Solidigm, da SK hynix, contrata lobista que conhece Trump há 30 anos para tratar de licença de fábrica na China e IPO de US$ 150 bi na Nasdaq

SK hynix▼−6.61% — SK hynix, down 6.61 percent today transferiu para Washington o centro de seu negócio de memórias flash. Sua subsidiária americana, a Solidigm, contratou em 24 de setembro o escritório de lobby Ballard Partners, segundo um registro de lobby depositado no Congresso americano↗, e Brian Ballard, fundador do escritório, conhece Donald Trump há três décadas. O contrato chega exatamente onde o valor da unidade será decidido: equipamentos americanos para sua fábrica na China e uma listagem na Nasdaq já no ano que vem, que o mercado dimensiona em até US$ 150 bilhões. ^{1 2}

O contrato mira uma única disputa de enquadramento

O registro lista dois objetivos de lobby: a política americana de fabricação de semicondutores de memória e o cumprimento das regras sobre investimento externo (outbound investment) — o programa do Tesouro que, desde janeiro de 2025, proíbe ou exige a notificação de capital americano destinado à tecnologia de chips chinesa, um muro diferente dos controles de exportação de equipamentos. ¹ A Solidigm diz que o escritório vai assessorá-la em manufatura, comércio e regulação. A equipe registrada inclui ex-integrantes do Conselho de Segurança Nacional e da diretoria de inteligência de Trump. ^{1 2}

Operar Dalian tem licença; expandi-la, não

O gargalo subjacente é estreito. O Departamento de Comércio licencia equipamentos que mantêm uma fábrica chinesa existente em operação e já declarou que não espera aprovar licenças para expansão de capacidade. A Solidigm pediu autorização para equipar o espaço de sua unidade de Dalian↗ que a última crise de memórias deixou vazio, sob uma licença atual que limita quantidades e com a rodada de 2027 ainda pendente. ^{3 4} A SK hynix afirma que a instalação dos equipamentos avança em estreita consulta com o governo americano e sob autorização dele, e que não se trata de uma expansão. ⁵

A Reuters noticiou que a fábrica de NAND nos EUA está condicionada a essa aprovação↗, e que a produção adicional na China ajuda a financiá-la. ⁴ A matriz já constrói o lado americano: faz o encapsulamento de memória para IA em Indiana e negocia arrendar parte da fábrica planejada pela Intel▼−6.29% — Intel, down 6.29 percent today em Ohio. ⁵

A listagem transforma a licença em capital americano

Goldman Sachs▼−1.27% — Goldman Sachs, down 1.27 percent today e Morgan Stanley▼−0.77% — Morgan Stanley, down 0.77 percent today vão liderar a oferta. A SK hynix diz que nada está fechado, mas o mercado trata a listagem como fato consumado. A Bloomberg dimensiona a captação entre US$ 10 bilhões e US$ 15 bilhões, com base em avaliação de até US$ 150 bilhões↗, o que deixaria cerca de 10% do capital nas mãos de investidores de fora no topo das duas faixas. ² A Solidigm, criada em 2021 a partir do negócio de NAND e SSD da Intel, vende SSDs corporativos para data centers de IA, segmento em que os preços da memória flash subiram até 700% desde meados de 2023. ^{2 6}

Para Seul, é uma transferência. O Partido Democrático, de oposição na Coreia do Sul, manifestou-se publicamente contra uma listagem dupla; um fórum sul-coreano de governança cobra a interrupção das tratativas; e a própria SK hynix informou em junho à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) que a listagem de uma subsidiária poderia pesar sobre o preço de suas ações. ^{1 2}

A margem que justifica o preço é o flanco exposto

As ações da SK hynix listadas na Nasdaq, negociadas sob o código SKHY, já caíram 57% desde o pico do meio do ano↗ enquanto o Kospi, índice de referência da Coreia do Sul, entrava em um mercado em baixa — desvalorização que se acelerou quando a chinesa ChangXin▲+3.28% — ChangXin, up 3.28 percent today Memory alegou progresso em um projeto de DRAM mais densa↗. ^{5 7} Margens brutas perto de 80% no trimestre encerrado em março, ante quase nada em 2023, só existem enquanto a oferta permanecer apertada. ⁷ Gil Luria, da D.A. Davidson, diz que os fabricantes chineses de DRAM seguem presos a produtos de entrada, sem alcançar a memória de alta largura de banda (HBM); Jim Cramer, da CNBC, observa que a SK hynix está mais exposta à concorrência chinesa do que a Micron▼−6.00% — Micron, down 6.00 percent today. ⁵

Uma decisão em Dalian balança a matriz e a estreia

Se equipar o piso vazio de uma fábrica mantém uma operação existente em funcionamento ou a expande — essa é agora a única decisão capaz de mover, ao mesmo tempo, a receita chinesa da matriz e a estreia da subsidiária. Se Washington a concederá, e se a oferta será precificada, é projeção. A Solidigm foi desenhada para abrigar, na mesma pessoa jurídica, capacidade chinesa e boa vontade americana — e a licença é a condição sobre a qual a avaliação se apoia. Tudo o mais, aqui, está a jusante de Dalian.