgan Stanley Europe SE und Société Générale unterzeichneten am 4. Oktober ein Mandatsschreiben, das einen Überbrückungskredit über 25 Milliarden Dollar zusagt – mehr als der gesamte Unternehmenswert –, und die Fusion steht ausdrücklich nicht unter Finanzierungsvorbehalt 6.
Die dauerhafte Finanzierung sieht eine Kapitalerhöhung über 5 bis 6 Milliarden Euro per beschleunigtem Bookbuilding vor, gestützt auf eine Ermächtigung, über die der Verwaltungsrat bereits verfügt, dazu 16 bis 17 Milliarden Euro an neuer Verschuldung – Aktienrückkäufe pausieren 2027 und 2028 4. Für Konzernchef Olivier Blum ist der Überbrückungskredit der Eröffnungszug: die Software jetzt mitnehmen, später mit dem Eigenkapital der eigenen Aktionäre refinanzieren.
Der dauerhafte Plan: rund drei Euro neue Schulden für jeden Euro neuen Eigenkapitals
- Neues Eigenkapital
- Neue Verschuldung
- Estimate
Data
| Neues Eigenkapital | Neue Verschuldung | |
|---|---|---|
| Unteres Ende (estimate) | €5B | €16B |
| Oberes Ende (estimate) | €6B | €17B |
Der zugesagte Überbrückungskredit übertrifft das gesamte Geschäft
Data
| Value | |
|---|---|
| Zugesagter Überbrückungskredit | $25B |
| Unternehmenswert | $23.7B |
| Eigenkapitalwert | $22.6B |
Volle Auszahlung für Insider, 205 Dollar für Aktionäre
Die Einreichung sieht außerdem vor, dass die noch nicht fälligen Restricted Stock Units und Leistungsaktien von PTC in aufgeschobene Barzahlungen umgewandelt werden, die nach dem bisherigen Zeitplan zufließen; die Leistungsbedingungen gelten dabei als auf Höchstniveau erfüllt. Die einfachen Aktionäre erhalten dagegen glatte 205 Dollar 6.
Springt PTC zu einem besseren Angebot oder dreht sein Verwaltungsrat die Empfehlung um, schuldet das Unternehmen Schneider Electric 700 Millionen Dollar; über Match-Rechte kann Schneider zudem jedes Konkurrenzangebot ausgleichen 6. Die auf Aktionärsrechte spezialisierte Kanzlei Halper Sadeh LLC prüft, ob der Verwaltungsrat den bestmöglichen Preis erzielt und ein von Interessenkonflikten freies Verfahren durchgeführt hat. Die Kanzlei weist darauf hin, dass Insider möglicherweise Vorteile erhalten, die den einfachen Aktionären verwehrt bleiben, und dass die Konditionen bessere Angebote begrenzen könnten 7. Sämtliche Schutzklauseln wirken in nur eine Richtung: Sicherheit für Schneider Electric, Höchstauszahlung für die PTC-Insider – und die Rechnung für Schneiders eigene Aktionäre.
Schneiders Argument: ein Zehnjahrestief für echte Software
Das Management bewertet PTC mit dem 21-Fachen des für 2027 erwarteten EBITA oder dem 13-Fachen, wenn die Synergien auf Jahresbasis voll wirksam sind und sagt bis zum dritten Jahr jährliche Kosteneinsparungen von 250 Millionen Euro plus rund 800 Millionen Euro Umsatzsynergien zu – alles Unternehmensangaben 48. Jefferies attestierte PTC eine Software-Bewertung auf Zehnjahrestief, warnte zugleich, die Sorge vor einer Disruption durch Künstliche Intelligenz könne Schneider Electric auch nach dem Deal weiter belasten 19. Blum in der Investorenkonferenz: „Daten werden zu einer sehr kritischen Ebene“ 1.
Vor dem Vollzug 2027 stehen noch drei Zustimmungen und ein Bookbuilding an
Zwischen der Unterzeichnung und einem bis zum dritten Quartal 2027 erwarteten Vollzug liegen noch die Zustimmung einer Mehrheit der PTC-Aktionäre, die kartellrechtliche Freigabe nach Hart-Scott-Rodino sowie die Freigabe durch das US-Komitee für ausländische Investitionen (CFIUS) 46. Schneider Electric hat die Veröffentlichung seiner Umsatzzahlen für das dritte Quartal auf den 16. Oktober vorgezogen, anschließend folgt die Kapitalerhöhung per beschleunigtem Bookbuilding 4. Beide müssen dasselbe zeigen, damit Blums Wette aufgeht: dass die Aktionäre, die Schneider Electric wegen des Rechenzentren-Booms gekauft haben, aufgefordert werden, Software zu finanzieren – und nicht von ihr ersetzt werden 1.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
