«سيليكوم» بنت مخزوناً بقيمة 70.7 مليون دولار لنمو إيرادات بنسبة 50%.. وهبوط 25.9% يصطدم بتقرير 29 أكتوبر

هبط سهم «سيليكوم»▲+5.28% — «سيليكوم», up 5.28 percent today، الشركة الإسرائيلية المصنعة لبطاقات شبكة الخوادم وأجهزة الحافة والمدرجة في بورصة ناسداك، بنسبة 25.9% خلال خمسة أيام تداول، إلى 41.08 دولار في تعاملات الظهيرة يوم 19 أكتوبر 2026، متراجعاً من أعلى مستوى له في 52 أسبوعاً عند 63.00 دولار سُجل في 6 أكتوبر ¹². ولم تصدر عن الشركة كلمة: آخر ما نُشر على خدمة أخبارها إشعار بجدولة إعلان نتائج الربع الثالث في 29 أكتوبر↗ ¹. وجاء التراجع على موجة السوق الهابط، بعدما وصف محللون ما جرى بأنه أكبر عملية بيع أسبوعية لأسهم التكنولوجيا منذ أكثر من خمس سنوات، ومع هبوط «كوروييف» (CoreWeave)▼−0.11% — «كوروييف» (CoreWeave), down 0.11 percent today و«نيبيوس» (Nebius)▲+2.78% — «نيبيوس» (Nebius), up 2.78 percent today أكثر من 25% لكل منهما بفعل مخاوف تمويل الذكاء الاصطناعي ¹. ومع ذلك، لا يزال السهم مرتفعاً 179% منذ بداية العام، بقيمة سوقية تبلغ 236 مليون دولار ¹.

موجة النمو اشتُريت مقدماً

في 29 يوليو 2026، رفع الرئيس التنفيذي ليرون آيزنمان توجيهات إيرادات «سيليكوم» للعام كاملاً إلى ما بين 93 و95 مليون دولار، أي بنمو يتجاوز 50%، من نطاق 82 إلى 83 مليون دولار كان قائماً منذ مكالمة نتائج الربع الأول↗، وتوقع للربع الثالث إيرادات بين 25 و26 مليون دولار، بنحو 66% نمواً عند الحد الأعلى ³⁴⁵. لكن القطع وصلت قبل الفواتير. فقد بلغ المخزون 70.7 مليون دولار في 30 يونيو 2026، صاعداً من 52.7 مليون دولار في نهاية العام الماضي، واستهلك النصف الأول 16.2 مليون دولار من النقد التشغيلي مقابل 3.5 مليون دولار مولَّدة قبل عام ⁶. وانخفضت النقدية والودائع والأوراق المالية إلى نحو 55 مليون دولار من نحو 74 مليون دولار ⁴⁶. ويتحمل الموردون اليوم جزءاً من كلفة هذا التكدس: الذمم الدائنة التجارية قفزت إلى أكثر من ضعفيها عند 25.2 مليون دولار ⁶. ومع ذلك خسرت الشركة 4.5 مليون دولار في النصف الأول، وخفّضت قيمة مخزون بمبلغ 2.7 مليون دولار في الوقت الذي كانت تكدّس فيه السلع ⁶.

قائمة المشترين لا تحمل سوى اسم واحد

اشترت «بورتولان كابيتال مانجمنت» (Portolan Capital Management)، وهي شركة مقرها بوسطن تدير أصولاً بقيمة 2.67 مليار دولار، في 23 سبتمبر 2026 126,321 سهماً بسعر 48.58 دولاراً، لترفع حصتها إلى 5.06% من الأسهم القائمة؛ وعند سعر 41.08 دولاراً صار مركزها خاسراً ⁹. وتحتسبها منصة GuruFocus↗ الحامل الوحيد للسهم بين المستثمرين الخبراء ⁹. وباع المطلعون أسهماً بقيمة 3.7 مليون دولار على مدى اثني عشر شهراً من دون أي عمليات شراء ¹⁰، بينها عملية بيع بقيمة 1.01 مليون دولار في أغسطس ². وتتطلب توقعات المحلل الوحيد الذي نشر تقديراً للربع الثالث إيرادات قدرها 25.5 مليون دولار، بنمو 63%، مع خسارة 0.04 دولار للسهم ⁸.

رواية الإدارة من داخل المستودع

تقول الشركة إن هذا التكدس مقصود: شراء رقاقات الذاكرة مقدماً في مواجهة فترات التوريد الطويلة حفاظاً على التسليمات، على ميزانية خالية من أي ديون↗، وبنسبة تداول عند 3.06، ونقدية تصفها الإدارة بالكافية لاثني عشر شهراً على الأقل ⁴⁶. وسجلت «سيليكوم» ثمانية مكاسب تصميم (design wins) بحلول 2 سبتمبر، أي ما يوازي حصيلة 2025 كاملة، بينها عميل أمن سيبراني سحابي من الفئة الأولى تتجاوز قيمته 5 ملايين دولار سنوياً عند التشغيل الكامل، بعد تقديم الطلب الأولي↗، على أن تبدأ وتيرة الإنتاج بالتصاعد قبل نهاية العام ¹¹. وتَعِد الشركة بتحقيق ربح فصلي وفق المعايير غير المحاسبية عموماً (non-GAAP) في النصف الثاني من العام ³.

ما الذي يحسمه تقرير النتائج؟

ثلاثة بنود ستحسم المسألة: الإيرادات مقارنة بالحد الأدنى للتوجيهات البالغ 25 مليون دولار، ومصير المخزون بين أن يتحول إلى شحنات أو يواصل النمو، وأي تحرك بشأن تسجيل الرف (shelf registration) الذي وصفه الرئيس التنفيذي بأنه إجراء روتيني↗، مع إقراره في الوقت نفسه بأن هذه النقدية يمكن أن تمول طفرة في الاستدلال بالذكاء الاصطناعي (AI inference) ⁴. المخزون هو الرهان؛ وتاريخ التسوية هو 29 أكتوبر.