SK hynix' Solidigm holt einen Mann, den Trump seit 30 Jahren kennt – für die Lizenz für das China-Werk und den 150-Milliarden-Dollar-Börsengang an der Nasdaq

SK hynix▼−6.61% — SK hynix, down 6.61 percent today hat das Zentrum seines Flash-Speicher-Geschäfts nach Washington verlagert. Die US-Tochter Solidigm hat am 24. September die Lobbykanzlei Ballard Partners unter Vertrag genommen, wie eine beim US-Kongress registrierte Offenlegung zeigt↗. Brian Ballard, der Gründer der Kanzlei, kennt Donald Trump seit drei Jahrzehnten. Der Auftrag trifft genau den Punkt, an dem über den Wert der Tochter entschieden wird: US-Anlagen für die chinesische Fabrik und ein Börsengang an der Nasdaq, der schon nächstes Jahr anstehen könnte und den der Markt auf bis zu 150 Milliarden Dollar veranschlagt. ^{1 2}

Das Mandat zielt auf einen einzigen Streit um die Einordnung

Die Eintragung nennt zwei Lobbyzwecke: die amerikanische Politik zur Fertigung von Speicherchips und die Einhaltung der Regeln für Auslandsinvestitionen (Outbound Investment). Das Programm des US-Finanzministeriums verbietet seit Januar 2025 amerikanisches Kapital in chinesische Chiptechnologie oder macht es meldepflichtig – eine andere Mauer als die Exportkontrollen für Anlagen. ¹ Solidigm erklärt, die Kanzlei werde zu Fertigung, Handel und Regulierung beraten; im registrierten Team sitzen frühere Mitarbeiter aus Trumps Nationalem Sicherheitsrat und aus der Geheimdienstdirektion. ^{1 2}

Der Betrieb in Dalian ist lizenziert, die Erweiterung nicht

Der Engpass dahinter ist eng. Das US-Handelsministerium lizenziert Anlagen, die eine bestehende chinesische Fabrik am Laufen halten, und hat erklärt, Genehmigungen für Kapazitätserweiterungen nicht zu erwarten. Solidigm hat beantragt, am Standort Dalian eine Fläche ausstatten zu dürfen↗, die der letzte Einbruch am Speichermarkt leer zurückließ – unter der laufenden Lizenz, die Mengen begrenzt, während die Runde für 2027 noch aussteht. ^{3 4} SK hynix erklärt, die Installation erfolge in enger Abstimmung mit der US-Regierung und unter deren Autorisierung – und sei keine Erweiterung. ⁵

Wie Reuters berichtete, hängt das US-NAND-Werk von dieser Genehmigung ab↗; zusätzliche chinesische Produktion soll es mitfinanzieren. ⁴ Der Mutterkonzern baut bereits an der amerikanischen Seite: In Indiana entsteht eine Anlage zur Verpackung von KI-Speicherchips, zudem verhandelt er über die Anmietung eines Teils der geplanten Intel▼−6.29% — Intel, down 6.29 percent today-Fabrik in Ohio. ⁵

Der Börsengang verwandelt die Lizenz in amerikanisches Kapital

Goldman Sachs▼−1.27% — Goldman Sachs, down 1.27 percent today und Morgan Stanley▼−0.77% — Morgan Stanley, down 0.77 percent today werden die Emission leiten; SK hynix erklärt, nichts sei endgültig beschlossen – doch der Markt betrachtet den Börsengang als ausgemachte Sache. Bloomberg beziffert das Emissionsvolumen auf 10 bis 15 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von bis zu 150 Milliarden Dollar↗; am oberen Ende beider Spannen verblieben damit rund 10 Prozent der Anteile bei Außeninvestoren. ² Solidigm, 2021 aus Intels NAND- und SSD-Geschäft hervorgegangen, liefert Enterprise-Laufwerke an KI-Rechenzentren, in denen die Flash-Preise seit Mitte 2023 um bis zu 700 Prozent gestiegen sind. ^{2 6}

In Seoul ist von einem Transfer die Rede. Südkoreas oppositionelle Demokratische Partei hat öffentlich vor einem Doppellisting gewarnt, ein koreanisches Governance-Forum will die Gespräche beendet sehen, und SK hynix selbst teilte der US-Börsenaufsicht SEC im Juni mit, ein Börsengang der Tochter könne den eigenen Aktienkurs belasten. ^{1 2}

Die Marge, die den Preis rechtfertigt, ist zugleich der verwundbare Teil

SKHY, die an der Nasdaq notierten Aktien von SK hynix, sind seit dem Sommerhoch um 57 Prozent gefallen↗, während der Kospi, Südkoreas Leitindex, in einen Bärenmarkt abrutschte. Der Kursrutsch beschleunigte sich, als ChangXin▲+3.28% — ChangXin, up 3.28 percent today Memory aus China Fortschritte bei einem dichteren DRAM-Design meldete↗. ^{5 7} Die Bruttomarge lag im Quartal bis März nahe 80 Prozent, nachdem sie 2023 fast null betragen hatte – und die gibt es nur, solange das Angebot knapp bleibt. ⁷ Gil Luria von D.A. Davidson sagt, chinesische DRAM-Hersteller bleiben weiter auf Low-End-Produkte beschränkt und haben keine High-Bandwidth-Memory; Jim Cramer von CNBC merkt an, dass SK hynix der chinesischen Konkurrenz stärker ausgesetzt ist als Micron▼−6.00% — Micron, down 6.00 percent today. ⁵

Eine einzige Entscheidung über Dalian bewegt Mutterkonzern und Börsendebüt

Ob die Ausstattung der leeren Produktionsfläche einer Fabrik den Weiterbetrieb einer bestehenden Anlage sichert oder eine Kapazitätserweiterung darstellt, ist inzwischen die eine Entscheidung, die die China-Umsätze des Mutterkonzerns und das Börsendebüt der Tochter gemeinsam bewegt. Ob Washington sie erteilt und ob die Emission zustande kommt, bleibt Spekulation. Solidigm wurde darauf ausgelegt, chinesische Kapazität und amerikanisches Wohlwollen unter einem gemeinsamen Unternehmensdach zu halten; die Lizenz ist die Bedingung, auf der die Bewertung ruht. Alles andere hier liegt flussabwärts von Dalian.