क्लाउड का मालिक अब खुद किराएदार: Nscale से 43.8 अरब डॉलर तक की क्षमता किराए पर ली माइक्रोसॉफ्ट ने
Nscale के S-1 (आईपीओ का ड्राफ्ट दस्तावेज़) में माइक्रोसॉफ्ट से 43.8 अरब डॉलर तक के एग्रीमेंट दर्ज हैं। पिछले साल माइक्रोसॉफ्ट ने अपने डेटा सेंटरों पर 145 अरब डॉलर खर्च किए, फिर भी कंपनी आज भी कहती है कि उसके पास क्षमता कम है। लिस्टिंग का दूसरा एंकर है एंथ्रोपिक — माइक्रोसॉफ्ट की बैकिंग पाने वाली ओपनएआई की मुख्य प्रतिद्वंद्वी।
Vincent Jiang · 3 min read
फाइलिंग की सबसे कम चर्चित लाइन माइक्रोसॉफ्ट की है
Nscale ने न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज पर NSCL टिकर से लिस्ट होने के लिए 18 सितंबर 2026 को अपना S-1 दाखिल किया 15। Nscale 2024 की शुरुआत में एक क्रिप्टोकरेंसी माइनिंग कारोबार से निकलकर बनी नियोक्लाउड (neocloud) कंपनी है। कवरेज ने इस फाइलिंग को एनवीडिया की खबर समझकर पढ़ा — वॉरंट के जरिए 5% से ज्यादा हिस्सेदारी रखने वाली और 3.1 अरब डॉलर के कन्वर्टिबल नोट का 1 अरब डॉलर का हिस्सा खरीदने वाली एनवीडिया 235।
फाइलिंग में उससे भी चुपचाप छिपी लाइन माइक्रोसॉफ्ट की है: 2033 तक संभावित भुगतान 43.8 अरब डॉलर तक के एग्रीमेंट, जो Nscale की नॉर्वे और पुर्तगाल की सुविधाओं से जुड़े हैं 45। यह किराया-रिश्ता फाइलिंग से पहले का है। अक्टूबर 2025 में माइक्रोसॉफ्ट ने यूरोप और अमेरिका भर में करीब 2 लाख एनवीडिया चिप को समेटने वाला विस्तारित एग्रीमेंट साइन किया था, जिसकी कीमत Nscale के लिए 14 अरब डॉलर तक है 67। इस साल अप्रैल में उसने नॉर्वे के नार्विक में इस किराए में 30,000 से ज्यादा चिप और जोड़ दीं 1।
140.6 मिलियन डॉलर की आमदनी पर 1.02 अरब डॉलर का घाटा
पहली छमाही में Nscale की आमदनी 140.6 मिलियन डॉलर रही, जिस पर कंपनी को 1.02 अरब डॉलर का घाटा हुआ 12। अखबारों में आई रिपोर्टों के मुताबिक लिस्टिंग का टारगेट करीब 30 से 35 अरब डॉलर के बीच है — मार्च के फंडिंग राउंड में वैल्यूएशन 14.6 अरब डॉलर था 247 — और कंपनी 3 अरब डॉलर तक जुटाने की योजना बना रही है 1।
मालिक भी, किराएदार भी
माइक्रोसॉफ्ट, जिसने ओपनएआई को दिए जाने वाले 13 अरब डॉलर के फंडिंग कमिटमेंट में से अब तक 11.9 अरब डॉलर दे चुकी है 8, इस इंडस्ट्री की सबसे आक्रामक बिल्डर है: वित्त वर्ष 2026 में 88 डेटा सेंटर ऑनलाइन लाए, 145.3 अरब डॉलर का पूंजीगत खर्च, और सितंबर तिमाही के लिए करीब 50 अरब डॉलर का गाइडेंस 8। फिर भी सीएफओ एमी हुड ने जुलाई की अर्निंग्स कॉल पर “कैपेसिटी कंस्ट्रेंट्स” (क्षमता की कमी) और सप्लाई की दिक्कतें जताईं 8। यह रिकॉर्ड उस कंपनी की तस्वीर उभारता है जो अपनी ही मांग पूरी करने के लिए इतनी तेज़ी से बिल्ड नहीं कर पा रही — इसलिए वह किराए पर लेती है: पहले से लिस्टेड तुलनीय कंपनी कोरवेव की कुल आय का 67% हिस्सा माइक्रोसॉफ्ट से आता है 4।
माइक्रोसॉफ्ट का तिमाही कैपेक्स तीन साल में तीन गुना से ज़्यादा, फिर भी कंपनी क्षमता किराए पर लेती है
Data
| कैपेक्स | |
|---|---|
| ति3 '23 | $9.92B |
| ति4 '23 | $9.74B |
| ति1 '24 | $10.95B |
| ति2 '24 | $13.87B |
| ति3 '24 | $14.92B |
| ति4 '24 | $15.8B |
| ति1 '25 | $16.75B |
| ति2 '25 | $17.08B |
| ति3 '25 | $19.39B |
| ति4 '25 | $29.88B |
| ति1 '26 | $30.88B |
| ति2 '26 | $35.8B |
दो नामों पर टिकी पूरी पाइपलाइन
