Solidigm التابعة لشركة إس كيه هاينيكس تستعين بشخص يعرف ترامب منذ 30 عاماً للفوز بترخيص مصنعها في الصين وطرح بقيمة 150 مليار دولار في ناسداك

نقلت شركة إس كيه هاينيكس▼−6.61% — إس كيه هاينيكس, down 6.61 percent today مركز أعمالها في ذاكرة الفلاش إلى واشنطن. فقد وقّعت وحدتها الأميركية Solidigm في 24 سبتمبر عقداً مع شركة الضغط Ballard Partners، وفقاً لإفصاح مسجّل لدى الكونغرس↗. ويعرف براين بالارد، مؤسس الشركة، دونالد ترامب منذ ثلاثين عاماً. ويقع هذا العقد تحديداً عند النقطة التي ستُحسم فيها قيمة الوحدة: معدات أميركية لمصنعها في الصين، وإدراج في ناسداك قد يبدأ في أقرب تقدير خلال العام المقبل، تقدّره السوق بما يصل إلى 150 مليار دولار. ^{1 2}

العقد يستهدف معركة تصنيف واحدة

تُدرج الوثيقة هدفين لأعمال الضغط: سياسة الولايات المتحدة في تصنيع أشباه موصلات الذاكرة، والالتزام بقواعد الاستثمار الخارجي (outbound investment)، أي برنامج وزارة الخزانة الذي يفرض منذ يناير 2025 حظراً أو إبلاغاً على دخول رأس المال الأميركي إلى تقنيات الرقائق الصينية، وهو جدار مختلف عن ذلك الذي تفرضه ضوابط تصدير المعدات. ¹ وتقول Solidigm إن الشركة ستقدم المشورة في شؤون التصنيع والتجارة والتنظيم، ويضم الفريق المسجّل في العقد مسؤولين سابقين من مجلس الأمن القومي وجهاز الاستخبارات في إدارة ترامب. ^{1 2}

تشغيل داليان مرخّص.. أما توسيعه فلا

عنق الزجاجة الأساسي ضيّق. فوزارة التجارة الأميركية تمنح تراخيص للمعدات التي تُبقي مصنعاً قائماً في الصين عاملاً، وقالت إنها لا تتوقع الموافقة على تراخيص لتوسيع الطاقة الإنتاجية. وتقدمت Solidigm بطلب لتجهيز مساحة في موقعها بداليان↗ خلّفها آخر تراجع في سوق الذاكرة فارغة، وذلك في ظل ترخيص حالي يضع سقفاً للكميات، وبانتظار جولة التراخيص لعام 2027. ^{3 4} وتقول إس كيه هاينيكس إن أعمال التركيب تجري في تشاور وثيق مع حكومة الولايات المتحدة وبإذن منها، وإنها لا تُعدّ توسعة. ⁵

أفادت رويترز بأن إنشاء مصنع ناند في الولايات المتحدة مشروط بتلك الموافقة↗، وبأن الزيادة في الإنتاج الصيني ستساعد في تمويله. ⁴ أما الشركة الأم فتبني الجانب الأميركي فعلاً: تغلّف ذاكرة الذكاء الاصطناعي في ولاية إنديانا، وتتفاوض لاستئجار جزء من المصنع الذي تخطط إنتل▼−6.29% — إنتل, down 6.29 percent today لإقامته في ولاية أوهايو. ⁵

الإدراج يحوّل الترخيص إلى رأس مال أميركي

ستتولى غولدمان ساكس▼−1.27% — غولدمان ساكس, down 1.27 percent today ومورغان ستانلي▼−0.77% — مورغان ستانلي, down 0.77 percent today قيادة الطرح. وتقول إس كيه هاينيكس إن شيئاً لم يُحسم بعد، لكن السوق يتعامل مع الإدراج بوصفه أمراً واقعاً لا محالة. وتقدّر بلومبرغ حصيلة الطرح بما بين 10 و15 مليار دولار على أساس تقييم يصل إلى 150 مليار دولار↗، ما يبقي نحو 10 بالمئة من رأس المال في أيدي مستثمرين من خارج الشركة عند الحد الأعلى لكلا النطاقين. ² ونشأت Solidigm عام 2021 من أنشطة إنتل في ذاكرة ناند ووحدات الحالة الصلبة (SSD)، وتبيع أقراص تخزين للشركات في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وهي سوق صعدت فيها أسعار ذاكرة الفلاش بنسبة تصل إلى 700 بالمئة منذ منتصف عام 2023. ^{2 6}

سيول ترى في الإدراج ترحيلاً. فقد حذّر الحزب الديمقراطي المعارض في كوريا الجنوبية على الملأ من الإدراج المزدوج، ويطالب منتدى كوري معني بالحوكمة بإيقاف المحادثات، فيما أبلغت إس كيه هاينيكس نفسها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأميركية في يونيو/حزيران بأن إدراج شركة تابعة قد يضغط على سعر سهمها. ^{1 2}

الهامش الذي يبرّر السعر هو نفسه الجزء الأكثر انكشافاً

تراجعت أسهم إس كيه هاينيكس المدرجة في ناسداك تحت الرمز SKHY بنسبة 57% عن ذروتها في الصيف↗ مع دخول مؤشر كوسبي، المؤشر المرجعي في كوريا الجنوبية، إلى منطقة السوق الهابطة، وهو نزيف تسارع بعدما أعلنت الصينية ChangXin Memory▲+3.28% — ChangXin Memory, up 3.28 percent today تقدماً في تصميم ذاكرة درام (DRAM) أكثف↗. ^{5 7} فالهوامش الإجمالية القريبة من 80% في ربع مارس/آذار، بعد أن كانت شبه معدومة في 2023، لا تستمر إلا ما دام العرض ضيقاً. ⁷ ويقول جيل لوريا من دي إيه ديفيدسون إن صانعي درام الصينيين ما زالوا عالقين في المنتجات الأدنى من دون بلوغ ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)؛ ويشير جيم كرامر من سي إن بي سي إلى أن إس كيه هاينيكس أكثر انكشافاً على المنافسة الصينية من مايكرون▼−6.00% — مايكرون, down 6.00 percent today. ⁵

قرار واحد في داليان يحرّك الشركة الأم والطرح معاً

بات السؤال عما إذا كان تجهيز الأرضية الفارغة في المصنع إدامةً لتشغيل قائم أم توسيعاً له هو القرار الوحيد الذي يحرّك معاً إيرادات الشركة الأم في الصين وطرح التابعة. أما منح واشنطن الموافقة، وتسعير الطرح من عدمه، فيبقى في حكم التوقع. فقد صُمّمت Solidigm لتجمع في كيان واحد الطاقة الإنتاجية الصينية والرضا الأميركي، والترخيص هو الشرط الذي يقوم عليه التقييم. وكل ما عدا ذلك هنا يقع في المراحل اللاحقة لداليان.