IPO da SpaceX paga em dobro ao Morgan Stanley: receita recorde na gestão de patrimônio e US$ 232 bilhões em aportes de clientes
O Morgan Stanley superou as projeções com um salto de 41% na mesa de ações, atrelado ao Fed e à guerra entre EUA e Irã — e a ação caiu mesmo assim. O que há de duradouro no trimestre está na receita recorde da gestão de patrimônio e nos US$ 232 bilhões de entradas líquidas, metade vinda do IPO, registrados ao lado de uma provisão para perdas com créditos de US$ 141 milhões, que não existia no mesmo período do ano passado.
Vincent Jiang · 3 min read
A bonança aterrissa na gestão de patrimônio
O painel de resultados do Yahoo Finance dedicou à SpaceX−2.34% — SpaceX, down 2.34 percent today tanto tempo quanto ao próprio banco. O Morgan Stanley+0.13% — Morgan Stanley, up 0.13 percent as of its last quote captou US$ 232 bilhões em novos ativos líquidos — dinheiro de clientes que entrou em suas contas — em um único trimestre. O painel, que apontou o banco como um dos coordenadores da oferta da SpaceX, imaginou os funcionários recém-ricos da empresa de foguetes pedindo à instituição que "administre meus novos bilhões" 1.
Essa oferta — a SpaceX, de Elon Musk, que agora negocia sob o código SPCX — foi a maior IPO da história americana: precificada em junho perto de um valuation de US$ 2 trilhões, e depois em queda de cerca de um terço 2. O pagamento chega duas vezes: primeiro, as tarifas por precificar e conduzir a listagem; depois, as taxas contínuas de gestão de patrimônio sobre os recursos que permaneceram nas contas do banco 1.
Um resultado acima das projeções construído sobre a guerra e o Fed
O banco ganhou US$ 3,03 por ação, com receita de US$ 20,34 bilhões no terceiro trimestre, alta de cerca de 12% e acima das estimativas nas duas linhas 4. Mesmo assim, o papel caiu cerca de 2% na pré-abertura, a partir do fechamento de terça-feira em US$ 186,64 4, e caía cerca de 3,6% no fim da manhã 5.
A mesa de ações fez o trabalho pesado: receita em alta de 41%, a US$ 5,8 bilhões, cerca de US$ 909 milhões acima das projeções — um salto que a Reuters associou ao realinhamento de carteiras dos investidores diante da decisão de juros do Federal Reserve e da guerra entre EUA e Irã 34. O Goldman Sachs+0.49% — Goldman Sachs, up 0.49 percent today superou as estimativas um dia antes com o mesmo movimento, colhendo as tarifas de banco do boom enquanto a dívida fica nos balanços dos outros 3.
O analista do Wells Fargo Mike Mayo definiu o trimestre como "bom, mas não ótimo" 4. O mercado já tinha precificado a força: as ações negociam a 14,6 vezes o lucro projetado, ante o pico de 19,1 em julho, depois que os papéis bancários caíram no terceiro trimestre com a alta dos juros dos Treasuries 4.
O piso — e a primeira rachadura
A Gestão de Patrimônio, o braço de corretagem do banco, registrou receita recorde de US$ 9,1 bilhões, alta de 10%, com margem antes de impostos de 30,4% 57. Os novos ativos líquidos chegaram a quase o triplo dos US$ 81 bilhões de um ano antes, e a companhia disse que pouco mais da metade do montante estava ligada ao IPO; a parte durável, os fluxos atrelados a tarifas, quase dobrou, para US$ 80,5 bilhões 57.
A rachadura está no crédito. O Morgan Stanley constituiu uma provisão para perdas com créditos de US$ 141 milhões — dinheiro reservado para empréstimos com risco de calote —, contra zero um ano antes, impulsionada pelo crescimento do crédito corporativo e dos empréstimos com garantia; US$ 105 milhões em empréstimos corporativos e imobiliários comerciais foram baixados, isto é, contabilizados como perda 5. Já o Institutional Securities, o braço de negociação e banco de investimento, caiu para US$ 10,0 bilhões em receita, ante US$ 11,04 bilhões no segundo trimestre 4.
Gestão de Patrimônio ganhou mais do que todas as mesas que dominaram as manchetes
Data
| Value | |
|---|---|
| Gestão de Patrimônio | $9.1B |
| Mesa de ações | $5.8B |
| Banco de investimento | $2.16B |
| Mesa de renda fixa | $2.01B |
| Gestão de Investimentos | $1.5B |
O que o quarto trimestre decide
A tese de baixa também está registrada. A Zacks, casa de pesquisa de ações, mantém recomendação de venda para os papéis, e a receita da Gestão de Investimentos caiu 12%, com as taxas de performance virando prejuízo 65. Por baixo disso, a máquina de gestão de patrimônio administra US$ 8,43 trilhões em ativos de clientes, alta de 19,5%, e o banco comprou US$ 1,5 bilhão em ações próprias no trimestre 67.
Um modelo de valuation já publicado ainda aponta cerca de 6% ao ano até 2030, mesmo com uma queda no trading embutida em 2027 4. O balanço do quarto trimestre traz os dois números que decidem a questão: receita de gestão de patrimônio perto de US$ 9 bilhões mantém o piso no lugar, e uma segunda provisão para perdas com créditos na carteira de empréstimos com garantia indica que o ciclo de crédito virou.
Deepdive
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