La supuesta compra de espectro de SpaceX por 8.000 millones de dólares dispara los valores de torres sobre un contrato de arrendamiento que no existe
La compra de espectro de 800 MHz con cobertura nacional que se atribuye a SpaceX, por unos 8.000 millones de dólares, disparó los valores de torres y borró unos 45.000 millones de capitalización a las tres grandes operadoras. El cuarto inquilino que las torres ya descuentan existe, por ahora, solo como contrato de compraventa, y la última batalla por un cuarto operador se sigue librando en un tribunal de quiebras de Houston.
Vincent Jiang · 3 min read
SpaceX+1.40% — SpaceX, up 1.40 percent today acordó el 8 de octubre comprar la cartera nacional de espectro de 800 MHz de Grain Management, y la sesión del viernes partió en dos la telefonía móvil estadounidense: las tres sociedades de torres cotizadas se dispararon, mientras las tres grandes operadoras se hundían, hasta borrar unos 45.000 millones de dólares de capitalización solo por la mañana 12. American Tower+8.71% — American Tower, up 8.71 percent today cerró a 182,24 dólares y encadenó seis sesiones de subidas que le han añadido unos 9.900 millones de capitalización, una racha que toca techo con un inquilino que no ha firmado más que un contrato de compraventa 3.
Un acuerdo, dos efectos opuestos: se dispararon los dueños de las torres y cayeron las operadoras que las alquilan
Data
| Value | |
|---|---|
| Crown Castle | 15.6% |
| American Tower | 9.3% |
| SBA Communications | 7.3% |
| Verizon | -8.8% |
| AT&T | -9.8% |
| T-Mobile US | -13.3% |
Qué compraron 8.000 millones, y qué no
La compra alcanza hasta 14 MHz pareados de banda baja, las frecuencias que atraviesan las paredes 4. Ninguna de las partes ha hecho públicas las condiciones; el precio que se maneja, unos 8.000 millones de dólares en efectivo, es una cifra publicada más que confirmada 45. El único hito cerrado tiene dos meses: T-Mobile vendió esta misma cartera a Grain el 11 de agosto por 2.900 millones de dólares en efectivo, más las licencias de 600 MHz de Grain 16. La operación todavía necesita la aprobación de la FCC, a la que seguirá la revisión del Departamento de Justicia 47.
Las llaves siguen en manos de los reguladores
El 6 de octubre la FCC autorizó el sistema de conexión directa a dispositivos (direct-to-device) de SpaceX, de 15.000 satélites, la mitad de ellos con plazo de lanzamiento antes de octubre de 2032 y el resto antes de 2035 18. SpaceX no podrá operar las bandas de EchoStar, a las que ha comprometido unos 17.000 millones de dólares, hasta que se cierre la segunda fase de esa operación, prevista en torno al 30 de noviembre de 2027 18. La nota de Bernstein del 31 de agosto calculaba el coste de una red propia de SpaceX en Estados Unidos en entre 50.000 y 130.000 millones de dólares e incluía la advertencia que el repunte del viernes olvidó: comprar espectro no equivale a comprometerse a construir la red 59.
El espectro es la parte barata: una red propia en EE UU costaría entre 50.000 y 130.000 millones, según Bernstein
- Desembolso o coste estimado
- Estimate
Data
| Desembolso o coste estimado | |
|---|---|
| Compra de 800 MHz, publicada | $8B |
| Compromiso con EchoStar | $17B |
| Coste de la red, Bernstein (mínimo) (estimate) | $50B |
| Coste de la red, Bernstein (máximo) (estimate) | $130B |
El último cuarto operador sigue en los tribunales
Los inversores en torres ya habían descontado antes un cuarto operador nacional. American Tower, Crown Castle+15.61% — Crown Castle, up 15.61 percent today y SBA+7.43% — SBA, up 7.43 percent today reclaman unos 7.600 millones de dólares en contratos de arrendamiento a Dish Wireless en el capítulo 11 que se tramita en Houston —solo Crown Castle alega más de 3.500 millones—, y el litigio está suspendido por una mediación que vence el 4 de noviembre 91011. La FCC constituyó un depósito en garantía de 2.400 millones de dólares al aprobar las ventas de espectro de EchoStar a AT&T y SpaceX; Dish Wireless sostiene que no debía nada una vez que EchoStar se vio obligada a vender 11. SpaceX controla ahora la banda media de EchoStar sobre la que funcionaba la red de Dish, además de la capa de banda baja que Dish nunca tuvo 179.
El argumento alcista, con su propia advertencia
Madison Rezaei, de Bernstein, calculó que un contrato de arrendamiento con SpaceX podría sumar entre un 10% y un 15% a los ingresos recurrentes de las torres y señaló a Crown Castle, que solo opera en EE UU, como la gran beneficiada 12. A su juicio, la operación es una señal: SpaceX está «respaldando de verdad que hacen falta redes inalámbricas terrestres para que el móvil funcione» 12. Rezaei ve más probable una alianza con una operadora que construir la red, y otros interpretan la misma compra como una vía para saltarse las torres por completo 412. Las operadoras dominantes a las que atacaría generan casi el 90% de los ingresos por alquiler de emplazamientos de Crown Castle: el premio del inquilino y el riesgo de fuga conviven en el mismo acero 2.
La base sobre la que aterrizaría un nuevo inquilino: siete trimestres seguidos de crecimiento interanual
Data
| Ingresos | |
|---|---|
| T3 '23 | $2.52B |
| T4 '23 | $2.46B |
| T1 '24 | $2.51B |
| T2 '24 | $2.55B |
| T3 '24 | $2.52B |
| T4 '24 | $2.55B |
| T1 '25 | $2.56B |
| T2 '25 | $2.63B |
| T3 '25 | $2.72B |
| T4 '25 | $2.74B |
| T1 '26 | $2.74B |
| T2 '26 | $2.75B |
El calendario lo decide todo
American Tower presentará sus resultados del tercer trimestre el 27 de octubre, a las 07.00 hora del Este, frente a una previsión anual de entre 10.695 y 10.845 millones de dólares en ingresos por propiedades y de 11,00 a 11,17 dólares de AFFO por acción 13. La mediación de Houston se extiende hasta el 4 de noviembre 911. En torno al 30 de noviembre de 2027, la transferencia de licencias de EchoStar desbloqueará las bandas en las que se apoya Starlink Mobile. Gwynne Shotwell prevé contar con el servicio para finales de 2027 y con «bastantes» clientes de las tres grandes operadoras 18. Entre ahora y entonces, la única firma registrada de SpaceX es la de un contrato de compraventa 12.
Deepdive
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