SpaceX наполовину стала ИИ-компанией, а расплачивается Starlink
Super Intelligence дал больше половины выручки и впервые отчитался об операционной прибыли — $431 млн — в квартале, когда капзатраты сегмента составили $16,4 млрд. ИИ-стройку финансируют подписная выручка Starlink и баланс компании после IPO, при этом каждый абонент платит меньше, чем год назад.
Richard Tang · 3 min read
Отчет изменил саму SpaceX
SpaceX+7.43% — SpaceX, up 7.43 percent today опубликовала второй отчет в статусе публичной компании — и тот превысил ожидания по всем ключевым строкам, сместив центр тяжести компании. Выручка составила $14,6 млрд (+161%), чистая прибыль — $4,4 млрд 1. Прибыль в $0,35 на акцию оказалась выше консенсус-прогноза в $0,16, и на дополнительных торгах акции прибавили 1,5% 2.
Больше половины этой выручки — $7,6 млрд — дал Super Intelligence, сегмент, прежде называвшийся Artificial Intelligence: он впервые отчитался об операционной прибыли в $431 млн, даже приняв на себя $1,2 млрд расходов на вознаграждение акциями Cursor 1. Установленная вычислительная мощность достигла 1,7 ГВт 1. Это тот самый отчет, анонсом которого стал наш прогноз от 20 октября.
Super Intelligence приносит больше половины выручки SpaceX
- Super Intelligence$7.6B52.1%
- Connectivity$5.2B35.6%
- Все остальные сегменты$1.8B12.3%
Data
| Slice | Value | Share |
|---|---|---|
| Super Intelligence | $7.6B | 52.1% |
| Connectivity | $5.2B | 35.6% |
| Все остальные сегменты | $1.8B | 12.3% |
Прибыль родилась посреди стройки
Те же таблицы показывают, во что обходится этот перелом. Капзатраты SI за квартал составили $16,4 млрд, а за девять месяцев — в 3,6 раза больше собственной выручки сегмента 1. Капзатраты по компании в целом, $19,6 млрд, более чем вдвое превысили скорректированную EBITDA квартала — $8,8 млрд 1.
Превращают эти траты в продажи вполне конкретные вещи: недавно активированные соглашения об облачных сервисах, $608 млн выручки Cursor$30B — Cursor, private, latest valuation $30B с момента закрытия сделки 14 августа и внедрение Grok среди корпоративных клиентов и частных пользователей 1. Облачные контракты с Google и Anthropic$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B должны были начать набирать обороты в конце квартала или в октябре 3. Grok Bot — постоянно работающая агентная система — это тот прикладной уровень, под который и покупаются вычислительные мощности 1.
В первый прибыльный квартал SI потратил более чем вдвое больше собственной выручки
- Капзатраты SI
- Выручка SI
- Операционная прибыль SI
Data
| Капзатраты SI | Выручка SI | Операционная прибыль SI | |
|---|---|---|---|
| III кв. 2025 | $4,760M | $813M | -$1,722M |
| II кв. 2026 | $15,828M | $2,561M | -$1,257M |
| III кв. 2026 | $16,444M | $7,560M | $431M |
Starlink — печатный станок, и каждый абонент платит меньше
Сегмент Connectivity, он же Starlink, и есть тот самый станок: подписной бизнес, чьи деньги финансируют ИИ-стройку — ту самую топку. Операционная прибыль сегмента выросла на 99%, до $2,4 млрд, при выручке $5,2 млрд 1.
Заработана эта прибыль на 13,6 млн розничных абонентов — почти вдвое больше, чем год назад, — каждый из которых платит $69 в месяц против $83 годом ранее 1. База растёт, а платёж с абонента снижается. Прибавьте сюда $85,7 млрд чистых поступлений от IPO и десятки миллиардов долларов свежих заимствований 1 — и выйдет, что подписная франшиза и баланс после IPO финансируют развёртывание, которое пока не финансирует само себя.
Что осталось без цены
Цена соглашения о спектре в диапазоне 800 МГц, подписанного 8 октября, — общенационального портфеля парного низкочастотного спектра до 14 МГц — в релизе не указана; ожидается, что сделка закроется в первом полугодии 2027 года 1. Пресса оценивала её примерно в $8 млрд наличными: речь о частотах, которые T-Mobile в августе обменяла с Grain Management, и в день появления этой новости акции T-Mobile+0.65% — T-Mobile, up 0.65 percent today подешевели на 13,2% 45. Мы разбирали эту цену 15 октября.
Доводы «медведей» и показатель, который на них отвечает
Слабые места, которых не коснулся даже этот сильный отчет, — те самые, что «медведи» называли и раньше: падение ARPU у Starlink и аппетит ИИ-стройки к капиталу 6. Именно эти опасения держали акции на 7,7% ниже цены июньского IPO вплоть до публикации отчетности 7. Ответ финансового директора Брета Джонсена — формула из релиза: строить «инфраструктуру будущего с дисциплиной» 1.
Решающей цифрой следующего квартала станет выручка на гигаватт — тот самый показатель, на который аналитики указывали еще до отчета 3. Если мощности, добавленные сверх нынешних 1,7 ГВт 1, станут приносить больше выручки на гигаватт, чем первая очередь, Starlink сможет перестать тянуть развёртывание на себе.
The daily newsletter
