SpaceXs berichteter Frequenzkauf für acht Milliarden Dollar treibt die Tower-Aktien – auf einen Mietvertrag, den es nicht gibt
Der Berichten zufolge acht Milliarden Dollar teure Kauf des US-weiten 800-MHz-Spektrums hat die Tower-Aktien steigen lassen – und den drei großen Netzbetreibern rund 45 Milliarden Dollar an Börsenwert gekostet. Der vierte Mieter, den die Tower-Kurse längst einpreisen, existiert bislang nur als Kaufvertrag, und um den letzten vierten Netzbetreiber wird immer noch vor einem Insolvenzgericht in Houston gestritten.
Vincent Jiang · 3 min read
SpaceX+1.40% — SpaceX, up 1.40 percent today vereinbarte am 8. Oktober den Kauf des US-weiten 800-MHz-Frequenzportfolios von Grain Management – und der Freitag spaltete den amerikanischen Mobilfunkmarkt in zwei Hälften: Die drei börsennotierten Turmbetreiber schossen in die Höhe, die drei großen Netzbetreiber rutschten ab und verloren allein am Vormittag rund 45 Milliarden Dollar an Börsenwert 12. American Tower+8.71% — American Tower, up 8.71 percent today schloss bei 182,24 Dollar und krönte damit eine Serie von sechs Handelstagen, die rund 9,9 Milliarden Dollar an Börsenwert hinzugewann – eine Serie, die ihren Höhepunkt einem Mieter verdankt, der bislang nichts unterschrieben hat außer einem Kaufvertrag 3.
Ein Deal, entgegengesetzte Kurse: Die Eigentümer der Funktürme stiegen, die Netzbetreiber, die dort mieten, fielen
Data
| Value | |
|---|---|
| Crown Castle | 15.6% |
| American Tower | 9.3% |
| SBA Communications | 7.3% |
| Verizon | -8.8% |
| AT&T | -9.8% |
| T-Mobile US | -13.3% |
Was die acht Milliarden Dollar gekauft haben – und was nicht
Der Kauf umfasst bis zu 14 MHz an gepaarten Frequenzen im niedrigen Bereich – jene Frequenzen, die durch Wände dringen 4. Keine der beiden Seiten hat die Konditionen offengelegt; der berichtete Preis liegt bei rund acht Milliarden Dollar in bar: berichtet, nicht bestätigt 45. Der einzige vollzogene Schritt ist zwei Monate alt: T-Mobile verkaufte genau dieses Portfolio am 11. August an Grain – für 2,9 Milliarden Dollar in bar zuzüglich der 600-MHz-Lizenzen von Grain 16. Der Deal braucht noch die Zustimmung der US-Fernmeldebehörde FCC; eine Prüfung durch das US-Justizministerium steht noch aus 47.
Die Schlüssel liegen weiter bei den Regulierern
Am 6. Oktober genehmigte die US-Fernmeldebehörde FCC das Direct-to-Device-System von SpaceX mit 15.000 Satelliten. Die Hälfte der Satelliten muss bis Oktober 2032 gestartet sein, der Rest bis 2035 18. Die EchoStar-Frequenzen, für die SpaceX rund 17 Milliarden Dollar zugesagt hat, darf das Unternehmen erst nutzen, wenn der zweite Schritt dieses Geschäfts abgeschlossen ist – erwartet um den 30. November 2027 18. Bernsteins Analyse vom 31. August bezifferte die Kosten für ein eigenständiges Mobilfunknetz von SpaceX in den USA auf 50 bis 130 Milliarden Dollar und enthielt einen Vorbehalt, der in der Rallye vom Freitag unterging: Der Kauf von Frequenzen ist noch keine Bauverpflichtung 59.
