ServiceTitan-Aktie stürzt um fast 30 Prozent ab: Max-AI-Verträge werden im ersten Quartal oft nicht abgerechnet

Die Quartalszahlen von September haben ServiceTitan▼−0.13% — ServiceTitan, down 0.13 percent today diese Woche eingeholt – auch wenn das Unternehmen weiter ausliefert. Am 13. Oktober brachte der Konzern aus Los Angeles, dessen Software Handwerksbetriebe von der Sanitärinstallation bis zur Schädlingsbekämpfung steuert, ein Produkt für große Betriebe der Schädlingsbekämpfung sowie der Rasen- und Poolpflege heraus↗ ⁷. In derselben Woche suchte eine Ende September von der Aktionärsrechtskanzlei Pomerantz LLP eingeleitete Untersuchung wegen möglichen Wertpapierbetrugs noch immer Anleger ²⁹. Die eigentliche Frage dahinter lautet: Wer trägt die Kosten, KI in einem kleinen Handwerksbetrieb einzuführen?

Das nicht abgerechnete erste Quartal richtete den Schaden an

Den Schaden verursachte ein einzelner Absatz im Bericht zum zweiten Fiskalquartal vom 8. September↗ ³. Der Umsatz stieg um 21 Prozent auf 292,8 Millionen Dollar↗, der freie Cashflow auf 50,5 Millionen Dollar ¹. Neben diesen Zahlen offenbarte ServiceTitan↗, dass Max – ein Paket von KI-Agenten, das auf das Backoffice eines Handwerksbetriebs aufgesetzt wird – ein erhebliches Change-Management erfordert und dass das Unternehmen die Abogebühren für das erste Quartal eines Upsell-Vertrags über Max in der Regel nicht in Rechnung stellt ². Am Tag darauf stürzte die Aktie um fast 30 Prozent ab ³.

Der bezifferte Schaden ist gering: eine timingbedingte Belastung der Abo-Umsätze von zwei bis drei Millionen Dollar für den Rest des Geschäftsjahres ³ – dem steht eine Umsatzprognose von 1,14 Milliarden Dollar für das Gesamtjahr gegenüber ¹. An diesem Verhältnis zeigt sich: Beim Absturz ging es um Vertrauen, nicht um Arithmetik. Im Juni hatte das Management den Anlegern noch gesagt, es „automatisiere das Onboarding der Kunden“ ³. Pomerantz und die ebenfalls auf Aktionärsrechte spezialisierte Kanzlei Hagens Berman prüfen inzwischen, ob diese Zusicherung aus dem Juni zu weit von der Offenlegung im September entfernt lag ²³.

Die Nachfrage der Handwerksbetriebe hielt – und mit ihr die Bullen

Die Nachfrage ist nicht das Problem – jedenfalls nicht nach den eigenen Zahlen des Unternehmens. ServiceTitan hat die Zahl seiner Max-Standorte im vergangenen Quartal verdoppelt und damit das selbst gesteckte Ziel übertroffen; bis zum Ende des Geschäftsjahres rechnet das Unternehmen mit mehr als 700 angemeldeten Max-Standorten ¹. Aspire, ServiceTitans auf Landschaftsbau spezialisierte Software-Tochter, befragte 1.020 Betriebe des gewerblichen Garten- und Landschaftsbaus↗: Knapp die Hälfte setzt bereits in irgendeiner Form KI ein, mehr als die Hälfte plant höhere KI-Budgets ⁴.

Auch die Analystenhäuser blieben dabei. Auf der Pantheon, ServiceTitans jährlicher Anwenderkonferenz in Orlando, hat das Unternehmen Anfang Oktober Max für alle Handwerksbetriebe im Privatkundengeschäft geöffnet↗ und mit Field AI und Demand AI zwei günstigere Einstiegsstufen eingeführt – für Kunden, die noch nicht bereit für das komplette Paket sind ⁵⁶. Das Analystenhaus TD Cowen, dessen Kaufempfehlung bedeutet, dass es von steigenden Kursen ausgeht, hielt an seinem Kursziel von 100 Dollar fest – rund 45 Prozent über dem Schlusskurs vom 6. Oktober ⁵. Ein weiteres Analystenhaus, BTIG, blieb bei 110 Dollar und nannte die KI-Chance „zunehmend spannend“ ⁶.

Jetzt finanzieren die Aktionäre das Onboarding

Der Verzicht auf das erste Abrechnungsquartal verlagert die Kosten der Max-Installation von der Rechnung des Handwerksbetriebs auf die Aktionäre von ServiceTitan – im Gegenzug für Verträge, die im ersten Vertragsjahr stufenweise ihren vollen Wert erreichen ²³. KI in einem Handwerksbetrieb zu installieren ist echte Arbeit: Wie der Betrieb Aufträge erfasst, Einsätze disponiert und Rechnungen stellt, muss neu aufgesetzt werden; danach gilt es, die Teams auf das neue System zu schulen. Wer diese Arbeit finanziert – und gut macht –, hat sich die wiederkehrenden Umsätze verdient, die darauf folgen.

Was bislang niemand beziffern kann, ist die Konversion: ob aus angemeldeten Max-Standorten abgerechnete Verträge werden. Die Ermittlungen werden zeigen, was das Management im Juni darüber wusste, wie lange das Onboarding in Wahrheit dauert ³. Bis ServiceTitan meldet, wie viele Max-Standorte tatsächlich abgerechnet werden, richtet sich der Aktienkurs nach der Glaubwürdigkeit seiner Offenlegungen – die Zahl der abgerechneten Standorte ist die Kennzahl, auf die es ankommt.