Sivers раздает сотрудникам 7,28 млн опционов, а счет выставляет действующим акционерам

Уведомление приходит раньше денег

У владельцев Sivers Semiconductors три недели на то, чтобы решить, готовы ли они оплачивать американские амбиции компании акциями. 29 сентября производитель чипов созвал в Стокгольме внеочередное общее собрание акционеров на 22 октября↗, дата отсечки — 14 октября ¹².

В повестке два вопроса: P11 — опционная программа для сотрудников в США, Шотландии, Швеции, Индии и Китае — и замена аудитора: на смену Deloitte, аудировавшему компанию десять лет, придет Ernst & Young. Оба решения поданы как подготовка к двойному листингу в США, который компания рассчитывает завершить в первой половине 2027 года ¹².

Счет выставят опционами, а не деньгами

P11 предусматривает выдачу до 7 280 000 опционов — около 2,0% от увеличенного количества акций ². Если добавить к ним 15 929 025 уже выпущенных опционов, потенциальное разбавление достигает примерно 6,1% ². Условия: цена исполнения 110%, полные права на опционы — только к третьей годовщине и, по формулировке самого совета директоров, без условий результативности ². Первая выдача состоится сразу после отчета за третий квартал 2026 года, а на одну лишь категорию гендиректора приходится 1 000 000 опционов ².

Портфель — обещание, заказ — факт

Аргумент за то, чтобы платить уже сейчас, — история роста, которая в отчетности пока не отразилась. Во втором квартале выручка от реализации продукции в постоянных валютах выросла на 18%, тогда как общая чистая выручка снизилась на 12%, до 53,8 млн шведских крон, а операционный денежный поток был отрицательным — минус 70,0 млн шведских крон ³.

В июле портфель потенциальных сделок достиг $1,2 млрд — рост на 268% с декабря 2025 года, — однако наращивание 2027 года держится на единственном серийном заказе: $8,2 млн от ALL.SPACE на микросхемы формирования луча Ka-диапазона↗ ¹⁴. Акции при этом по-прежнему торгуются с мультипликатором 37,6 к выручке ⁵.

Реестр платит весь год

P11 ложится на реестр акционеров, который этим летом перекраивали дважды: адресное размещение 12 280 701 акции и конвертация займа Bootstrap Europe на $12 млн — еще в 22 847 044 акции; итого около 35 млн новых акций лишь за июль ³⁶.

Отчетность переписали до листинга

Чтобы соответствовать стандартам PCAOB (Совета по надзору за аудитом публичных компаний США) перед листингом в Нью-Йорке, Sivers пересмотрела отчетность за 2024 и 2025 годы: чистая выручка за 2024 год снижена с 243,7 млн до 219,2 млн шведских крон, операционный убыток за 2025 год увеличен до 178 млн крон ⁷. Шведское управление по борьбе с экономическими преступлениями проверяет, была ли утечка информации о планах листинга, а шорт-селлер Ningi Research публично поставил под сомнение около 31% выручки за 2025 год↗ — однако это обвинения, а не официальные выводы ⁷⁸.

Аргументы «быков» живут в 2027 году

Разбавление оправдывают тем, что спрос физический, а не презентационный: лазеры на фосфиде индия распроданы по всей отрасли, а Coherent и Lumentum наращивают мощности так быстро, как только могут ¹⁰. Sivers направляет $30 млн на расширение производства фосфида индия в Глазго↗ — до более чем 100 млн лазеров CW-DFB в год; работы на новых мощностях должны начаться с IV квартала 2027 года ¹.

Июльские сделки инсайдеров разнонаправленны: гендиректор купил 70 тыс. акций, а председатель совета директоров продал 275 тыс. ⁶⁷. Горизонт обозначен недвусмысленно: «Наша полярная звезда — по-прежнему выход на долгосрочную финансовую модель начиная с 2028 года↗» ³. Спрос может быть и реальным. Но права на опционы все равно возникают по часам, которые акционерам предлагают завести уже сегодня ².

22 октября — момент истины

Для принятия решений необходимы девять десятых поданных голосов и представленных акций ². Если порог взят, первая выдача опционов состоится вместе с публикацией отчетности за III квартал, переход аудита к EY завершится тем же вечером, а листинг придется на первую половину 2027 года ². Разбавление датировано 22 октября, выручка — 2027 годом.