أول تسعير لاندفاع «سي» نحو الذكاء الاصطناعي: حتى 175 مليون دولار من أرباح 2027
خفّض بنك «دي بي إس» (DBS) توصيته على سهم شركة «سي» (Sea) في 2 أكتوبر، ووضع أول رقم بالدولار على تطبيقها للذكاء الاصطناعي «ميغو» (Migoo): بخصم يتراوح بين 73 و175 مليون دولار من أرباح 2027. وخلف هذا الإنفاق محفظة قروض استهلاكية سريعة النمو يقوم تصنيفها على جيب الشركة الأم، فيما نفّذ المطلعون من الداخل (Insiders) 1,170 عملية بيع من دون عملية شراء واحدة.
Vincent Jiang · 3 min read
«ميغو» يحصل على رقم… والرقم سالب
خفّض بنك «دي بي إس» توصيته على سهم «سي» من «شراء» إلى «حيازة» في 2 أكتوبر، وخفّض سعره المستهدف للسهم على 12 شهراً من 148 دولاراً إلى 105 دولارات 1. والثمن الذي وضعه البنك لهذا الاندفاع نحو الذكاء الاصطناعي: تطبيق «ميغو»، الذي أطلقته إحدى الشركات التابعة للشركة في يونيو، قد يقتطع ما بين 73 و175 مليون دولار من أرباح 2027 المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستنفاد الأصول، تبعاً لمدى تبنّي المستخدمين له 1. فأول رقم بالدولار يوضع على مشروع «سي» في الذكاء الاصطناعي هو تكلفة لا عائد. وتداول السهم عند 96.45 دولاراً قبيل ظهيرة 2 أكتوبر 2، أي أدنى بنحو 23% من قمته في أغسطس وفق حسابات «دي بي إس» 1.
الإنفاق موجود أصلاً في قائمة الدخل
الفاتورة المقبلة محددة المعالم. فالتجارة السريعة (Quick Commerce) يرجّح أن تحلق ما بين 15% و20% من أرباح «شوبي» المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستنفاد الأصول في 2026، على أن يخف الأثر إلى ما بين 5% و10% فقط في العام التالي، فيما يضع «دي بي إس» ما بين 10% و13% من إجمالي قيمة السلع (GMV) على «شوبي» في مرمى توسع «بندودو» (Pinduoduo) نحو أربعة أسواق بجنوب شرق آسيا 1.
أما الفاتورة الحالية فمسجلة في الدفاتر. ارتفعت تكلفة الإيرادات لدى «شوبي» بنسبة 51.9% على أساس سنوي في الربع الثاني بفعل الاستثمار في اللوجستيات، وصعد مخصص «سي» لخسائر الائتمان 71.5% إلى 555.2 مليون دولار 3. أما الإيرادات البالغة 7.8 مليار دولار، بنمو 48.1%، فتقول إن المحرك ما زال يدور 3.
الإيرادات ترتفع 80% في ثمانية أرباع؛ والربح الفصلي ثابت قرب 400 مليون دولار
- الإيرادات
- صافي الدخل (المنسوب للمساهمين)
Data
| الإيرادات | صافي الدخل (المنسوب للمساهمين) | |
|---|---|---|
| الربع الثالث 24 | $4.33B | $0.15B |
| الربع الرابع 24 | $4.95B | $0.24B |
| الربع الأول 25 | $4.84B | $0.4B |
| الربع الثاني 25 | $5.26B | $0.41B |
| الربع الثالث 25 | $5.99B | $0.37B |
| الربع الرابع 25 | $6.85B | $0.4B |
| الربع الأول 26 | $7.1B | $0.43B |
| الربع الثاني 26 | $7.79B | $0.44B |
البنك محرك ومصدر انكشاف في آن واحد
أول تصنيف ائتماني تمنحه «فيتش» (Fitch) لبنك «سي بانك إندونيسيا» (Bank Seabank Indonesia) في 29 سبتمبر عند مستوى «AA+(idn)» لا يستند إلى البنك ذاته بقدر ما يستند إلى قدرة «سي» على إنقاذه: قروض استهلاكية غير مضمونة نمت بمعدل سنوي مركب قدره 50% بين عامي 2021 و2025 مقابل نحو 10% للقطاع المصرفي الإندونيسي، وحقوق ملكية لـ«سي بانك» تعادل نحو 3% من حقوق الملكية المجمعة لـ«سي» 5. واحتفظت «موني» (Monee)، ذراع الإقراض الأوسع لدى الشركة الأم، بنهاية يونيو بـ11.1 مليار دولار من القروض الاستهلاكية وقروض الشركات الصغيرة والمتوسطة، بارتفاع 62.5% 3.
