韓国国民年金、100日で1480億ドルの損失 サムスン電子とSKハイニックスが72%を背負う

市場の安全網を担うと約束しておきながら、手をこまぬいていたら何が起きるか。韓国の年金ファンドが、いまそれを思い知っている。国内最大の機関投資家である国民年金公団の大口保有銘柄の評価額は約100日間で182兆4000億ウォン(約1480億ドル)目減りした。過去最悪の損失で、7四半期ぶりの四半期マイナス↗となる¹²。暴落はなお進行中だ。火曜日にはコスピが4.3%下落し、SKハイニックス▼−1.90% — SKハイニックス, down 1.90 percent todayは6カ月ぶり安値で引けた↗³⁴。

高値で止まっていたリバランス

損失の内訳は極端に偏っている。公団の保有比率はサムスン電子▼−2.98% — サムスン電子, down 2.98 percent todayが7.84%、SKハイニックスが7.32%。この2社だけで損失は131兆1000億ウォン、全体のほぼ72%に達する¹。公団は7月上旬までに過去最高の189兆ウォンの運用益を計上↗していたが、それをわずか1四半期ですべて返上した²。価格を決めるのは、今年に入り韓国株を約208兆ウォン売り越してきた外国人投資家であり、年金はその売りを吸収するはずの存在だった¹。だが公団は急騰局面でリバランスを停止していたため、AIメモリー関連のトレードが崩れた際、クッションはどこにもなかった²。

代償を払う側の顔ははっきりしている。年金加入者と、ブームの中で半導体2社に買い殺到した若い個人投資家だ。ある証券会社では、SKハイニックス保有者の74%が含み損を抱えており、住宅購入を先送りする若い投資家も出ている³。売れば誰の得にもならない。だからこそ国は、市場に任せる立場から市場に働きかける立場へと移った。規制当局は、SKハイニックス傘下のソリジム(Solidigm)の米国上場が二重上場規則に違反するとしており、ある議員は大統領に上場阻止を求めている⁴。だがそれは下落相場の只中で繰り出された政治的な駆け引きであって、相場の下支えではない。

過去最高益も下落を止められず

サムスン電子の営業利益は暫定値で過去最高だった。それでも株価は下落した。つまり市場が織り込んでいるのは単一の四半期ではなく、サイクルそのものだということだ³。次の試金石は10月29日の本決算発表である。メモリー価格が持ちこたえれば、今回の巻き戻しは評価損の域にとどまる。持ちこたえられなければ、公団のパッシブな保有は政策上の選択と化し、加入者はその結果を時価評価として突きつけられ続ける。いずれにせよ、自分の貯蓄が誰かのトレードのバラストにされる前に、このサイクルがどう動くのかを学んでおくことだ。