Snap 2195美元眼镜之争：谁来为降价买单

Snap▼−0.82% — Snap, down 0.82 percent today于10月13日开启预订↗，产品是其首款增强现实（AR）眼镜SPECS：售价2195美元，今年秋天在美国、英国和法国发货¹。在这则故事的所有数字里，价格是最诚实的那个。SPECS是一台可以独立运行、真正能用的AI计算机，但普通预算负担得起的版本尚不存在；本月围绕Snap的其他一切争论，争的都是谁来为那个版本出钱。

能力已经具备，成本曲线还没有

SPECS搭载高通骁龙处理器和Snap自研操作系统，并借助光波导光学技术在现实世界中投射出115英寸的屏幕¹。更难的一层出现在9月的发布会上：Specs Intelligence。Snap将其描述为一项具有“预判性”的AI服务，会读取用户连接的应用，了解其目标、日常安排和人际关系，在用户开口之前主动提供帮助；翻译、街道导航和蜂窝网络服务则通过Verizon、Orange和EE销售²。埃文·斯皮格尔是Snap首席执行官。他表示，当前这副眼镜是“会话式”产品，为开发者和早期尝鲜用户打造，而非面向大众；更轻、更便宜、功能更强的版本“不会太远”³。差距就浓缩在这一句话里。

Snap独自为成本曲线买单

Blue Duck Capital是一家持有Snap股票和看涨期权的对冲基金，于10月6日致信董事会↗，敦促为眼镜业务引入专用的外部资金，且不稀释股东权益⁴。该基金对这一业务的估值为50亿美元，并称估值重估有望将股价推高至12美元至14美元⁴。其中最要害的估算是：Specs项目每年耗费Snap 5亿美元⁴。另一家股东Irenic Capital的主张正好相反：在累计投入超过35亿美元之后，将这项业务分拆或关停⁵。但两家基金谁也强迫不了Snap，因为Snap的公众股东没有投票权⁵。这项业务目前就靠这样的现金流支撑：

12月看涨期权押注的是资金来源，而非销量

周一，Snap期权成交量达到约14万张↗，是近期平均水平的四倍多，权利金几乎全部集中在看涨期权上⁷。其中买入量最大的合约，需要股价在12月18日前上涨约30%，而这只股票自2025年年中以来始终低于10美元⁷。这波涨势的背后，是市场对Meta▼−1.47% — Meta, down 1.47 percent today旗下AI助手的热情——这股热情正在提振此前深跌的社交媒体股⁸。这笔押注不可能是冲着眼镜收入来的：以这样的价格、只在三个国家发售，首轮销量对每季度进账约16亿美元的广告业务而言不过是噪音⁶。能看见你所看见的AI，就是下一代交互界面——方向没错，Snap已经把它做了出来。缺的一环，是大多数人付得起的价格，而这一环眼下卡在资金上。无论出这笔钱的是Snap自己，还是身旁的外部资本，做的都是改变人们上班穿戴的那件事。不等这个问题见分晓，12月看涨期权就先结算了。