スペースX、今や半分はAI企業 AI構築の費用はスターリンクが支える
スーパーインテリジェンス(Super Intelligence)が売上高の過半を占め、4億3100万ドルと初めて営業黒字に転じた。ただし同期間のセグメント設備投資は164億ドルに達する。AIの増強はスターリンクのサブスクリプション収入と上場後のバランスシートが支え、加入者1人当たりの支払額は1年前を下回っている。
Richard Tang · 3 min read
決算が変えたスペースXの正体
スペースX+7.43% — スペースX, up 7.43 percent todayが上場企業として発表した2回目の決算は、重要な指標を軒並み上回り、会社の重心を移した。売上高は146億ドル(161%増)、純利益は44億ドルだった1。1株当たり利益0.35ドルは0.16ドルの市場コンセンサスを上回り、時間外取引で株価は1.5%高となった2。
売上高のうち過半に当たる76億ドルを占めたのは、旧「人工知能」から改称した「スーパーインテリジェンス」セグメントだ。カーソル(Cursor)の株式報酬12億ドルを吸収してもなお、初の営業黒字(4億3100万ドル)に転じた1。定格計算能力は1.7ギガワットに達した1。本紙が10月20日付の事前予測記事で描いた通りの決算である。
スーパーインテリジェンス、スペースXの売上高の半分超に
- スーパーインテリジェンス$7.6B52.1%
- コネクティビティ$5.2B35.6%
- その他のセグメント$1.8B12.3%
Data
| Slice | Value | Share |
|---|---|---|
| スーパーインテリジェンス | $7.6B | 52.1% |
| コネクティビティ | $5.2B | 35.6% |
| その他のセグメント | $1.8B | 12.3% |
建設現場で生まれた黒字
同じ決算表は、この転換点の代金も示している。スーパーインテリジェンスの設備投資はこの四半期に164億ドルに達し、直近9か月ではセグメント自身の売上高の3.6倍となった1。会社全体の設備投資196億ドルも、同期間の調整後EBITDA88億ドルの2倍を超えた1。
この支出を売上に変える要素は具体的だ。新たに稼働を始めたクラウドサービス契約、8月14日の買収完了以降にカーソル$30B — カーソル, private, latest valuation $30Bが計上した6億800万ドルの売上、そして法人顧客と個人消費者へのグロク(Grok)の浸透である1。グーグルとアンソロピック(Anthropic)$350B — アンソロピック(Anthropic), private, latest valuation $350Bとのクラウド契約は、四半期終盤か10月に本格的に立ち上がる見通しだった3。常時稼働型のエージェントシステム「グロクボット(Grok Bot)」こそ、計算能力を買う目的のアプリケーション層である1。
初の営業黒字でも、設備投資は売上高の2倍超
- SI設備投資
- SI売上高
- SI営業利益
Data
| SI設備投資 | SI売上高 | SI営業利益 | |
|---|---|---|---|
| 2025年第3四半期 | $4,760M | $813M | -$1,722M |
| 2026年第2四半期 | $15,828M | $2,561M | -$1,257M |
| 2026年第3四半期 | $16,444M | $7,560M | $431M |
スターリンクが「印刷機」、1人当たりの支払いは減る
コネクティビティ、すなわちスターリンク事業が「印刷機」だ。サブスクリプションで集めた現金が、AI増強という「炉」を支えている。売上高は52億ドルで、営業利益は99%増の24億ドルだった1。
その利益を生んだのは消費者向け契約者1360万人で、1年前のほぼ2倍に達した。ただし1人当たりの月額は83ドルから69ドルへ下がっている1。契約者数は増え、1人当たりの支払いは減る。ここにIPOによる純調達額857億ドルと数百億ドル規模の新規債務が加われば1、サブスクリプション事業と上場後の財務体勢の組み合わせが、まだ自活できていないAI増強を賄っている構図だ。
上振れ決算でも値づけされない論点
10月8日に署名された800メガヘルツ帯の周波数契約は、最大14メガヘルツ(ペア)からなる全米規模の低周波数帯ポートフォリオを対象とするが、決算発表資料に価格の記載はなく、完了は2027年上半期の見通しだ1。報道では取引額は現金約80億ドルとされ、対象の電波は8月にTモバイルがGrain Managementへ手放したものだ。この報道が出た当日、TモバイルUS+0.65% — TモバイルUS, up 0.65 percent today株は13.2%急落した45。この価格の妥当性については10月15日の記事で検討した。
弱気派の論拠と、答えを出す指標
今回の上振れ決算でも弱点が消えたわけではない。弱気派がかねて指摘してきたのは、スターリンクの1契約者当たり平均収益(ARPU)の下落と、AI増強が吸い込む資本の大きさだ6。こうした懸念から、株価は決算発表の時点で6月のIPO価格を7.7%下回っていた7。これに対し、ブレット・ジョンセン最高財務責任者(CFO)が示した答えは、決算発表資料の言葉を借りれば「規律をもって未来のインフラを構築する」ことだ1。
来四半期の鍵を握る数値は、アナリストが決算前に注目指標として挙げていた1ギガワット当たり売上高だ3。この1.7ギガワット1を超えて追加される計算能力が、当初投入分より高い1ギガワット当たり売上高を生み出せれば、スターリンクがAI増強を支え続ける必要はなくなる。
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