Sivers reparte 7,28 millones de opciones entre su plantilla y pasa la factura a los accionistas actuales
Los accionistas votan el 22 de octubre sobre 7,28 millones de opciones nuevas con un precio de ejercicio del 110% y sin condiciones de rendimiento, y sobre el cambio de Deloitte por Ernst & Young; ambos puntos se presentan como los preparativos de una doble cotización en Estados Unidos prevista para el primer semestre de 2027. Las primeras asignaciones se entregarán tras los resultados del tercer trimestre; la cartera de oportunidades (pipeline) de 1.200 millones de dólares que sostiene el plan ha dejado hasta la fecha un único pedido de producción hecho público, por valor de 8,2 millones de dólares.
Vincent Jiang · 3 min read
La convocatoria llega antes que el dinero
Los accionistas de Sivers Semiconductors tienen tres semanas para decidir si pagan en acciones las ambiciones estadounidenses de la compañía. El 29 de septiembre, el fabricante de chips convocó en Estocolmo una junta general extraordinaria para el 22 de octubre, con fecha de registro el 14 de octubre 12.
La votación incluye dos puntos: el P11, un programa de opciones para empleados en Estados Unidos, Escocia, Suecia, India y China, y la sustitución de Deloitte por Ernst & Young tras diez años como auditor. Ambos se presentan como los preparativos de una doble cotización en Estados Unidos que la compañía espera completar en el primer semestre de 2027 12.
La factura llega en opciones, no en metálico
El P11 prevé otorgar hasta 7.280.000 opciones, en torno al 2,0% del capital tras la ampliación 2. Sumadas las 15.929.025 opciones ya existentes, la dilución potencial alcanza cerca del 6,1% 2. Las condiciones: un precio de ejercicio del 110%, consolidación total (vesting) solo al tercer aniversario y, en palabras del propio consejo de administración, ninguna condición de rendimiento 2. Las primeras asignaciones se entregarán inmediatamente después de la publicación de los resultados del tercer trimestre de 2026, y solo el tramo del consejero delegado asciende a 1.000.000 de opciones 2.
La cartera de oportunidades es una promesa; el pedido, un hecho
El argumento para pagar ahora es una historia de crecimiento que todavía no ha llegado a las cuentas. En el segundo trimestre, los ingresos por productos, ajustados por tipo de cambio, subieron un 18%, mientras las ventas netas totales cayeron un 12%, hasta 53,8 millones de coronas suecas, y el flujo de caja operativo se situó en -70,0 millones 3.
La cartera de oportunidades alcanzó los 1.200 millones de dólares en julio, un 268% más que en diciembre de 2025, y la escalada de 2027 se sostiene en un único pedido de producción: 8,2 millones de dólares de ALL.SPACE por circuitos integrados de conformación de haces (beamforming) para banda Ka 14. Las acciones siguen cambiando de manos a 37,6 veces las ventas 5.
Los accionistas llevan todo el año pagando
El P11 aterriza sobre una base accionarial remodelada dos veces este verano: una colocación dirigida de 12.280.701 acciones y la conversión del préstamo de 12 millones de dólares de Bootstrap Europe en 22.847.044 títulos más; en total, unos 35 millones de acciones nuevas solo en julio 36.
El P11 se suma a una base accionarial que incorporó 35 millones de acciones en julio
- Equivalentes de acciones, en millones
- Estimate
Data
| Equivalentes de acciones, en millones | |
|---|---|
| Conversión del préstamo de Bootstrap | 22.85M shares |
| Programas de opciones existentes | 15.93M shares |
| Colocación dirigida de julio | 12.28M shares |
| Propuesta P11 (estimate) | 7.28M shares |
Las cuentas se reescribieron antes de la salida a bolsa
Para cumplir los estándares del PCAOB antes del salto a Nueva York, Sivers revisó sus cuentas de 2024 y 2025: dejó los ingresos netos de 2024 en 219,2 millones de coronas suecas, frente a los 243,7 millones previos, y amplió la pérdida operativa de 2025 hasta los 178 millones de coronas 7. La Autoridad Sueca contra el Crimen Económico investiga si los planes de salida a bolsa se filtraron, y el vendedor en corto Ningi Research ha cuestionado públicamente en torno al 31% de los ingresos de 2025, unas acusaciones que no constituyen conclusiones formales 78.
El objetivo de consenso se sitúa un 77% por debajo del cierre de Sivers del 30 de septiembre
Data
| Coronas suecas por acción | |
|---|---|
| Cierre de mercado, 30 de sept. | 31.48 SEK |
| Objetivo máximo | 8 SEK |
| Objetivo medio | 7.13 SEK |
| Objetivo mínimo | 6 SEK |
El escenario alcista vive en 2027
El argumento para la dilución es que la demanda es física, no promocional: los láseres de fosfuro de indio están agotados en toda la industria, y Coherent y Lumentum amplían capacidad tan rápido como pueden 10. Sivers invertirá 30 millones de dólares en ampliar su planta de fosfuro de indio de Glasgow hasta una capacidad superior a los 100 millones de láseres CW-DFB al año, con las operaciones previstas a partir del cuarto trimestre de 2027 1.
Las operaciones de insiders en julio apuntan en ambas direcciones: el consejero delegado compró 70.000 acciones mientras su presidente vendía 275.000 67. El horizonte queda explícito: «Nuestro norte sigue siendo cumplir con nuestro modelo financiero a largo plazo a partir de 2028» 3. Puede que la demanda sea real. Aun así, las opciones se consolidan con un cronómetro que se pide a los accionistas que pongan en marcha hoy mismo 2.
El 22 de octubre lo dice todo
La aprobación exige nueve décimas partes de los votos emitidos y de las acciones representadas 2. Si sale adelante, las primeras asignaciones llegarán con los resultados del tercer trimestre, el traspaso a EY se cerrará esa misma tarde y la salida a bolsa seguirá su curso hacia el primer semestre de 2027 2. La dilución lleva fecha de 22 de octubre; los ingresos, de 2027.
Deepdive
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