SpaceX congela a carteira de encomendas do Falcon 9 além de 2028 — e o risco fica com os clientes
Quatro dias antes de o Starship alcançar a órbita com sua primeira carga paga, a notícia veio a público: a SpaceX havia fechado a carteira de encomendas do Falcon 9 além de 2028. NASA e mercado de lançamentos compartilhados (rideshare) agora carregam o risco da passagem de bastão em uma empresa que captou US$ 85,7 bilhões em junho.
Vincent Jiang · 3 min read
A carteira fechou sobre um foguete recorde
O Falcon 9 voou 165 vezes em 2025, entregou todas as cargas e respondeu por quase metade dos lançamentos do mundo 1. Na semana passada, o balcão fechou: a SpaceX não estaria mais aceitando reservas de Falcon 9 além de 2028 1. Em 28 de setembro, o Starship alcançou a órbita da Terra pela primeira vez e implantou os 26 satélites Starlink V3 que carregava na baia, depois de perder um dos seis motores na subida 2. O diretor financeiro Bret Johnsen chama esse voo de primeira missão do Starship a gerar receita 3.
Uma aposta de US$ 2 trilhões, marcada a mercado diariamente
O IPO de junho captou cerca de US$ 85,7 bilhões a US$ 135 por ação, o maior da história, e fechou o primeiro dia perto de US$ 161, chegando brevemente a valer mais de US$ 2,1 trilhões 4. Desde então: máxima intradiária histórica de US$ 225,64 em 16 de junho 5; queda abaixo do preço de oferta em meados de julho 4; e um recuo de 13,6% em um único dia, em agosto, quando o capex do trimestre veio em US$ 18,37 bilhões 5. Sob tudo isso, o negócio de lançamentos apurou US$ 962 milhões no último trimestre 5.
Capex a 7,6 vezes o fluxo de caixa operacional no 2º trimestre de 2026
- Capex
- Fluxo de caixa operacional
Data
| Capex | Fluxo de caixa operacional | |
|---|---|---|
| 1T '25 | $4.14B | $0.73B |
| 2T '25 | $2.83B | -$0.38B |
| 4T '25 | — | — |
| 1T '26 | $10.11B | $1.05B |
| 2T '26 | $18.37B | $2.42B |
O substituto não acopla
O Voo 14 voltou antes da hora: uma falha em um motor encurtou a missão para três horas e nove minutos, das dez previstas, antes da amerissagem no Pacífico 6. Os satélites V3 voam no Starship porque são grandes demais para o Falcon 9 2, e o estágio superior do Starship, por sua vez, é grande demais para acoplar à estação espacial que pode operar até 2032 1.
O administrador da NASA, Jared Isaacman, disse na segunda-feira que a SpaceX "pretende aposentar plataformas mais antigas como Falcon e Dragon" 7. Por isso, a agência vai desembolsar mais US$ 359 milhões para deixar pronto o Starliner, da Boeing — sem tripulação, não antes de dezembro; com tripulantes, não antes de meados de 2028 7. Sobre a Boeing, a presidente da SpaceX, Gwynne Shotwell, foi mais direta: "Vamos simplesmente deixar um pouco de negócio para eles" 7. Já a Blue Origin, a outra candidata ao módulo de alunissagem, fará voar seu protótipo de teste Blue Moon no ensaio da Artemis III de 2027 8.
Sete empresas, nenhuma vaga
Os clientes comerciais foram os primeiros a sentir o aperto. Ao menos sete fabricantes de espaçonaves foram informados de que o Falcon 9 está com a agenda lotada até 2028 ou 2029, e nove parceiros de lançamento compartilhado não encontraram vagas nos voos Transporter para depois do final de 2028 9. O CEO da Planet Labs, Will Marshall, diz que os preços "vêm subindo um pouquinho" 9; o da Avio, Giulio Ranzo, relata um "volume de consultas sem precedentes" de operadores que não conseguem mais vagas na SpaceX 10.
Boa parte da demanda vem do próprio Starlink. A constelação respondeu por cerca de 79% das missões do Falcon 9 neste ano, ante 54% em 2020, e 28 dos 38 lançamentos da SpaceX no segundo trimestre carregaram cargas úteis da própria companhia 9. Os documentos mostram onde o dinheiro foi parar.
P&D sobe 126% em 12 meses no 1º trimestre de 2026
- Receita
- P&D
Data
| Receita | P&D | |
|---|---|---|
| 1º tri '25 | $4.07B | $1.56B |
| 2º tri '25 | $4.07B | $1.96B |
| 4º tri '25 | — | — |
| 1º tri '26 | $4.69B | $3.51B |
| 2º tri '26 | $7.81B | $3.55B |
No primeiro trimestre, o negócio de lançamentos faturou US$ 619 milhões, e o P&D dedicado ao Starship queimou US$ 930 milhões, num P&D total de US$ 3,5 bilhões na companhia 1211. No segundo trimestre, o P&D do Starship ficou novamente abaixo de US$ 1 bilhão 5, e o P&D total seguiu acima de US$ 3,5 bilhões 11.
O outro lado: a órbita muda o jogo
O Starship já colocou em órbita uma carga útil operacional, o que nenhum candidato a substituto conseguiu: o Neutron, da Rocket Lab, pode escorregar para 2027, e o Eclipse, da Firefly, ainda não voou 9. A régua do próprio Musk é conservadora — ele só realoca os engenheiros do Falcon quando o Starship voar de forma confiável várias vezes por semana —, e a SpaceX pode manter o Falcon 9 em operação por mais tempo se o Starship atrasar 1. A cadência, não a órbita, decide 2028.
O calendário decide quem paga
Três datas acertam as contas: o teste não tripulado do Starliner em dezembro 7, o ensaio do Blue Moon ao lado do Starship em 2027 8 e a alunissagem de 2028, que exige antes cerca de 15 voos de reabastecimento do Starship 1. Sobre tudo isso paira o overhang de ações: o vencimento do lockup, na semana passada, liberou para negociação 328,4 milhões de ações de insiders, na mesma semana em que Shotwell registrou a venda de cerca de US$ 52 milhões em ações 3. O foguete dita o calendário. A agenda de voos paga a conta.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
