«سبيس إكس» تشتري طيفاً بـ8 مليارات دولار وفق التقارير... وأسهم شركات الأبراج ترتفع على عقد إيجار غير موجود
رفعت صفقة «سبيس إكس» لشراء طيف بترددات 800 ميغاهرتز على مستوى الولايات المتحدة، والبالغة قيمتها 8 مليارات دولار وفق التقارير، أسهم شركات الأبراج، فيما خسر كبار مشغّلي الاتصالات الثلاثة نحو 45 مليار دولار من قيمتهم السوقية. غير أن المستأجر الرابع الذي تعكف أسهم الأبراج على تسعيره لا يوجد حتى الآن إلا في صورة اتفاقية شراء، وما زالت صفقة المشغّل الرابع السابق محل نزاع أمام محكمة الإفلاس في هيوستن.
Vincent Jiang · 3 min read
اتفقت «سبيس إكس+1.40% — سبيس إكس, up 1.40 percent today» في 8 أكتوبر/تشرين الأول على شراء محفظة طيف بترددات 800 ميغاهرتز على مستوى الولايات المتحدة من «جرين مانجمنت» (Grain Management)، فانقسم قطاع الاتصالات اللاسلكية الأمريكي في جلسة الجمعة إلى شطرين: قفزت أسهم شركات الأبراج الثلاث المدرجة، وتراجعت أسهم كبار المشغّلين الثلاثة خاسرةً نحو 45 مليار دولار من قيمتها السوقية خلال تداولات الصباح وحدها 12. وأغلق سهم «أمريكان تاور+8.71% — أمريكان تاور, up 8.71 percent today» (American Tower) عند 182.24 دولاراً متوجاً بذلك سلسلة من ست جلسات أضافت نحو 9.9 مليار دولار إلى قيمته السوقية، وهي سلسلة بلغت ذروتها بفضل مستأجر لم يوقّع حتى الآن سوى اتفاقية شراء 3.
صفقة واحدة وتجاهان متعاكسان: مالكو الأبراج يصعدون والمشغّلون المستأجرون منهم يتراجعون
Data
| Value | |
|---|---|
| كراون كاسل | 15.6% |
| أمريكان تاور | 9.3% |
| إس بي إيه كوميونيكيشنز | 7.3% |
| فيرايزون | -8.8% |
| إيه تي آند تي | -9.8% |
| تي-موبايل يو إس | -13.3% |
ما الذي اشترته الـ8 مليارات دولار... وما الذي لم تشتره
تغطي الصفقة ما يصل إلى 14 ميغاهرتز من طيف النطاق المنخفض المزدوج (paired low-band)، وهي الترددات القادرة على اختراق الجدران 4. ولم يفصح أي من الطرفين عن الشروط؛ والسعر المُبلَّغ عنه نحو 8 مليارات دولار نقداً، وهو رقم أوردته التقارير من دون تأكيد 45. أما المؤشر الوحيد على صفقة مكتملة فيعود إلى شهرين، حين باعت «تي-موبايل» هذه المحفظة نفسها إلى «جرين» في 11 أغسطس/آب مقابل 2.9 مليار دولار نقداً وتراخيص طيف الـ600 ميغاهرتز التي تملكها 16. ولا تزال الصفقة بحاجة إلى موافقة لجنة الاتصالات الفيدرالية، بينما لا تزال مراجعة وزارة العدل الأمريكية في الانتظار 47.
المفاتيح لا تزال بيد الجهات التنظيمية
في 6 أكتوبر/تشرين الأول، وافقت لجنة الاتصالات الفيدرالية على نظام «سبيس إكس» للاتصال المباشر بالأجهزة (direct-to-device) المكوّن من 15 ألف قمر صناعي، على أن يُطلَق نصف الأقمار بحلول أكتوبر/تشرين الأول 2032 والنصف الآخر بحلول 2035 18. ولا يمكن لـ«سبيس إكس» تشغيل نطاقات «إيكوستار» التي التزمت بدفع نحو 17 مليار دولار مقابلها قبل اكتمال المرحلة الثانية من الصفقة، المتوقع إتمامها نحو 30 نوفمبر/تشرين الثاني 2027 18. وفي مذكرة صادرة في 31 أغسطس/آب، قدّر «بيرنستاين» كلفة شبكة أمريكية مستقلة لـ«سبيس إكس» بما يتراوح بين 50 و130 مليار دولار، وتضمّنت المذكرة التحذير الذي أغفلته موجة الصعود يوم الجمعة: شراء الطيف ليس التزاماً بالبناء 59.
