TEコネクティビティ、独の雇用630人に28年末の期限 AI向け電源に14億ドル

TEコネクティビティは水曜日、シュパイアーで中央労働者評議会との間に、工場の「死に方」を定めるドイツの労使協定(インタレッセンアウスグライヒ)↗に調印した。4か月に及ぶ交渉の末、旧シーメンス工場にあたるジーメンス通り工場の生産を2028年末までに終えることが確定した¹²。影響を受ける雇用は約630人で、TEが5月に従業員へ撤退を通告した際に報じられた数字↗だ³。交渉を通じて状況を伝えられていたIGメタルのマティアス・フランツ氏は、これを「勝利」とは呼ばなかった。「従業員が満足しているかどうか、私には分からない」²。

14億ドルは逆方向へ

調印の3か月前にあたる7月22日、TEは非上場の投資会社ティニカムに約14億ドルを支払うことで合意↗し、アストロダインTDIを買収する。ニュージャージー州の同社は電源装置とEMI(電磁干渉)フィルターのメーカーで、製品は半導体製造装置、医療機器、防衛システムに使われる⁴⁵。買収価格は、2億5000万ドル超と見込まれる年間売上高の約5.6倍。取引の完了は年末までの予定だ⁴。

市場が欲しがるのはTEの半分、AIのほう

引力は本物だ。ハイパースケーラー(超大型データセンター運営事業者)のGPUラックに高速銅ケーブルと電力を供給するデジタルデータネットワークス(DDN)事業の受注は、今年70%超伸びている。6月に終わった四半期のDDN売上高は34%増で、TEの算定では、その約3分の1がすでに電力関連だ⁷。四半期の受注は報道ベースで過去最高の57億ドル↗に達した⁸。だが売上高全体の伸びは13.8%増の51億6000万ドルにとどまり、調整後の1株当たり利益(EPS)2.94ドルは市場コンセンサスの2.85ドルを上回ったものの、決算を受けて株価は約6%下落した⁸⁹。

コネクターを握るのは、いまはアンフェノール

アンフェノールのコミュニケーションソリューションズ(Communications Solutions)事業は85%増の53億8000万ドルで、売上高の62%を占めた。ITデータコムが89%増とけん引した⁷。売上高全体も4~6月期に55%増の87億6000万ドル↗と伸びた¹⁰。投資家がカネを払うのは、こちらの物語のほうだ。時価総額はTEの630億ドルに対し1940億ドル¹⁰⁹。予想利益ベースの株価収益倍率(PER)は27.5倍だ⁷。

出遅れ側を買う理由

バーンスタインは9月23日、TEの投資判断を「アウトパフォーム」で開始した。目標株価は243ドルで、10月1日の終値を11.6%上回る⁹。GAAPベースの営業利益率は直近8四半期の決算で16%から20%へと高まり¹¹、四半期配当は10%増の1株あたり0.78ドルとなった⁸⁹。経営陣はアストロダインTDIについて、成長と利益率を押し上げる買収だと説明する⁶。シュパイアー工場の閉鎖を買収価格と結びつける文書は存在しない。記録が示すのは資源の再配分であって、付け替えではない。

勝負を分けるもの

アストロダインTDIの買収は年内にも完了する見通しだ。シュパイアー工場では2028年まで生産が続く⁴¹。行方を占うのは、34%というDDNの伸び率が、89%というアンフェノールの水準にどこまで収れんしていくかだ。アンフェノールは10月28日に決算を発表する¹⁰。シュパイアーには2028年末までの猶予がある。ただ、TE株のアンフェノールに対する割安感が、そこまで待ってくれない可能性もある。