Snap muss entscheiden, wer die Brillen finanziert: der von Gerichten beschnittene Werbemotor oder externes Kapital

Blue Duck Capital, ein Long-Short-Aktienfonds, der Snap-Aktien▼−5.16% — Snap-Aktien, down 5.16 percent today hält, wandte sich am 6. Oktober mit einer einzigen strukturellen Forderung an den Verwaltungsrat von Snap↗: Externes Kapital für Specs aufnehmen, die Sparte für Augmented-Reality-Brillen, zu einem eigenständigen Wert von rund 5 Milliarden Dollar ¹. Das würde das Werbegeschäft, das die Sparte bislang finanziert, um ihre jährlichen Ausgaben von rund 500 Millionen Dollar entlasten ¹. Das Geld solle von Venture-Investoren oder einem strategischen Partner kommen – ohne die Altaktionäre zu verwässern ¹.

Zwei Monate vor dem Schreiben hatte das Management auf der Telefonkonferenz zum Quartalsergebnis im August↗ mit Geduld geantwortet: Finanzvorstand Doug Hott sagte, die Investitionen in Specs seien im bestehenden Ausblick für die operativen Aufwendungen bereits enthalten und würden an Produktmeilensteine angepasst ². Der Verwaltungsrat hat das Schreiben bislang nicht öffentlich beantwortet.

Sechs Dollar heute, zwölf bis vierzehn nach der Rechnung des Fonds

Die Aktie hat die Forderung in dieser Woche einmal komplett durchgespielt: Sie legte am 15. Oktober um rund 5 Prozent zu und gab den Zuwachs tags darauf wieder ab, ehe sie nahe 6 Dollar schloss ⁴⁵. Blue Duck zufolge könnte die Kapitalaufnahme die Aktie mehr als verdoppeln, auf 12 bis 14 Dollar je Aktie ¹. Der Weg dorthin ist eine Neubewertung nach der Summe der Teile: Sobald Specs einen Marktpreis hat, kann die Wall Street das Werbegeschäft und die Brillen getrennt bewerten und anschließend addieren ¹. Die Zahlen für das dritte Quartal am 4. November↗ erzwingen nun die Entscheidung ³.

Gefordert ist eine Minderheitsbeteiligung an einem funktionierenden Produkt

Die Mechanik des Schreibens ist nur aus zweiter Hand bekannt, durch CoinCentral, ein Krypto-Fachblatt, das den Wortlaut wiedergibt: 20 Prozent von Specs für eine Milliarde Dollar verkaufen, das Geld deckt die Entwicklung für rund zwei Jahre ³. Derselbe Bericht nennt SpaceX▼−2.17% — SpaceX, down 2.17 percent today als möglichen strategischen Investor – wegen der Anknüpfungspunkte bei KI und Starlink ³.

Was ein externer Investor bekäme, ist früh – aber real. Die Specs kosten 2.195 Dollar und bringen einen KI-Assistenten mit, der auf der Brille ebenso läuft wie auf iPhone und Mac; Nvidia▼−1.59% — Nvidia, down 1.59 percent today, Amazon Web Services▼−2.33% — Amazon Web Services, down 2.33 percent today und Salesforce▼−2.94% — Salesforce, down 2.94 percent today binden derzeit ihre KI-Agenten in das Gerät ein, sodass ein Außendiensttechniker anhand dessen, was die Brille sieht, live Anleitung bekommt ⁶. Konzernchef Evan Spiegel formuliert es so: Specs sei „ein Computer, keine Smart-Brille zum Fotografieren“↗ ⁶.

Die Hälfte, die zahlt, wuchs am langsamsten – und die Gerichte haben sie beschnitten

Der Motor, der das alles finanziert, ist die Werbung – und sie ist die langsame Hälfte. Die Werbung spülte im Quartal bis zum 30. Juni 1,28 Milliarden Dollar herein und wuchs halb so schnell wie Snap↗ insgesamt ². Die Zahl der täglichen Nutzer in Nordamerika – der wertvollsten Zielgruppe – blieb unverändert bei 92 Millionen ².

Diese Woche geriet dieser Motor gleich dreifach unter Druck. Die Investmentbank Evercore▼−0.99% — Evercore, down 0.99 percent today, deren Analysten Werbeagenturen zu den Budgets befragen, meldete am 16. Oktober negative Agentur-Checks zu Snap↗ – am selben Tag zeigten ihre Agentur-Checks schwächere Budgets↗ bei The Trade Desk▼−6.78% — The Trade Desk, down 6.78 percent today, einem Anbieter von Software für den Werbeeinkauf ⁵⁷. Das Landgericht Köln, dessen Entscheidung in Deutschland bindend ist, untersagte Snap, Werbung anhand der Gespräche mit My AI auszurichten, dem hauseigenen Chatbot ⁸. Und ein US-Berufungsgericht gab Florida recht, Kinder unter 14 Jahren vollständig von der App fernzuhalten ⁵.

Wer die Gerätegenerationen bis zur Massenverbreitung am Ende des Jahrzehnts finanziert, dem sollte das Aufwärtspotenzial gehören

Die 5 Milliarden Dollar sind die Schätzung eines einzelnen Fonds, und die Pressemitteilung selbst räumt ein, dass ihre Annahmen naturgemäß unsicher sind ¹. Die Struktur des Vorschlags stimmt dennoch. Die Brillen funktionieren, die KI-Agenten werden angebunden, und Spiegel selbst verortet die Massenverbreitung unter Verbrauchern gegen Ende des Jahrzehnts, wenn Gewicht und Kosten sinken ². Das Glied, das sich kaum bewegt hat: die Frage, wer die Gerätegenerationen bis dahin bezahlt.

Zwei Gerichte und eine Reihe von Agentur-Checks haben den Motor, der die Brillen bezahlt, gerade erst neu bepreist. Die Werbung, die übrig bleibt, muss auf Gesprächen beruhen, zu deren Weitergabe die Nutzer eingewilligt haben: Einwilligungsbildschirme und neue Datenvoreinstellungen – Arbeit, die Snaps Ingenieure leisten können ⁸. Am 4. November muss der Verwaltungsrat sagen, wer Specs finanziert: ein kleineres, an Einwilligungen gebundenes Werbegeschäft – oder externes Kapital, dem das Aufwärtspotenzial gehört, für das es zahlt.