TDK и Taiyo Yuden договорились изучить альянс по конденсаторам для ИИ; за ралли платят временем, а не прибылью
Два японских производителя электронных компонентов подписали базовое соглашение: совместно разрабатывать конденсаторы и катушки индуктивности для ИИ и изучить возможность капитальных связей. Согласно собственному раскрытию компаний, влияние на прибыль до марта 2027 года будет лишь незначительным — так что ралли отражает цену опциона, а не будущие доходы.
Vincent Jiang · 2 min read
Конкурентов ничего не связывало, но они подписали
29 сентября TDK и Taiyo Yuden, конкуренты на рынке конденсаторов, которых не связывают ни взаимное участие в капитале, ни общие руководители, ни сколько-нибудь значимый общий бизнес, подписали базовое соглашение о начале обсуждения альянса. Речь о совместной разработке MLCC и катушек индуктивности для ИИ-дата-центров, ИИ-серверов и физического ИИ (physical AI), а также о координации производства и закупок 1. Стороны также намерены обсудить ту самую формулировку, на которую отреагировал рынок, — «возможность установления капитальных связей в будущем» 12.
Рынок купил опцион, а не прибыль
В начале торгов в Токио 30 сентября акции TDK выросли на 2,5%, до 2991 иены, Taiyo Yuden — на 2,8%, до 9370 иен 3; к 2 октября акции меньшего из партнеров торговались на уровне 9809 иен 2, а 1 октября АДР TDK, обращающиеся в США, прибавили еще 5,3% 46.
В тот же день Murata, крупнейший в мире производитель MLCC, выросла на 7,15%, до $26,68 — в рамках ралли производителей чипов, которое связывали с отчетностью Micron, а не с меморандумом 4. В собственном раскрытии Taiyo Yuden ожидается лишь незначительное прямое влияние на результаты финансового года, завершающегося в марте 2027 года 2; условия сделки и финансовые детали не раскрывались 3. Судя по этой динамике, рынок купил формулировку, а не сами компоненты.
Два союзника вместе стоят половину Murata
Data
| Value | |
|---|---|
| Murata | $96.72B |
| TDK | $39.39B |
| Taiyo Yuden | $8.1B |
Taiyo Yuden с капитализацией 1,3 трлн иен ($8,1 млрд) стоит примерно одну двенадцатую от $96,7 млрд у Murata; TDK, чья капитализация после 46-процентного роста с начала года достигла $39,4 млрд, располагается посередине 246.
Портфели заказов полны, мощности расписаны
У этого союза есть причина. В июне коэффициент заказов к отгрузкам (book-to-bill) у Murata достиг 1,30, у Samsung Electro-Mechanics — 1,31, у Taiyo Yuden — 1,25; все три показателя — максимальные с пандемии 78. Murata прекращает выпуск отдельных позиций в девяти продуктовых сериях, последние заказы на них принимаются до марта 2028 года 8; Samsung Electro-Mechanics подписала контракт на 2027 год на поставку MLCC для ИИ-серверов на 1,07 трлн вон ($774 млн) — крупнейший в ее истории 8. TrendForce ожидает, что переток спроса подхватят тайваньские и китайские производители 7; сам же союз нацелен на китайских конкурентов, отвоевывающих у Японии долю на мировом рынке компонентов 5.
Заказы опережают отгрузки у всех крупных производителей MLCC
Data
| Value | |
|---|---|
| Samsung Electro-Mechanics | 1.31 |
| Murata | 1.3 |
| Taiyo Yuden | 1.25 |
Третий партнер — японское государство
У версии о консолидации есть противовес. Самый длинный абзац пресс-релиза TDK посвящен не условиям сделки, а политике безопасности: MLCC включены в перечень особо важных материалов по японскому закону о продвижении экономической безопасности, и компании рассмотрят совместный план обеспечения поставок и совместную заявку в министерство экономики, торговли и промышленности на сертификацию и поддержку 1. План поставок, подкрепленный государством, может появиться и вовсе без капитальных связей.
Что на самом деле держат акционеры Taiyo Yuden
Обозначенные в раскрытии сроки исключают какую-либо прибыль от этой сделки до конца марта 2027 года 2. Следить стоит за переговорами о рамках сотрудничества и распределении ролей 3, возможной совместной заявкой в министерство 1 и первым упоминанием условий. Опцион на консолидацию остается опционом: он может истечь неисполненным.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