Frequenzen sind der günstige Teil: Ein eigenständiges US-Mobilfunknetz kostet laut Bernstein 50 bis 130 Milliarden Dollar
- Ausgaben bzw. geschätzte Kosten
- Estimate
Data
| Ausgaben bzw. geschätzte Kosten | |
|---|---|
| 800-MHz-Kauf, berichtet | $8B |
| EchoStar-Zusage | $17B |
| Baukosten laut Bernstein, niedrig (estimate) | $50B |
| Baukosten laut Bernstein, hoch (estimate) | $130B |
Der letzte vierte Netzbetreiber liegt noch vor Gericht
Turminvestoren haben schon einmal einen vierten landesweiten Netzbetreiber eingepreist. American Tower, Crown Castle+15.61% — Crown Castle, up 15.61 percent today und SBA+7.43% — SBA, up 7.43 percent today machen in einem Chapter-11-Verfahren in Houston Forderungen aus Mietverträgen in Höhe von rund 7,6 Milliarden Dollar geltend – gegen Dish Wireless; Crown Castle allein fordert mehr als 3,5 Milliarden Dollar. Der Rechtsstreit ruht bis zum 4. November, um eine Mediation zu ermöglichen 91011. Bei der Genehmigung von EchoStars Frequenzverkäufen an AT&T und SpaceX richtete die FCC ein Treuhandkonto über 2,4 Milliarden Dollar ein; Dish Wireless wendet ein, seit EchoStar zum Verkauf gezwungen wurde, schulde sie nichts mehr 11. SpaceX hält inzwischen die EchoStar-Mittelfrequenzen, auf denen das Netz von Dish lief – und dazu die niedrigen Frequenzen, die Dish nie hatte 179.
Die bullische These – und ihr eigener Vorbehalt
Madison Rezaei von Bernstein sagte, SpaceX als Mieter könne die wiederkehrenden Umsätze der Turmbetreiber um 10 bis 15 Prozent steigern, und nannte das nur in den USA aktive Crown Castle als größten Nutznießer 12. Das Geschäft ist für sie vor allem ein Signal: SpaceX „bekräftigt damit tatsächlich, dass man für funktionierenden Mobilfunk terrestrische Funknetze braucht“ 12. Eine Partnerschaft mit einem Netzbetreiber hält sie für wahrscheinlicher als den Bau eines eigenen Netzes; andere wiederum lesen denselben Kauf als einen Weg, die Türme komplett zu umgehen 412. Die Etablierten, die SpaceX angreifen würde, tragen fast 90 Prozent der Mieteinnahmen von Crown Castle bei: Die Chance auf einen neuen Mieter und das Risiko der Kundenabwanderung sitzen am selben Stahl 2.
Das Fundament für einen neuen Mieter: sieben Quartale in Folge Wachstum im Jahresvergleich
Data
| Umsatz | |
|---|---|
| Q3/23 | $2.52B |
| Q4/23 | $2.46B |
| Q1/24 | $2.51B |
| Q2/24 | $2.55B |
| Q3/24 | $2.52B |
| Q4/24 | $2.55B |
| Q1/25 | $2.56B |
| Q2/25 | $2.63B |
| Q3/25 | $2.72B |
| Q4/25 | $2.74B |
| Q1/26 | $2.74B |
| Q2/26 | $2.75B |
Der Kalender entscheidet
American Tower legt am 27. Oktober um 7 Uhr Ortszeit die Zahlen für das dritte Quartal vor. Maßstab ist die Jahresprognose: 10,695 bis 10,845 Milliarden Dollar Umsatz aus dem Immobiliengeschäft sowie ein AFFO (Adjusted Funds from Operations) von 11,00 bis 11,17 Dollar je Aktie 13. Die Mediation in Houston läuft bis zum 4. November 911. Um den 30. November 2027 herum schaltet die Lizenzübertragung von EchoStar die Frequenzbänder frei, auf denen Starlink Mobile aufbaut; Gwynne Shotwell rechnet mit dem Start des Dienstes bis Ende 2027 – und mit „recht vielen“ Kunden der drei großen Netzbetreiber 18. Bis dahin hat SpaceX nichts als einen Kaufvertrag unterschrieben 12.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
