TDK·태양유전, AI 콘덴서 제휴 검토 합의… 급등의 대가는 실적이 아닌 '시간'

접점이라곤 없던 라이벌, 그래도 사인했다

9월 29일 TDK와 태양유전, 자본 관계도 겸임 임원도 의미 있는 거래 실적도 없던 콘덴서 라이벌이 제휴 논의의 시작을 알리는 기본합의서에 사인했다↗. 합의 내용은 AI 데이터센터·AI 서버·피지컬 AI(Physical AI)용 MLCC와 인덕터 공동개발에 생산·조달 조율을 더한 것이다 ¹. 양사는 시장을 움직인 바로 그 문구, '향후 자본제휴의 가능성'까지 협의 대상에 넣었다 ¹².

급등이 매긴 값은 실적이 아닌 옵션

9월 30일 도쿄 증시 장 초반이었다. TDK는 2.5% 오른 2,991엔, 태양유전은 2.8% 오른 9,370엔까지 각각 올랐다↗ ³. 10월 2일에는 규모가 작은 태양유전이 9,809엔에 거래됐고 ², TDK의 미국 상장 ADR(미국예탁증권)은 10월 1일 5.3% 추가 상승했다 ⁴⁶.

세계 최대 MLCC 업체인 무라타제작소도 같은 날 7.15% 오른 26.68달러를 기록했다↗. 이날 반도체주 동반 급등의 공은 이번 합의문이 아니라 마이크론 실적에 돌려졌다 ⁴. 정작 태양유전은 자체 공시에서 이번 합의가 2027년 3월기 실적에 미치는 직접 영향은 미미할 것으로 내다봤다↗ ². 구체적인 조건이나 재무 내용은 공개되지 않았다 ³. 결국 시장이 산 것은 부품이 아니라 문구였다는 방증이다.

시가총액 1조3000억 엔(81억 달러)인 태양유전은 967억 달러인 무라타의 약 12분의 1 값어치다. TDK는 올해 들어 주가가 46% 오른 뒤 시가총액 394억 달러로 양 사이의 가운데쯤에 자리한다 ²⁴⁶.

수주잔고는 가득, 생산능력엔 이미 주인이 있다

이번 손잡기에는 이유가 있다. 6월 B/B 비율(book-to-bill ratio)↗은 무라타제작소 1.30, 삼성전기 1.31, 태양유전 1.25로 팬데믹 이후 최고치를 기록했다 ⁷⁸. 무라타제작소는 9개 제품 시리즈에서 일부 품번을 단종하고 최종 주문은 2028년 3월까지↗ 받는다 ⁸. 삼성전기는 2027년 공급용 AI 서버 MLCC 계약으로 1조700억 원(7억7400만 달러) 어치를 따냈다. 자사 역대 최대 규모다 ⁸. 트렌드포스는 파급되는 주문을 대만·중국 업체들이 흡수할 것으로 전망한다 ⁷. 이번 손잡기의 조준점은 일본의 글로벌 부품 점유율을 잠식하는 중국 경쟁사들이다 ⁵.

세 번째 파트너는 일본 정부다

업계 재편 해석에는 균형추가 달려 있다. TDK의 보도자료는 거래 조건이 아니라 안보 정책에 가장 긴 단락을 할애했다. MLCC는 일본 경제안전보장추진법상 특정 중요물자로 지정돼 있고, 두 회사는 공동 공급 확보 계획 수립과 인증·지원을 위한 경제산업성 신청을 검토하기로 했다 ¹. 국가가 뒷받침하는 공급 계획은 자본제휴가 전혀 없어도 나올 수 있는 것이다.

태양유전 주주들이 실제로 쥔 것

공시의 시계바늘은 2027년 3월까지 이번 거래에서 나올 실적이 없음을 못 박는다 ². 주목할 대목은 △사업 범위와 역할 분담 협의 ³ △경제산업성 공동 신청 여부 ¹ △구체적 조건의 첫 언급이다. 재편 옵션은 결국 옵션일 뿐이다. 행사되지 않은 채 만료될 수도 있다.