الطيف هو الجزء الرخيص: «بيرنستاين» قدّر كلفة شبكة أمريكية مستقلة بين 50 و130 مليار دولار
- الإنفاق أو الكلفة المقدَّرة
- Estimate
Data
| الإنفاق أو الكلفة المقدَّرة | |
|---|---|
| صفقة الـ800 ميغاهرتز، مُبلَّغ عنها | $8B |
| الالتزام تجاه «إيكوستار» | $17B |
| كلفة البناء، تقدير «بيرنستاين» الأدنى (estimate) | $50B |
| كلفة البناء، تقدير «بيرنستاين» الأعلى (estimate) | $130B |
المشغّل الرابع السابق لا يزال في المحاكم
سبق لمستثمري الأبراج أن سعّروا مشغّلاً وطنياً رابعاً. فإن «أمريكان تاور» و«كراون كاسل»+15.61% — «كراون كاسل», up 15.61 percent today و«إس بي إيه»+7.43% — «إس بي إيه», up 7.43 percent today تطالب «ديش ويرلس» بسداد نحو 7.6 مليار دولار من مطالبات عقود الإيجار في إطار إجراءات الفصل الحادي عشر (Chapter 11) من قانون الإفلاس الأمريكي المنظورة في هيوستن، بينها أكثر من 3.5 مليار دولار تطالب بها «كراون كاسل» وحدها، فيما عُلّق التقاضي لحين وساطة تمتد حتى 4 نوفمبر/تشرين الثاني 91011. وأنشأت لجنة الاتصالات الفيدرالية الأمريكية حساب ضمان (escrow) بقيمة 2.4 مليار دولار عند موافقتها على مبيعات طيف «إيكوستار» إلى «إيه تي آند تي» و«سبيس إكس»، بينما تدفع «ديش ويرلس» بأنها لا تدين بشيء بعد أن أُجبر «إيكوستار» على البيع 11. وتملك «سبيس إكس» اليوم النطاق المتوسط من طيف «إيكوستار» الذي كانت شبكة «ديش» تعمل عليه، إلى جانب طبقة النطاق المنخفض التي لم تمتلكها «ديش» قط 179.
السيناريو المتفائل وتحذيره من داخله
قالت ماديسون رضائي من «بيرنستاين» إن مستأجراً بحجم «سبيس إكس» قد يضيف بين 10% و15% إلى الإيرادات المتكررة لشركات الأبراج، واعتبرت «كراون كاسل» العاملة في السوق الأمريكية وحدها المستفيد الأكبر 12. الصفقة في نظرها رسالة: «سبيس إكس» «تؤيّد فعلاً حقيقة أن الشبكات اللاسلكية الأرضية ضرورية لكي يعمل الهاتف المحمول» 12. وترى أن شراكة مع أحد المشغّلين القائمين أرجح من بناء شبكة، فيما يذهب آخرون إلى أن عملية الشراء نفسها وسيلة لتجاوز الأبراج كلياً 412. والمشغّلون القائمون الذين ستهاجمهم «سبيس إكس» يولّدون نحو 90% من إيرادات تأجير المواقع لدى «كراون كاسل»: فمكسب المستأجر الجديد وخطر تسرب العملاء يقفان على الفولاذ نفسه 2.
القاعدة التي سيهبط عليها المستأجر الجديد: إيرادات تنمو لسبعة أرباع متتالية على أساس سنوي
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| الربع الثالث 2023 | $2.52B |
| الربع الرابع 2023 | $2.46B |
| الربع الأول 2024 | $2.51B |
| الربع الثاني 2024 | $2.55B |
| الربع الثالث 2024 | $2.52B |
| الربع الرابع 2024 | $2.55B |
| الربع الأول 2025 | $2.56B |
| الربع الثاني 2025 | $2.63B |
| الربع الثالث 2025 | $2.72B |
| الربع الرابع 2025 | $2.74B |
| الربع الأول 2026 | $2.74B |
| الربع الثاني 2026 | $2.75B |
الرزنامة تحسم الأمر
تعلن «أمريكان تاور» نتائج الربع الثالث في 27 أكتوبر/تشرين الأول الساعة 7:00 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، في مواجهة توقعاتها للعام بأكمله: إيرادات العقارات بين 10.695 و10.845 مليار دولار، والأموال المعدلة المتأتية من العمليات (AFFO) بين 11.00 و11.17 دولاراً لكل سهم 13. وتمتد وساطة هيوستن حتى 4 نوفمبر/تشرين الثاني 911. وفي نحو 30 نوفمبر/تشرين الثاني 2027، يفتح نقل تراخيص «إيكوستار» النطاقات التي بُنيت عليها خدمة «ستارلينك موبايل»؛ وتتوقع غوين شوتويل بدء الخدمة بحلول نهاية 2027، واستقطاب «عدد لا بأس به» من عملاء كبار المشغّلين الثلاثة 18. وحتى ذلك الحين، يظل التوقيع الوحيد المسجّل باسم «سبيس إكس» اتفاقية شراء 12.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
