Вторичный рынок GPU стал опережающим индикатором — и бьёт тревогу

Есть рынок, за которым большинство инвесторов не следит вообще, — рынок подержанных ускорителей, в подавляющем большинстве Nvidia, — и именно его цены верно указали на два последних разворота капзатрат на ИИ⁴. Когда лаборатории заказывают больше, чем нужно, и спрос ослабевает, это первым показывает вторичный рынок. В этом месяце цены на б/у ускорители пошли вниз¹.

Логика проста

Логика проста. Новые чипы распределяются по квотам, связаны контрактами и непрозрачны. Подержанные продаются на открытом рынке, и их цена формируется в реальном времени³. Если карта на вторичном рынке торгуется ниже остаточной балансовой стоимости, значит, кто-то сбрасывает мощности, а сброс — это сигнал о спросе, а не о предложении.

Важна и обратная трактовка

Важна и обратная трактовка. Слабая цена перепродажи может означать, что новые чипы наконец стали доступнее⁵, а вовсе не то, что спрос дал трещину. Примерно квартал эти два сценария выглядят одинаково, и разница между ними — это и есть вся торговая идея.

Разгадка — в том, кто продаёт

Разгадка — в том, кто именно продаёт⁶. Если это потерпевшие крах стартапы, распродающие активы, — это шум. Если хорошо профинансированные лаборатории тихо возвращают арендованные мощности² — вот это и есть верный признак.

Индикатор этот опережающий, но не точный. Он сигналил перед двумя последними спадами, но однажды ошибся. Относитесь к нему как к датчику дыма, а не как к приговору.