Der SpaceX-Börsengang lässt Morgan Stanley doppelt kassieren: Rekordumsatz in der Vermögensverwaltung, 232 Milliarden Dollar an neuen Kundengeldern
Morgan Stanley hat die Erwartungen übertroffen: Der Aktienhandel legte um 41 Prozent zu, ein Anstieg, der mit der Fed und dem Krieg zwischen den USA und dem Iran zusammenhing – doch die Aktie fiel. Tragfähig am Quartal sind der Rekordumsatz in der Vermögensverwaltung und Zuflüsse von 232 Milliarden Dollar, zur Hälfte Gelder aus dem Börsengang – gebucht neben einer Kreditrisikovorsorge von 141 Millionen Dollar, die es im Vorjahresquartal noch nicht gegeben hatte.
Vincent Jiang · 3 min read
Der Geldsegen landet in der Vermögensverwaltung
Die Analystenrunde von Yahoo Finance zu den Quartalszahlen sprach ebenso viel über SpaceX−2.34% — SpaceX, down 2.34 percent today wie über die Bank selbst. Morgan Stanley+0.13% — Morgan Stanley, up 0.13 percent as of its last quote hat in einem einzigen Quartal 232 Milliarden Dollar an netto neuen Vermögenswerten hereingeholt – Geld, das Kunden auf ihre Konten übertrugen. Die Runde, die Morgan Stanley als eine der führenden Banken beim Börsengang von SpaceX bezeichnete, malte aus, wie frisch reich gewordene Mitarbeiter des Raketenbauers die Bank bäten: „Verwalten Sie meine neuen Milliarden“ 1.
Dieser Gang – Elon Musks SpaceX, heute unter dem Tickersymbol SPCX gehandelt – war der größte Börsengang der amerikanischen Geschichte: im Juni nahe einer Bewertung von zwei Billionen Dollar platziert, danach um etwa ein Drittel gefallen 2. Bezahlt wird die Bank dafür zweifach: mit Gebühren für Preisfestlegung und Begleitung des Börsengangs, danach mit laufenden Vermögensverwaltungsgebühren auf die Erlöse, die auf den Konten der Bank blieben 1.
Übertroffen – dank Krieg und Fed
Morgan Stanley verdiente im dritten Quartal 3,03 Dollar je Aktie bei einem um rund 12 Prozent gestiegenen Quartalsumsatz von 20,34 Milliarden Dollar und lag mit beiden Größen über den Erwartungen 4. Die Aktie fiel im vorbörslichen Handel dennoch um rund 2 Prozent, ausgehend vom Schlusskurs von 186,64 Dollar am Dienstag 4; bis zum späten Vormittag stand sie rund 3,6 Prozent im Minus 5.
Den Ausschlag gab der Aktienhandel: Der Umsatz stieg um 41 Prozent auf 5,8 Milliarden Dollar und lag damit rund 909 Millionen Dollar über den Schätzungen – ein Anstieg, den Reuters darauf zurückführte, dass Anleger ihre Portfolios nach dem Zinsentscheid der Fed und wegen des Kriegs zwischen den USA und dem Iran neu ausrichteten 34. Goldman Sachs+0.49% — Goldman Sachs, up 0.49 percent today hatte einen Tag zuvor beim selben Geschäft ebenfalls übertroffen und streicht die Bankgebühren des Booms ein, während die Schulden auf den Bilanzen anderer liegen 3.
Mike Mayo, Analyst bei Wells Fargo, nannte das Quartal „gut, aber nicht großartig“ 4. Die Stärke hatte der Markt längst eingepreist: Die Aktie notiert mit dem 14,6-Fachen des erwarteten Gewinns, nach einem Höchststand von 19,1 im Juli – nachdem Bankaktien im dritten Quartal im Zuge stark gestiegener Renditen von US-Staatsanleihen nachgegeben hatten 4.
Das Fundament – und der erste Riss
Die Vermögensverwaltung, die Beratersparte der Bank, meldete einen Rekordumsatz von 9,1 Milliarden Dollar – ein Plus von 10 Prozent, bei einer Vorsteuermarge von 30,4 Prozent 57. Die netto neuen Vermögenswerte beliefen sich auf fast das Dreifache der 81 Milliarden Dollar aus dem Vorjahresquartal; gut die Hälfte dieses Zustroms, so das Unternehmen, hing mit dem Börsengang zusammen. Der tragfähige Teil, die gebührenbasierten Zuflüsse, verdoppelte sich fast auf 80,5 Milliarden Dollar 57.
Der Riss liegt im Kreditgeschäft. Morgan Stanley bildete eine Kreditrisikovorsorge von 141 Millionen Dollar – Geld, das für voraussichtlich ausfallende Kredite zurückgestellt wird –, nach null im Vorjahresquartal; getrieben wurde sie vom Wachstum bei Unternehmens- und besicherten Krediten. 105 Millionen Dollar an Unternehmens- und Gewerbeimmobilienkrediten galten als verloren und wurden abgeschrieben 5. Der Umsatz der Sparte Institutional Securities, die Handel und Investmentbanking bündelt, sank von 11,04 Milliarden Dollar im zweiten Quartal auf 10,0 Milliarden Dollar 4.
Die Vermögensverwaltung verdiente mehr als jede Sparte, die für Schlagzeilen sorgte
Data
| Value | |
|---|---|
| Vermögensverwaltung | $9.1B |
| Aktienhandel | $5.8B |
| Investmentbanking | $2.16B |
| Anleihenhandel | $2.01B |
| Investment Management | $1.5B |
Was das vierte Quartal entscheidet
Auch das Bären-Szenario steht schwarz auf weiß: Das Analysehaus Zacks hält an seiner Verkaufsempfehlung für die Aktie fest, und der Umsatz der Sparte Investment Management sank um 12 Prozent, weil Erfolgsgebühren ins Minus kippten 65. Unter der Oberfläche verwaltet die Vermögensmaschine 8,43 Billionen Dollar an Kundenvermögen – ein Plus von 19,5 Prozent –, und die Bank kaufte im Quartal eigene Aktien im Wert von 1,5 Milliarden Dollar zurück 67.
Ein veröffentlichtes Bewertungsmodell preist für 2027 einen Rückgang im Handelsgeschäft ein – und kommt bis 2030 dennoch auf rund 6 Prozent pro Jahr 4. Der Bericht zum vierten Quartal liefert die beiden Zahlen, die den Ausschlag geben: Ein Umsatz in der Vermögensverwaltung nahe 9 Milliarden Dollar hält das Fundament intakt, und eine zweite Kreditrisikovorsorge für das Buch der besicherten Kredite zeigt, dass sich der Kreditzyklus gedreht hat.
Deepdive
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