O dono da nuvem agora é inquilino: Microsoft assina por US$ 43,8 bilhões em capacidade da Nscale

A linha discreta do registro é da Microsoft

Nscale, neocloud desmembrada de uma operação de mineração de criptomoedas no início de 2024, protocolou seu S-1 em 18 de setembro de 2026↗ para listar ações na Bolsa de Valores de Nova York sob o ticker NSCL ¹⁵. A imprensa leu o registro pela ótica da Nvidia, que detém mais de 5% por meio de warrants e comprou US$ 1 bilhão de uma nota conversível de US$ 3,1 bilhões ²³⁵.

Ainda mais discreta é a linha da Microsoft: acordos que preveem pagamentos potenciais de até US$ 43,8 bilhões até 2033, vinculados às instalações da Nscale na Noruega e em Portugal ⁴⁵. A locação é anterior ao registro. Em outubro de 2025, a Microsoft assinou um acordo ampliado, cobrindo cerca de 200 mil chips da Nvidia na Europa e nos EUA↗, que pode valer até US$ 14 bilhões para a Nscale ⁶⁷; em abril, acrescentou mais de 30 mil chips ao aluguel em Narvik, na Noruega ¹.

Prejuízo de US$ 1,02 bilhão sobre receita de US$ 140,6 milhões

A Nscale teve prejuízo de US$ 1,02 bilhão no primeiro semestre, sobre receita de US$ 140,6 milhões ¹². Reportagens apontam para uma avaliação de listagem entre cerca de US$ 30 bilhões e US$ 35 bilhões, ante os US$ 14,6 bilhões da rodada de março ²⁴⁷, com captação de até US$ 3 bilhões ¹.

O locador também é inquilino

A Microsoft, que já desembolsou US$ 11,9 bilhões dos US$ 13 bilhões comprometidos com a OpenAI ⁸, é a construtora mais agressiva do setor: 88 data centers em operação no ano fiscal de 2026, US$ 145,3 bilhões em capex e cerca de US$ 50 bilhões indicados para o trimestre encerrado em setembro ⁸. A CFO, Amy Hood, voltou a apontar "restrições de capacidade" e problemas de fornecimento na teleconferência de resultados de julho ⁸. O histórico sugere uma empresa que não constrói com rapidez suficiente para atender à própria demanda — e que, por isso, aluga: a CoreWeave, a comparável listada, tira 67% de sua receita da Microsoft↗ ⁴.

Dois nomes sustentam o pipeline

Um cliente não identificado respondeu por 52% da receita do primeiro semestre, e o prospecto aponta Microsoft e Anthropic como as grandes contratantes esperadas daqui para frente ². O acordo de US$ 44,6 bilhões da Anthropic, assinado em 25 de agosto de 2026 para 460 megawatts no campus Monarch, na Virgínia Ocidental↗, depende de a Nscale obter financiamento e pode ser cancelado se a empresa descumprir marcos que o arquivamento chama de "rigorosos" ⁴⁵.

O compromisso da própria Microsoft tem arestas. Em março de 2026, a empresa assinou uma carta de intenções de 1,35 gigawatt no campus Monarch — e desistiu do negócio no verão do hemisfério norte, segundo o arquivamento, como reporta o TechTimes ⁵.

A Nscale tem 25 mil GPUs em operação, contra 461 mil ativos ou contratados, distribuídos por cinco instalações em funcionamento ⁵. A maior construtora de IA está alugando de uma empresa que ligou apenas uma fração do que vendeu.

O que a emenda de precificação terá de responder

Matt Kennedy, da Renaissance Capital, considera o pipeline de mais de US$ 100 bilhões um dos principais argumentos de venda ². Ele somava US$ 103,4 bilhões em 31 de agosto de 2026, ante US$ 38 bilhões no fim de 2025↗ ⁹. Ainda não há número de ações nem faixa de preço definidos ⁵.

Fique de olho em duas coisas: o nome por trás dos 52% e o trimestre que a Microsoft divulga no fim de outubro. Nele, os US$ 50 bilhões de gastos previstos ou fecham a lacuna de capacidade, ou mantêm a proprietária pagando aluguel a uma startup com dois anos de vida ⁸.