Solidigm, la filiale américaine de SK hynix, engage un lobbyiste ami de Trump depuis trente ans pour une licence en Chine et une introduction sur le Nasdaq de 150 milliards de dollars

SK hynix▼−6.61% — SK hynix, down 6.61 percent today a déplacé le centre de gravité de son activité mémoire flash vers Washington. Sa filiale américaine Solidigm a engagé le 24 septembre le cabinet de lobbying Ballard Partners, révèle une déclaration enregistrée auprès du Congrès↗, dont le fondateur, Brian Ballard, connaît Donald Trump depuis trois décennies. Son contrat tombe exactement là où se décidera la valeur de la filiale : les équipements américains pour sa fab chinoise, et une introduction sur le Nasdaq dès l'année prochaine, que le marché chiffre jusqu'à 150 milliards de dollars. ^{1 2}

Le contrat se joue sur une seule bataille de qualification

La déclaration énumère deux objets de lobbying : la politique américaine de fabrication de semi-conducteurs mémoire, et la conformité au dispositif sur les investissements sortants (outbound investment), ce programme du Trésor qui, depuis janvier 2025, interdit ou impose de déclarer les capitaux américains dirigés vers les technologies de semi-conducteurs chinoises — un mur distinct des contrôles à l'exportation des équipements. ¹ Solidigm indique que le cabinet la conseillera sur la production, le commerce et la réglementation ; l'équipe déclarée compte d'anciens responsables du Conseil de sécurité nationale et de la direction du renseignement à l'époque de Trump. ^{1 2}

L'exploitation de Dalian est autorisée, pas son extension

Le goulot d'étranglement sous-jacent est étroit. Le département du Commerce accorde des licences pour les équipements qui maintiennent en activité une fab chinoise existante, mais il a indiqué ne pas s'attendre à en accorder pour une extension de capacité. Solidigm a demandé à équiper des surfaces de son site de Dalian↗ laissées vides par la dernière crise de la mémoire, dans le cadre d'une licence actuelle qui plafonne les quantités et alors que l'échéance de 2027 reste en suspens. ^{3 4} SK hynix assure que l'installation se poursuit en concertation étroite avec le gouvernement américain et sous son autorisation, et qu'elle ne constitue pas une extension de capacité. ⁵

Reuters a rapporté que l'usine américaine de NAND est conditionnée à cette approbation↗, la production supplémentaire en Chine devant aider à la financer. ⁴ La maison mère construit déjà le versant américain, en assemblant de la mémoire pour l'IA en Indiana et en négociant la location d'une partie de la future fab d'Intel▼−6.29% — Intel, down 6.29 percent today en Ohio. ⁵

L'introduction en Bourse transforme la licence en capital américain

Goldman Sachs▼−1.27% — Goldman Sachs, down 1.27 percent today et Morgan Stanley▼−0.77% — Morgan Stanley, down 0.77 percent today piloteront l'opération ; SK hynix assure que rien n'est finalisé, mais le marché tient l'introduction pour acquise. Bloomberg chiffre la levée entre 10 et 15 milliards de dollars, sur la base d'une valorisation pouvant atteindre 150 milliards de dollars↗, ce qui laisserait environ 10 % du capital à des investisseurs extérieurs au plus haut des deux fourchettes. ² Solidigm, née en 2021 de l'activité NAND et SSD d'Intel, vend des SSD d'entreprise aux centres de données d'IA, où les prix de la mémoire flash ont connu des hausses allant jusqu'à 700 % depuis mi-2023. ^{2 6}

Séoul y voit un transfert. Le Parti démocrate de l'opposition sud-coréenne a publiquement mis en garde contre une double cotation, un forum sud-coréen de gouvernance d'entreprise réclame l'arrêt des pourparlers, et SK hynix elle-même a indiqué en juin à la SEC, le gendarme américain de la Bourse, que l'introduction en Bourse d'une filiale pourrait peser sur son cours. ^{1 2}

La marge qui justifie le prix est le point le plus exposé

SKHY, le titre de SK hynix coté sur le Nasdaq, a perdu 57 % depuis son plus haut de l'été↗, alors que le Kospi, l'indice phare de la Bourse sud-coréenne, entrait en marché baissier. Une débâcle que le fabricant chinois ChangXin▲+3.28% — ChangXin, up 3.28 percent today Memory a accélérée en affirmant progresser sur la conception d'une DRAM plus dense↗. ^{5 7} Les marges brutes, proches de 80 % au premier trimestre, contre quasiment rien en 2023, ne tiennent que tant que l'offre reste tendue. ⁷ Gil Luria, chez D.A. Davidson, estime que les fabricants chinois de DRAM restent cantonnés aux produits bas de gamme, en deçà de la mémoire à haute bande passante (HBM) ; Jim Cramer, de CNBC, relève que SK hynix est plus exposée que Micron▼−6.00% — Micron, down 6.00 percent today à la concurrence chinoise. ⁵

Une seule décision sur Dalian fait basculer la maison mère et l'introduction en Bourse

Équiper les espaces vides d'une fab : s'agit-il de maintenir une exploitation existante, ou de l'étendre ? C'est désormais la seule décision qui fasse basculer d'un même mouvement les revenus chinois de la maison mère et l'introduction en Bourse de la filiale. Que Washington donne son feu vert, et que l'opération trouve son prix, relève de la projection. Solidigm a été conçue pour réunir dans une même entité la capacité chinoise et la bienveillance américaine, et la licence est la condition sur laquelle repose la valorisation. Tout le reste découle de Dalian.