역효과 난 소포세…중국 이커머스, 영국서 640만 평방피트 물류창고 '싹쓸이'
중국 이커머스 기업들이 18개월간 임차한 영국 대형 물류창고 물량이 임대 흡수량의 4%에서 11%로 거의 세 배 늘며 미국계 임차인을 넘어섰다. PDD홀딩스는 이 확장을 세그먼트로 공시하지 않지만 주주들이 뒷받침하고, 재고 부담은 판매자들이 진다.
Vincent Jiang · 3 min read
소포는 더비 인근 창고로 갔다
중국 창고에서 영국 우편함까지 날아가던 저가 상품은 이제 더비 인근에서 기다린다. 쉬인이 6월 임차한 64만5000 평방피트짜리 물류센터다1. 중국 이커머스 기업들은 지난 18개월 동안 영국에서 평균 20만 평방피트 규모 임대 계약 21건을 체결했고, 이들을 위한 창고 7곳이 추가로 지어졌다1.
모두 640만 평방피트로 영국 대형 물류창고 임대 흡수량의 11%다. 직전 18개월은 4%, 그 이전은 1% 미만이었다1. 미국계 임차인의 440만 평방피트를 넘어서는 수치다1. 나이트프랭크는 이를 "아마존과 맞설" 준비가 됐다는 신호로 해석한다1.
영국 물류창고 임차, 중국 셀러가 미국계 앞질렀다
Data
| Value | |
|---|---|
| 중국계 임차인, 직전 18개월 | 2.2M sq ft |
| 미국계 임차인, 최근 18개월 | 4.4M sq ft |
| 중국계 임차인, 최근 18개월 | 6.4M sq ft |
세금은 소포에만 통했다
이 창고들은 이 판매자들을 저지하려고 만든 세금에 대한 대답이다. 영국은 2028년 10월 135파운드 소포 면세 한도를 폐지한다. 주요 유통업체 16곳이 조속한 시행을 촉구하면서 시행이 6개월 앞당겨졌다2. EU는 2026년 7월 1일부터 150유로 미만 소포에 개당 3유로를 부과하기 시작했다3.
소포 물량은 무너졌다. 네덜란드에서 46%, 벨기에에서 53% 각각 줄었고4 라트비아의 저가 물품 신고 건수는 6월 71만 건을 넘겼다가 이후 매달 약 52만5000건 수준으로 내려왔다5. 거래가 사라진 것은 아니다. 네덜란드 세관은 기업들이 EU 역내에서 대량으로 수입해 보관하는 방식으로 전환하고 있다고 전했다4.
테무는 유럽 주문의 80%를 EU 내 직영 물류센터 10곳에서 현지 처리하는 것을 목표로 하고 있다. EU행 물량 중 항공화물 비중은 35%로 낮아졌다3. 관세는 판매자를 막지 못했다. 막힌 것은 소포였고, 판매자들은 물류망을 사들였다.
청구서는 PDD가 세그먼트조차 공시하지 않는 곳에 떨어진다
테무는 PDD홀딩스 소속이지만 PDD홀딩스는 테무를 별도 세그먼트(사업 부문)로 공시하지 않는다. 세미 매니지드(반직영) 모델로 전환하면서 현지 재고 부담은 플랫폼이 아니라 판매자에게 지워졌다8. PDD홀딩스의 장부는 이 창고 확장이 회사 재무제표에 얼마나 적게 실리는지 보여준다. 6월 30일 기준 사용권자산은 약 6억 달러, 현금 및 단기투자자산은 673억 달러다6.
영국 내 최대 임대 계약은 마그나 파크 노스의 76만1000평방피트로, 물류업체 블렉만이 중국 고객사 여러 곳을 위해 계약을 맺었다1. 대형 계약 대부분은 고속도로변에 자리한 미들랜즈의 '골든트라이앵글'에 몰려 있다. 이 지역 건물주야말로 이번 세금의 가장 확실한 수혜자다1.
주가는 할인, 정치권은 매파
2분기 실적에 부담이 그대로 드러났다. 매출은 8% 늘어 1124억 위안을 기록했고 영업이익도 8% 증가했지만 순이익은 12% 감소했다. 회사가 설명하지 않은 기타 손실 11억 달러 변동이 원인이다67. 시장은 이 전환을 52주 신저가로 값 매기고 있다. 주가는 77.81달러, 후행 기준 주가수익비율(PER)은 약 8.4배로 동종업계 23배에 크게 못 미친다. 헤지펀드 보유처는 66곳에서 52곳으로 줄었고 공매도 비중은 유통주식의 3.28%에 이른다8. 강세 진영은 막대한 현금성 자산과 115.50달러의 컨센서스 목표주가를 내세워 맞선다8.
PDD홀딩스 매출은 계속 오르는데 순이익은 더 따라오지 못한다
- 매출
- 순이익
Data
| 매출 | 순이익 | |
|---|---|---|
| 23년 3분기 | $9.43B | $2.13B |
| 23년 4분기 | $12.51B | $3.28B |
| 24년 1분기 | $12.02B | $3.88B |
| 24년 2분기 | $13.37B | $4.41B |
| 24년 3분기 | $14.16B | $3.56B |
| 24년 4분기 | $15.16B | $3.76B |
| 25년 1분기 | $13.18B | $2.03B |
| 25년 2분기 | $14.52B | $4.29B |
| 25년 3분기 | $15.21B | $4.12B |
| 25년 4분기 | $17.71B | $3.29B |
| 26년 1분기 | $15.41B | $1.82B |
| 26년 2분기 | $16.54B | $4B |
영국 정치권은 정반대로 달린다. 컨스는 "쉬인의 싸구려 잡화로 영국을 뒤덮는 일"이 영국 국민의 주머니에 돈을 넣어 주느냐고 묻는다1. 소매업계는 2028년 10월이라는 시기조차 늦었다고 본다2.
소포가 아니라 창고를 봐야 한다
640만 평방피트 가운데 테무가 쓰는 몫이 얼마인지 밝히는 출처는 어디에도 없다1. 바로 그것이 핵심이다. PDD홀딩스가 별도로 공시한 적 없는 이 사업 전환을 가늠할 수 있는 공개 지표는 임대 물량 집계가 유일하다8. 다음 확인 지점은 나이트프랭크의 임대 흡수량 집계 발표와 EU 전역의 건당 2유로 취급 수수료다. 수수료는 아직 협상 중이며 2026년 11월부터 시행될 전망이다3.
| 변경 내용 | 적용 지역 | 시행 시기 |
|---|---|---|
| 150유로 미만 소포 건당 3유로 부과 | EU | 2026년 7월 1일 시행 |
| 소형 소포 건당 2유로 취급 수수료(협의 중) | EU | 2026년 11월 시행 예정 |
| 정액 수수료를 전면 관세로 대체 | EU | 2028년 7월 |
| 135파운드 소포 면세 한도 폐지 | 영국 | 2028년 10월 |
EU는 2028년 7월 정액 수수료를 전면 관세로 대체한다. 영국이 135파운드 소포 면세 한도를 폐지하기 세 달 앞선 시점이다13. PDD홀딩스가 테무를 별도 공시하기 전까지 이 흐름을 읽는 열쇠는 창고다.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
