El casero de la nube se vuelve inquilino: Microsoft firma con Nscale contratos de capacidad por 43.800 millones de dólares

La línea discreta del registro es la de Microsoft

Nscale, una "neocloud" escindida de un negocio de minería de criptomonedas a principios de 2024, presentó su S-1 el 18 de septiembre de 2026↗ para cotizar en la Bolsa de Nueva York bajo el símbolo NSCL ¹⁵. La prensa lo leyó en clave de Nvidia, que posee más del 5% a través de warrants y compró 1.000 millones de dólares de un bono convertible de 3.100 millones ²³⁵.

La línea aún más discreta es la de Microsoft: acuerdos que contemplan pagos potenciales de hasta 43.800 millones de dólares hasta 2033, ligados a las instalaciones de Nscale en Noruega y Portugal ⁴⁵. Microsoft ya era inquilino antes de la presentación. En octubre de 2025 firmó un acuerdo ampliado que cubre unos 200.000 chips de Nvidia en Europa y Estados Unidos↗, valorado en hasta 14.000 millones de dólares para Nscale ⁶⁷; en abril sumó más de 30.000 chips al alquiler en Narvik (Noruega) ¹.

Pérdidas de 1.020 millones con 140,6 millones de ingresos

Nscale perdió 1.020 millones de dólares con unos ingresos de 140,6 millones en el primer semestre ¹². La prensa sitúa la valoración objetivo de la salida a bolsa entre unos 30.000 y 35.000 millones, frente a los 14.600 millones de la ronda de marzo ²⁴⁷, con una captación de hasta 3.000 millones ¹.

El casero también es inquilino

Microsoft, que ha aportado 11.900 millones de un compromiso de financiación de 13.000 millones con OpenAI ⁸, es el constructor más agresivo del sector: 88 centros de datos en servicio en el ejercicio fiscal de 2026, 145.300 millones de dólares de gasto de capital y unos 50.000 millones previstos para el trimestre de septiembre ⁸. Su directora financiera, Amy Hood, volvió a advertir de "restricciones de capacidad" y de problemas de suministro en la presentación de resultados de julio ⁸. El historial sugiere una empresa incapaz de construir con la rapidez suficiente para atender su propia demanda, de modo que alquila: CoreWeave, el comparable cotizado, obtiene el 67% de sus ingresos de Microsoft↗ ⁴.

Dos nombres sostienen la cartera de contratos

Un cliente no identificado aportó el 52% de los ingresos del primer semestre, y el prospecto señala a Microsoft y Anthropic como los grandes clientes previstos de aquí en adelante ². El acuerdo de Anthropic, de 44.600 millones de dólares, firmado el 25 de agosto de 2026 para 460 megavatios en el complejo Monarch de Virginia Occidental↗, está condicionado a que Nscale obtenga financiación y puede cancelarse si la compañía no alcanza hitos que el documento de registro califica de "exigentes" ⁴⁵.

El compromiso de Microsoft también tiene aristas. La compañía firmó una carta de intenciones por 1,35 gigavatios en Monarch en marzo de 2026 y se echó atrás durante el verano, según el documento de registro recogido por TechTimes ⁵.

Nscale tiene 25.000 GPU en funcionamiento frente a 461.000 activos o contratados, en cinco instalaciones operativas ⁵. El mayor constructor de la IA está pagando alquiler a una empresa que solo ha encendido una fracción de lo que ha vendido.

Lo que debe aclarar la enmienda de precios

Matt Kennedy, de Renaissance Capital, considera que la cartera de contratos de más de 100.000 millones de dólares es uno de los principales argumentos de venta ². El 31 de agosto de 2026 ascendía a 103.400 millones de dólares, frente a los 38.000 millones al cierre de 2025↗ ⁹. Aún no se han fijado ni el número de acciones ni la horquilla de precios ⁵.

Conviene vigilar dos cosas: el nombre que se esconde tras el 52% de los ingresos y el trimestre que Microsoft presentará a finales de octubre. Los 50.000 millones de dólares de gasto previsto, o bien cierran la brecha de capacidad, o bien mantienen al casero de la nube pagando alquiler a una startup de dos años ⁸.