TDKと太陽誘電、AI向けコンデンサー提携の検討で基本合意 急騰の代金は業績ではなく時間

接点ゼロのライバル、それでも署名

9月29日、TDKと太陽誘電は、提携の協議を始める基本合意書↗を締結した。コンデンサーでは競合するが、資本関係も役員の派遣もなく、目立った取引もない間柄だ。協議の焦点は、AIデータセンター、AIサーバー、フィジカルAI向けのMLCCとインダクターの共同開発に、製造・調達の連携を加えたもの ¹。あわせて「将来の資本提携の可能性」についても話し合う ¹²。市場が動いたのは、まさにこの一文だ。

急騰が値を付けたのは業績ではなくオプション

9月30日朝の東京市場でTDKは2.5%高の2,991円、太陽誘電は2.8%高の9,370円まで買われた↗ ³。規模の小さい太陽誘電は10月2日には9,809円まで上伸し ²、TDKの米国預託証券(ADR)も10月1日にさらに5.3%上昇した ⁴⁶。

世界最大のMLCCメーカー、村田製作所も同日に7.15%高の26.68ドルと上昇した↗。ただしこれは半導体株が一斉に買われた流れで、呼び水は基本合意書ではなく米マイクロンの決算とされた ⁴。太陽誘電自身の開示資料も、2027年3月期の業績への直接的な影響は軽微との見通し↗を示す ²。合意の条件や財務的な詳細は開示されていない ³。この値動きが物語るのは、市場が買ったのは部品ではなく例の一文だ、ということだ。

時価総額1.3兆円(81億ドル)の太陽誘電は、967億ドルの村田製作所の約12分の1に相当する。年初来46%高で394億ドルまで膨らんだTDKは、2社の中間に位置する ²⁴⁶。

受注簿は満杯、生産能力には先約

提携には理由がある。6月の受注倍率(B/B比)↗は村田製作所が1.30、サムスン電機が1.31、太陽誘電が1.25に達し、いずれもコロナ禍以降で最高となった ⁷⁸。村田製作所は9つの製品シリーズにまたがる一部品番の生産を終了し、最終受注は2028年3月まで↗受け付ける ⁸。サムスン電機は2027年向けのAIサーバー用MLCCで1兆700億ウォン(7億7400万ドル)の供給契約を結んだ。過去最大の契約となる ⁸。TrendForceは、あふれ出た需要を台湾勢と中国勢が吸収すると予想する ⁷。提携が狙いを付けるのは、日本勢の世界の部品シェアを侵食しつつある中国メーカーだ ⁵。

第三のパートナーは日本政府

業界再編という見方には、もう一つの重しがある。TDKの発表文で最も長い段落が割かれているのは、提携の条件ではなく安全保障政策だ。MLCCは経済安全保障推進法上の「特定重要物資」に指定されており、両社は共同の供給確保計画の検討に加え、認定と支援を得るための経済産業省への申請も検討する ¹。国を後ろ盾とする供給計画は、資本提携が一切なくても実現し得る。

太陽誘電の株主が実際に握っているもの

開示資料の時計が示すのは、2027年3月期までにこの提携が利益を生まないということだ ²。注目すべきは、協業範囲と役割分担を巡る協議 ³、経済産業省への共同申請の有無 ¹、そして取引条件への初の言及だ。再編をにらんだオプションは、結局のところオプションにすぎない。行使されないまま失効することもある。