طرح «سبيس إكس» يدرّ لمورغان ستانلي عائداً مزدوجاً: إيرادات قياسية لإدارة الثروات و232 مليار دولار من أموال عملاء جديدة
تجاوز «مورغان ستانلي» التوقعات مستنداً إلى قفزة 41% في إيرادات تداول الأسهم مرتبطة بالاحتياطي الفيدرالي والحرب الأمريكية الإيرانية، ومع ذلك هبط السهم. أما المكسب الذي يصمد من هذا الربع فهو إيرادات قياسية لإدارة الثروات وتدفقات داخلة بقيمة 232 مليار دولار، نصفها أموال مرتبطة بالطرح العام، قُيّدت إلى جانب مخصص خسائر ائتمانية بقيمة 141 مليون دولار بعد أن خلا الربع المقابل من العام الماضي من أي مخصص.
Vincent Jiang · 3 min read
المكسب المفاجئ يحطّ على مكتب إدارة الثروات
خصص فريق تحليل النتائج في «ياهو فاينانس» من الوقت للحديث عن سبيس إكس−2.34% — سبيس إكس, down 2.34 percent today قدر ما خصصه للبنك نفسه. فقد استقطب مورغان ستانلي+0.13% — مورغان ستانلي, up 0.13 percent as of its last quote 232 مليار دولار من صافي الأصول الجديدة، أي أموال عملاء انتقلت إلى حساباته، في ربع واحد. وتخيّل الفريق، الذي وصف البنك بأنه أحد البنوك الرئيسية المشرفة على طرح سبيس إكس، موظفي شركة الصواريخ ممن باتوا من الأثرياء حديثاً وهم يطلبون منه «إدارة ملياراتي الجديدة» 1.
والطرح المعني هو «سبيس إكس» المملوكة لـإيلون ماسك، وهي تتداول اليوم برمز SPCX، وكان أكبر طرح عام أولي في التاريخ الأمريكي: سُعّر في يونيو عند تقييم يقارب تريليوني دولار ثم هبط لاحقاً بنحو الثلث 2. ويتقاضى البنك ثمن هذا الطرح مرتين: رسوم مقابل تسعير الإدراج وإدارته، ثم رسوم متواصلة لإدارة الثروات على العائدات التي بقيت في حساباته 1.
تفوّق مبني على الحرب والاحتياطي الفيدرالي
حقق البنك ربحاً قدره 3.03 دولار للسهم على إيرادات الربع الثالث البالغة 20.34 مليار دولار، بزيادة نحو 12%، متجاوزاً التقديرات في البندين معاً 4. ومع ذلك هبط السهم نحو 2% في التداول قبل الافتتاح منسحباً من إغلاق الثلاثاء عند 186.64 دولار 4، وبلغ تراجعه نحو 3.6% بحلول أواخر الصباح 5.
قام نشاط تداول الأسهم بالدور الأكبر: إيرادات أعلى بنسبة 41% إلى 5.8 مليار دولار، بفارق نحو 909 ملايين دولار فوق التقديرات، وهي قفزة ربطتها «رويترز» بإعادة المستثمرين تشكيل محافظهم استجابةً لقرار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي والحرب الأمريكية الإيرانية 34. أما غولدمان ساكس+0.49% — غولدمان ساكس, up 0.49 percent today فتجاوز التوقعات قبل يوم بالصفقة نفسها، محصداً رسوم الأعمال المصرفية التي ولّدها هذا الازدهار بينما يقع عبء الدين على ميزانيات أخرى 3.
وصف محلل «ويلز فارجو» مايك مايو الربع بأنه «جيد، لكنه ليس رائعاً» 4. وكان السوق أعاد تسعير هذه القوة مسبقاً: فالسهم يتداول عند 14.6 مرة للأرباح المتوقعة، هبوطاً من قمة 19.1 مرة سُجلت في يوليو، بعد تراجع أسهم البنوك في الربع الثالث مع قفزة في عوائد سندات الخزانة الأمريكية 4.
الأرضية الراسخة.. والشرخ الأول
سجّل قطاع إدارة الثروات، ذراع الوساطة لدى البنك، إيرادات قياسية بلغت 9.1 مليار دولار، بارتفاع 10%، وبهامش قبل الضريبة قدره 30.4% 57. وجاءت صافي الأصول الجديدة نحو ثلاثة أضعاف مستوى 81 مليار دولار المسجل قبل عام، وقال البنك إن ما يزيد قليلاً على نصف هذا المبلغ مرتبط بالطرح العام الأولي، بينما قاربت التدفقات القائمة على الرسوم — وهي الجزء الراسخ — على الضعف لتبلغ 80.5 مليار دولار 57.
أما الشرخ فيكمن في الإقراض. فقد سجّل مورغان ستانلي مخصص خسائر ائتمانية قدره 141 مليون دولار — وهي أموال تُحتجز مقابل قروض يُتوقع تعثرها — مقابل صفر قبل عام، بفعل نمو الإقراض للشركات والإقراض المضمون؛ كما شُطب مبلغ 105 ملايين دولار من قروض الشركات والعقارات التجارية، أي اعتُبر خسارة نهائية 5. وتراجعت إيرادات قطاع الأوراق المالية للمؤسسات (Institutional Securities)، الذراع المعنية بالتداول والخدمات المصرفية، إلى 10 مليارات دولار من 11.04 مليار دولار في الربع الثاني 4.
إدارة الثروات تتفوق على كل نشاط تصدّر العناوين
Data
| Value | |
|---|---|
| إدارة الثروات | $9.1B |
| تداول الأسهم | $5.8B |
| الخدمات المصرفية الاستثمارية | $2.16B |
| تداول الدخل الثابت | $2.01B |
| إدارة الاستثمار | $1.5B |
ما الذي سيحسمه الربع الرابع؟
السيناريو المتشائم مسجل بدوره. فشركة أبحاث الأسهم Zacks تحتفظ بتصنيف «بيع» على السهم، وتراجعت إيرادات قطاع إدارة الاستثمار 12% مع تحول رسوم الأداء إلى خسارة 65. وفي العمق، تحتفظ آلة إدارة الثروات بأصول عملاء بقيمة 8.43 تريليون دولار، بارتفاع 19.5%، وأعاد البنك شراء أسهم بقيمة 1.5 مليار دولار خلال الربع 67.
لا يزال أحد نماذج التقييم المنشورة يُظهر عائداً سنوياً يقارب 6% حتى عام 2030، وذلك مع افتراض تراجع في التداول عام 2027 4. أما تقرير الربع الرابع فيحمل الرقمين اللذين سيحسمان الصورة: فإيرادات إدارة الثروات عند نحو 9 مليارات دولار تُبقي الأرضية قائمة، فيما يشير مخصص خسائر ائتمانية ثانٍ على محفظة الإقراض المضمون إلى أن الدورة الائتمانية انعكست.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
