SoftBank verpfändet 72 Prozent von Arm für einen Kredit über 25 Milliarden Dollar – das Risiko tragen alle anderen
Der Streubesitz von Arm beträgt 145 Millionen Aktien. SoftBank hat 769 Millionen davon als Sicherheit für einen Kredit über 25 Milliarden Dollar verpfändet – die Schwelle, ab der Nachschussforderungen drohen, steht in keiner Pflichtveröffentlichung.
Vincent Jiang · 3 min read
Eine Aktie, zwei Jobs
Arm fiel am 24. September um 7,88 Prozent auf 306,34 Dollar, während der Nasdaq unverändert schloss. Am 28. September folgten weitere 8,7 Prozent auf 283,33 Dollar – rund dreimal so stark wie der Rückgang eines Halbleiterfonds, und das ohne eigene Meldung des Unternehmens 15. Das Zusatzgewicht sitzt außerhalb des Royalty-Geschäfts: SoftBank verpfändete Arm-Aktien erstmals 2023 als Kreditsicherheit, und in diesem Monat ist diese Aufgabe gewachsen: auf eine Kreditlinie über 25 Milliarden Dollar 3.
Der Kredit hat sich in drei Jahren verdreifacht
SoftBank hat in diesem Monat die dritte Aufstockung der Kreditlinie unterzeichnet: 8,5 Milliarden Dollar 2023, 13,5 Milliarden 2024, 20 Milliarden 2025, jetzt 25 Milliarden 3. Im Mai dienten 769 Millionen Arm-Aktien – ein Anteil von 72 Prozent – als Sicherheit; bis Dezember 2025 waren 20 Milliarden Dollar abgerufen, der Kredit läuft im September 2027 aus 3. Die Kreditgeber meldeten rund 7 Milliarden Dollar an Nachfrage, obwohl SoftBank nur eine Erhöhung um 3 bis 5 Milliarden Dollar anstrebte 3. Das Geld hat ein Ziel: SoftBanks OpenAI-Zusage beläuft sich auf rund 65 Milliarden Dollar 3.
SoftBanks mit Arm-Aktien besicherter Kredit hat sich seit 2023 verdreifacht
Data
| Kreditvolumen | |
|---|---|
| 2023 | $8.5B |
| 2024 | $13.5B |
| 2025 | $20B |
| Sept. 2026 | $25B |
Der Kreislauf steht in Arms eigenem Bericht
Arms im Mai eingereichter Jahresbericht (Form 20-F) warnt, die Kreditlinie könne eine vorzeitige Rückzahlung verlangen, wenn der Aktienkurs „unter bestimmte Schwellenwerte“ fällt, und eine SoftBank-Tochter „könnte sich entscheiden, einen Teil der verpfändeten Aktien zu verkaufen“ 4. Die Auslöseschwelle selbst wird nirgendwo offengelegt: Keine Pflichtveröffentlichung nennt den Kurs, der einen Rückgang in einen Margin Call verwandelt. Deshalb kann kein externer Anleger berechnen, wo die Klippe liegt 4.
Außerhalb des SoftBank-Anteils von 86,4 Prozent liegen rund 145 Millionen Aktien im Streubesitz – 769 Millionen Aktien sind verpfändet 4. Im vergangenen Quartal hat SoftBank außerdem Arm-Lizenzen im Wert von rund 193 Millionen Dollar gekauft 4. Eigentümer, Kreditnehmer und größter Kunde – sie alle hängen an einem einzigen Kurs.
Der Großteil der Arm-Aktien ist als Kreditsicherheit verpfändet
- Von SoftBank verpfändet72%72%
- Unverpfändeter SoftBank-Anteil14.4%14.4%
- Streubesitz13.6%13.6%
Data
| Slice | Value | Share |
|---|---|---|
| Von SoftBank verpfändet | 72% | 72% |
| Unverpfändeter SoftBank-Anteil | 14.4% | 14.4% |
| Streubesitz | 13.6% | 13.6% |
Das Ergebnis stand vor der Abstimmung fest
Am 9. September billigten die Aktionäre die Vergütungsregelung, die Arm-Chef Rene Haas bis zu 800 Millionen Dollar einbringen kann, falls Arm bis März 2031 eine Bewertung von 2 Billionen Dollar erreicht 68. ISS und Glass Lewis hatten zur Ablehnung aufgerufen; Glass Lewis nannte die Auszahlung überhöht, und ISS empfahl den Aktionären zudem, Haas und Masayoshi Son aus dem Verwaltungsrat abzuwählen 6.
Die Abstimmung endete mit 939,3 Millionen Ja- und 36,4 Millionen Nein-Stimmen – ein Protest im Umfang von rund einem Viertel des Streubesitzes; auf Sons Wiederwahl entfielen 22,8 Millionen Gegenstimmen 7. Den Vorsitz der Versammlung führte ein Bevollmächtigter der SVF Holdco (UK) Limited, des Arm-Vehikels von SoftBank 7; mit einem Anteil von 86,4 Prozent der Aktien 4 stand das Ergebnis fest, bevor irgendjemand Platz genommen hatte.
Das Geschäft ist nicht das Problem
An dem Tag, an dem der größere Kredit bekannt wurde, reichte Arm seinen Jahresbericht ein: Für das Geschäftsjahr 2026 weist er einen Umsatz von 4,92 Milliarden Dollar aus, nach 4,01 Milliarden Dollar im Vorjahr, und einen Vorsteuergewinn von 960 Millionen Dollar 2. Im Juni-Quartal stieg der Umsatz um 22 Prozent auf einen Rekordwert von 1,29 Milliarden Dollar 1. Doch mit rund dem 312-Fachen der Gewinne der vergangenen zwölf Monate – Wettbewerber notieren bei etwa dem 67-Fachen ihrer erwarteten Gewinne – steckt im Kurs kein Puffer, und kein Wettbewerber trägt einen Margin Call im eigenen Aktienbuch 15.
Am 4. November wird die Mutter eingepreist – oder die Chips
Der Bericht zum zweiten Geschäftsquartal steht am 4. November an; Arm hat einen Umsatz von rund 1,38 Milliarden Dollar in Aussicht gestellt, mit einem Royalty-Wachstum im niedrigen zweistelligen Prozentbereich 1. Wie die Analyse von The Inference vom 22. September ergab, preist die Kursrallye eine Pipeline für AGI-CPUs im Wert von 2 Milliarden Dollar ein – verbindlich zugesagte Lieferungen gibt es nur im Wert von 1 Milliarde Dollar 1. Gibt die Aktie trotz besser als erwarteter Royalty-Zahlen nach, preist der Markt nicht mehr den Chipdesigner – er preist die Kreditsicherheit.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