1,170 عملية بيع وصفر عمليات شراء
نموذج 144 (Form 144) الذي وصل إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 1 أكتوبر هو الأحدث في سلسلة إفصاحات متتالية طوال سبتمبر الماضي 6. حصرٌ لهذه الإفصاحات يرصد 1,170 عملية بيع من المطلعين من الداخل خلال ستة أشهر من دون عملية شراء واحدة، فيما حقق أكثر عشرة بائعين نشاطاً ما يُقدَّر بنحو 517 مليون دولار 7.
وتصرف رئيس مجلس الإدارة والمدير التنفيذي لي شياودونغ (Li Xiaodong) في نحو 1.1 مليون سهم في 11 أغسطس مقابل 137.3 مليون دولار، أي بسعر 129.80 دولار للسهم الواحد 8. ويتداول السهم الآن عند مستوى أدنى من ذلك السعر بنحو 26% 2. أما بيع كبار التنفيذيين فيخضع للرصد المستمر على هذه الشبكة منذ 27 سبتمبر، والسجل لم يتوقف عن الاتساع منذ ذلك الحين.
صفر عمليات شراء من الداخل في ستة أشهر؛ وأكبر ستة بائعين سحبوا ما يقدر بنحو 503 ملايين دولار
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| قانغ يي (مدير التشغيل) (estimate) | $186.29M |
| لي شياودونغ (الرئيس التنفيذي) (estimate) | $147.35M |
| ديفيد ي. ما (estimate) | $110.99M |
| جينغ يه تشن (مدير منتجات «شوبي») (estimate) | $34.05M |
| يانجون وانغ (المدير التجاري الرئيسي) (estimate) | $13.11M |
| جي مين فنغ (الرئيس) (estimate) | $11.42M |
خطط مبرمجة، لا أحكام قاطعة
الوجه الآخر من الصورة لا يزال قائماً. عملية بيع «لي» جرت وفق خطة بيع مبرمجة بموجب القاعدة 10b5-1 (Rule 10b5-1) اعتُمدت قبل ذلك بنحو عام، أي أنها سيولة مجدولة لا إشارة 8. القروض المتأخرة السداد لأكثر من 90 يوماً تمثل 1.0% من محفظة «موني»، وهي مستقرة على أساس ربعي 3. كما وضعت «سي» 416.8 مليون دولار في إعادة شراء أسهمها الخاصة خلال الربع الثاني 3.
والسيناريو الصعودي ما زال حياً. يرى بنك «دي بي إس» (DBS) أن «شوبي» تحتفظ بنحو 53% من الحصة الإقليمية مع تحسن هوامشها حتى 2027، فيما يوحي تباطؤ نمو طرود «تيك توك شوب» بأن المنافسة تدخل مرحلة أكثر هدوءاً 1. وتعتبر «إنفيديا» (Nvidia) شركة «سي» (Sea) أول جهة في دول آسيان تتبنى منصة «فيرا روبن» (Vera Rubin)، بينما يعمل الذكاء الاصطناعي لديها بالفعل في إدراج المنتجات وكشف الاحتيال والفحوص الائتمانية 9.
ما الذي يحسم الأمر؟
تصدر نتائج الربع الثالث في 10 نوفمبر 2. مؤشران يحسمان المرحلة المقبلة: أين سيستقر أثر «ميغو» (Migoo) داخل نطاق يتراوح بين 73 و175 مليون دولار 1، وهل يتباطأ إيقاع نموذج 144 (Form 144) بعد إعادة ضبط خطط البيع 6. وحتى ذلك الحين، يظل سهم «سي» يتداول في منتصف خريطة بنك «دي بي إس»، متحملاً فاتورة قصة الذكاء الاصطناعي قبل أن يؤتي أيٌّ من ذلك ثماره.
سهم «سي» دون المستهدف الجديد لبنك «دي بي إس» وأعلى بفارق واسع عن سيناريو الهبوط
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| المستهدف القديم (estimate) | $148 |
| المستهدف الجديد (estimate) | $105 |
| السعر في 2 أكتوبر | $96.45 |
| سيناريو الهبوط (estimate) | $71 |
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
