Sivers verteilt 7,28 Millionen Optionen an die Mitarbeiter – und schickt die Rechnung den Altaktionären
Am 22. Oktober stimmen die Aktionäre über 7,28 Millionen neue Optionen mit einem Ausübungspreis von 110 Prozent und ohne Leistungsbedingungen ab – und über den Wechsel von Deloitte zu Ernst & Young. Beides wird als Vorbereitung auf ein US-Doppellisting dargestellt, das für die erste Jahreshälfte 2027 ansteht. Die ersten Zuteilungen folgen auf die Zahlen für das dritte Quartal; die 1,2-Milliarden-Dollar-Pipeline hinter dem Plan hat bislang einen einzigen offengelegten Produktionsauftrag hervorgebracht – im Wert von 8,2 Millionen Dollar.
Vincent Jiang · 3 min read
Die Einladung kommt vor dem Geld
Die Eigentümer von Sivers Semiconductors haben drei Wochen Zeit zu entscheiden, ob sie die amerikanischen Ambitionen des Unternehmens in Aktien bezahlen. Am 29. September berief der Chiphersteller für den 22. Oktober eine außerordentliche Hauptversammlung in Stockholm ein, Stichtag ist der 14. Oktober 12.
Zur Abstimmung stehen zwei Punkte: P11, ein Aktienoptionsprogramm für Mitarbeiter in den USA, Schottland, Schweden, Indien und China, sowie der Wechsel von Deloitte zu Ernst & Young nach zehn Jahren als Wirtschaftsprüfer. Beides wird als Vorbereitung auf ein US-Doppellisting dargestellt, dessen Abschluss das Unternehmen für die erste Jahreshälfte 2027 erwartet 12.
Die Rechnung lautet auf Optionen, nicht auf Bargeld
P11 sieht die Ausgabe von bis zu 7.280.000 Optionen vor, rund 2,0 Prozent der verwässerten Aktienzahl 2. Rechnet man die 15.929.025 bereits ausstehenden Optionen hinzu, steigt der Overhang auf etwa 6,1 Prozent 2. Die Konditionen: ein Ausübungspreis von 110 Prozent, vollständige Unverfallbarkeit erst zum dritten Jahrestag und, in den eigenen Worten des Verwaltungsrats, keine Leistungsbedingungen 2. Die ersten Zuteilungen erfolgen unmittelbar nach den Zahlen für das dritte Quartal 2026; allein auf die Kategorie des CEO entfallen 1.000.000 Optionen 2.
Die Pipeline ist ein Versprechen, der Auftrag ist Fakt
Das Argument, jetzt zu zahlen, ist eine Wachstumsgeschichte, die in den Büchern noch nicht angekommen ist. Der währungsbereinigte Produktumsatz stieg im zweiten Quartal um 18 Prozent, während die gesamten Nettoerlöse um 12 Prozent auf 53,8 Millionen Kronen (SEK) fielen und der operative Cashflow bei minus 70,0 Millionen Kronen lag 3.
Die Pipeline potenzieller Aufträge erreichte im Juli 1,2 Milliarden Dollar – 268 Prozent mehr als im Dezember 2025 –, und den Hochlauf im Jahr 2027 stützt ein einziger Produktionsauftrag: 8,2 Millionen Dollar von ALL.SPACE für Beamforming-ICs im Ka-Band 14. Die Aktie wird weiterhin zum 37,6-Fachen des Umsatzes gehandelt 5.
Die Altaktionäre zahlen schon das ganze Jahr
P11 trifft auf ein Aktionärsregister, das dieser Sommer bereits zweimal umgeformt hat: durch eine Kapitalerhöhung unter Ausschluss des Bezugsrechts über 12.280.701 Aktien und durch die Umwandlung eines Kredits von Bootstrap Europe über 12 Millionen Dollar in weitere 22.847.044 Aktien – zusammen rund 35 Millionen neue Aktien allein im Juli 36.
P11 stapelt sich auf ein Aktionärsregister, das im Juli 35 Millionen Aktien aufgenommen hat
- Aktienäquivalente, in Millionen
- Estimate
Data
| Aktienäquivalente, in Millionen | |
|---|---|
| Bootstrap-Kreditumwandlung | 22.85M shares |
| Bestehende Optionsprogramme | 15.93M shares |
| Kapitalerhöhung im Juli | 12.28M shares |
| P11-Vorschlag (estimate) | 7.28M shares |
Die Bücher wurden vor dem Listing umgeschrieben
Um vor dem Gang nach New York die Vorgaben der US-Prüfungsaufsicht PCAOB zu erfüllen, hat Sivers die Bücher für 2024 und 2025 überarbeitet: Die Nettoerlöse 2024 wurden von 243,7 auf 219,2 Millionen Kronen gesenkt, der operative Verlust 2025 auf 178 Millionen Kronen ausgeweitet 7. Die schwedische Behörde für Wirtschaftskriminalität ermittelt, ob die Börsenpläne geleakt wurden. Zudem hat Leerverkäufer Ningi Research öffentlich rund 31 Prozent des Umsatzes von 2025 angezweifelt – Vorwürfe, aber keine formellen Feststellungen 78.
Das Konsens-Kursziel für Sivers liegt 77 Prozent unter dem Schlusskurs vom 30. September
Data
| Kronen je Aktie | |
|---|---|
| Schlusskurs, 30. Sep. | 31.48 SEK |
| Höchstes Kursziel | 8 SEK |
| Kursziel Ø | 7.13 SEK |
| Tiefstes Kursziel | 6 SEK |
Die Bullen-These lebt im Jahr 2027
Das Argument für die Verwässerung: Die Nachfrage ist real, kein Marketing. Indiumphosphid-Laser sind branchenweit ausverkauft, und Coherent wie Lumentum fahren ihre Kapazitäten hoch, so schnell sie können 10. Sivers investiert 30 Millionen Dollar, um seinen Indiumphosphid-Standort in Glasgow auf mehr als 100 Millionen CW-DFB-Laser pro Jahr auszubauen; der Betrieb soll ab dem vierten Quartal 2027 anlaufen 1.
Die Insidergeschäfte im Juli zeigen in beide Richtungen: Der CEO kaufte 70.000 Aktien, sein Verwaltungsratspräsident verkaufte 275.000 67. Der Zeithorizont ist unmissverständlich: „Unser Nordstern ist und bleibt, ab 2028 unser langfristiges Finanzmodell zu erreichen“ 3. Die Nachfrage mag real sein. Die Optionen werden trotzdem allein mit der Zeit unverfallbar – nach einer Uhr, die die Aktionäre heute starten sollen 2.
Der 22. Oktober zeigt die Karten
Zur Annahme sind neun Zehntel der abgegebenen Stimmen und der vertretenen Aktien erforderlich 2. Wird diese Hürde genommen, erfolgen die ersten Zuteilungen zusammen mit den Zahlen für das dritte Quartal, ist der Wechsel zu Ernst & Young noch am selben Abend vollzogen – und das Listing läuft in die erste Jahreshälfte 2027 hinein 2. Die Verwässerung ist auf den 22. Oktober datiert, die Erlöse auf das Jahr 2027.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