साल के पहले छह महीने की आय का 52% हिस्सा एक बेनाम ग्राहक से आया, जबकि प्रॉस्पेक्टस में आगे चलकर बड़े ग्राहकों के तौर पर माइक्रोसॉफ्ट और एंथ्रोपिक के नाम दर्ज हैं 2। एंथ्रोपिक का 44.6 अरब डॉलर का एग्रीमेंट — 25 अगस्त 2026 को साइन, वेस्ट वर्जीनिया के मोनार्क कैंपस में 460 मेगावाट के लिए Nscale के फाइनेंसिंग जुटा लेने पर निर्भर है। साथ ही, अगर Nscale फाइलिंग में “सख़्त” कहे गए माइलस्टोन मिस कर दे, तो इस एग्रीमेंट को रद्द भी किया जा सकता है 45।
Nscale की 103.4 अरब डॉलर की पाइपलाइन में माइक्रोसॉफ्ट और एंथ्रोपिक की अधिकतम रकम का हिस्सा 85%
- एंथ्रोपिक$44.6B43.1%
- माइक्रोसॉफ्ट$43.8B42.4%
- बाकी ग्राहक$15B14.5%
Data
| Slice | Value | Share |
|---|---|---|
| एंथ्रोपिक | $44.6B | 43.1% |
| माइक्रोसॉफ्ट | $43.8B | 42.4% |
| बाकी ग्राहक | $15B | 14.5% |
माइक्रोसॉफ्ट के अपने कमिटमेंट के भी धारदार किनारे हैं। फाइलिंग के मुताबिक — जिसे TechTimes ने रिपोर्ट किया है — कंपनी ने मार्च 2026 में मोनार्क कैंपस में 1.35 गीगावाट के लिए इरादा-पत्र (letter of intent) साइन किया था, लेकिन इस साल गर्मियों में उससे पीछे हट गई 5।
Nscale की पांच ऑपरेशनल फैसिलिटीज में एक्टिव या कॉन्ट्रैक्टेड जीपीयू (GPU) 461,000 हैं, जिनमें से फिलहाल 25,000 ही चल रहे हैं 5। यानी AI की सबसे बड़ी बिल्डर कंपनी उस कंपनी से किराए पर क्षमता ले रही है जिसने जितना बेचा है, उसका अभी बस एक छोटा-सा हिस्सा ही चालू किया है।
प्राइसिंग अमेंडमेंट (pricing amendment) को इन सवालों का जवाब देना होगा
रेनेसां कैपिटल (Renaissance Capital) के मैट कैनेडी 100 अरब डॉलर से ऊपर की इस पाइपलाइन को आईपीओ की बड़ी खूबियों में एक मानते हैं 2। यह पाइपलाइन 2025 के अंत में 38 अरब डॉलर थी और 31 अगस्त 2026 तक बढ़कर 103.4 अरब डॉलर पहुंच गई है 9। अभी तक न शेयरों की संख्या तय हुई है, न प्राइस रेंज 5।
दो चीज़ों पर नज़र रखनी होगी — पहली, आय के 52% के पीछे छिपे ग्राहक का नाम; दूसरी, माइक्रोसॉफ्ट की अक्टूबर के आखिर वाली तिमाही। इस तिमाही में गाइडेंस के मुताबिक 50 अरब डॉलर का खर्च या तो क्षमता की कमी पट देगा, या फिर मकान मालिक महज दो साल पुरानी स्टार्टअप को किराया देता रहेगा 8।
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- 1Bloomberg via Yahoo Finance, "Nvidia-Backed Data Center Firm Nscale Files Publicly for US IPO," 18 September 2026
- 2Reuters via KFGO, "Nvidia-backed AI cloud firm Nscale reveals revenue surge in US IPO filing," 18 September 2026
- 3StockTwits via Yahoo Finance, "Nvidia-Backed Cloud Platform Nscale Files For IPO, NVDA Stock In Focus," 18 September 2026
- 4TechCrunch, Marina Temkin, "Nscale's IPO will test Wall Street's appetite for concentrated AI bets once again," 22 September 2026
- 5TechTimes, William Chan, "Nscale Files $30B NYSE IPO With $1B Nvidia Note and $45B Anthropic Deal," 20 September 2026
- 6Reuters via Yahoo Finance, "UK's Nscale to supply Microsoft with 200,000 Nvidia AI chips," 15 October 2025
- 7CNBC, Kai Nicol-Schwarz, "Nvidia backs AI data center startup Nscale as it hits $14.6 billion valuation," 9 March 2026
- 8Datacenter Dynamics, Georgia Butler, "Microsoft brought 88 data centers online in FY2026," 30 July 2026
- 9Investing.com via Yahoo Finance, Luke Juricic, "Nscale files for IPO as pipeline passes $100 billion," 18 September 2026
- 10Sharadar quarterly fundamentals from Microsoft's SEC filings, retrieved 24 September 2026
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