기다리던 칩은 늦어지고, '순번표'는 시장이 됐다

이 분기 AI 업계에서 가장 값진 것은 칩이 아니다. 칩을 받을 '순번'이다. 엔비디아의 플래그십 가속기는 늦어지고 있고^3,4, 병목은 첨단 패키징이며², 우선 배정 슬롯은 이제 옵션 가격을 방불케 하는 프리미엄을 얹은 채 주인을 바꾸고 있다¹.

병목은 자리를 옮겼다

웨이퍼 제조가 병목이었던 적은 사실 없다. 진짜 제약은 연산과 메모리를 한데 묶는 공정인 첨단 패키징이고, 이 공정은 칩 자체보다 훨씬 먼 날짜까지 예약이 다 차 있다.⁵

배정이 자산이 됐다

그렇게 배정이 자산이 됐다. 확정 슬롯을 쥔 랩은 올해 안에 모델을 내놓을 수 있다. 빈손인 랩은 내년으로 밀린다. 이 시장에서 그 차이는 앞서가느냐 각주로 남느냐의 차이다.

희소성, 이제 거래된다

이 희소성이 이제 거래된다. 우선 슬롯, 파운드리 크레딧, 패키징 물량은 맞바꿔지고, 선판매되고, 헤지되고 있다. 아직 만들어지지도 않은 부품을 밑천으로 한 비공식 파생상품 시장이다.⁶

순번표의 리스크

리스크는 어떤 줄을 서든 매한가지다. 공급이 풀리는 순간, 우선권의 대가로 지불한 프리미엄은 증발한다. 지난 품귀 때 받아 둔 배정을 아직 들고 있는 사람에게 물어보라.