세쿼이아, 칼시 밸류에이션 400억 달러로 매겨…Cboe는 '같은 거래' SEC 울타리 안에서 판다

1년 새 네 번째 밸류에이션

칼시가 400억 달러 밸류에이션에 약 10억 달러를 조달하는 투자 라운드를 놓고 심도 있는 협상을 벌이고 있는 것으로 알려졌다. 이사 5명 가운데 한 명인 세쿼이아캐피탈 파트너 알프레드 린이 웰링턴매니지먼트와 나란히 투자를 주도하는 방안을 협의하고 있고, 타이거글로벌과 드래고니어도 협상 테이블에 올라 있다 ¹². 그 아래 깔린 밸류에이션 사다리는 이렇다. 지난해 10월 50억 달러, 지난해 12월 110억 달러, 올해 5월 220억 달러 ¹⁴. 다만 아직 서명된 것은 없다. 8월까지 협상 규모는 7억5000만 달러에 머물렀고 ³, 클로징 일정도 정해지지 않았다 ¹.

법정 다툼 대상이 곧 성장동력

스포츠 계약은 칼시 거래량의 65~70%를 차지한다. 연환산 거래량은 6개월 만에 520억 달러에서 1780억 달러로 치솟았다 ⁴. 칼시의 거래 데이터를 분석한 인게임 집계↗에 따르면 8월 20일 수수료 도입 이후 팔레이(Parlay·조합 베팅) 거래만 첫 4주 동안 2600만 달러의 메이커 수수료를 벌어들였고, 이 가운데 9월 12일 하루치만 170만 달러였다 ⁵. 법정이 지금 다투는 매출이 정확히 이 돈이다. 9월 25일 미국 연방항소법원 제6순회구는 칼시의 스포츠 이벤트 계약이 상품거래법(Commodity Exchange Act)상 스왑에 해당하지 않는다고 만장일치로 판결했다. 오하이오주와 테네시주가 도박 관련 법률을 집행할 수 있게 된 순간이다. 줄리아 스미스 기번스 판사는 이 계약이 가져오는 것은 '하류 경제적 결과(downstream economic consequences)'뿐이라고 판시했다 ⁶. 주(州)들은 초기 판결 43건 가운데 38건↗에서 승소했고 ⁶, 오하이오주는 500만 달러의 벌금 부과안도 내놨다 ⁷.

상장 시장은 다른 문으로 간다

투자 라운드 보도가 나온 지 하루 만이다. Cboe와 로빈후드는 미국 상장 기업 23곳을 겨냥한 KPI 바이너리 계약을 10월 출시한다고 발표했다↗. 이 계약은 미국 증권거래위원회(SEC)의 규제를 받고, 등록이 완료되면 Cboe Clear U.S.를 통해 청산된다. 수수료는 연말까지 받지 않는다. 주(州) 증권 등록 요건에 대해서는 연방법 우선 적용을 내세웠다 ⁸⁹. 로빈후드(HOOD)는 이미 법정 공방이 계속되는 칼시의 스포츠 계약을 유통하고 있다 ⁷. Cboe(CBOE)는 이제 로빈후드에 증권 규제 울타리 안에서 똑같은 거래를 건네주고 있다. 정작 칼시는 Cboe의 바이너리 계약 출시를 연기해 달라고 SEC에 요청했다↗. 수디르 자인 컴플라이언스 총괄은 공개 의견 수렴을 먼저 기다려 달라고 규제 당국에 촉구했다 ¹⁰.

무엇이 먼저 매듭지어지나

미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 칼시의 편을 들며 미시간주와 뉴욕주에서 거래를 계속하라고 명령했다. 미국 연방항소법원 제3순회구는 4월 칼시의 손을 들어줬고, 순회구 법원 간 판결 엇갈림은 현재 미국 연방대법원에 계류돼 있다 ⁶. 경쟁사 폴리마켓은 8월 말 210억 달러 밸류에이션으로 투자 라운드를 마쳤고 ¹¹, 블룸버그는 최종 협상이 진행 중이며 이르면 2027년 기업공개(IPO)도 가능하다고 보도했다 ¹². 사모 시장은 CFTC의 울타리에 400억 달러를 치르고 있고, 상장 시장은 SEC의 울타리를 공짜로 빌려 쓰고 있다.