The Trade Desk : les actionnaires votent le 19 octobre sur l'abaissement du prix d'exercice de 15,6 millions de stock-options au maximum ; Jeff Green détient 50,2 % des droits de vote
Lundi 19 octobre, les actionnaires de The Trade Desk votent sur l'abaissement du prix d'exercice de 15,6 millions de stock-options au maximum, frappées bien au-dessus du cours de Bourse. Le fondateur et directeur général Jeff Green en détient 1,6 million et contrôle 50,2 % des droits de vote ; les salariés licenciés en septembre, eux, ne figurent pas sur la liste.
Richard Tang · 3 min read
L'issue du vote des actionnaires, lundi, chez The Trade Desk+0.33% — The Trade Desk, up 0.33 percent today ne fait aucun doute, et la déclaration de procuration de l'entreprise explique pourquoi. Le 19 octobre, les actionnaires du spécialiste du logiciel d'achat publicitaire voteront sur l'abaissement du prix d'exercice de 15 582 540 stock-options au maximum — attribuées depuis 2017 à des prix compris entre 3,69 et 122,59 dollars — pour les ramener au cours de clôture du jour du vote 1.
Le fondateur et directeur général, Jeff Green, en détient 1,6 million. Grâce à ses actions de classe B, qui comptent dix voix chacune, il contrôle 50,2 % du total des droits de vote ; la résolution ne requérant que la majorité des voix exprimées, il peut la faire adopter seul 1. La déclaration de procuration indique en toutes lettres que l'approbation « pourrait bénéficier à nos dirigeants » 1.
Une semaine entre la déception et la décision du conseil
Le conseil d'administration a approuvé l'opération le 13 août, une semaine après la publication des résultats du trimestre clos en juin 1. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'est établi à 715 millions de dollars, en hausse de 3 % sur un an, et la direction vise au moins 650 millions de dollars pour le trimestre de septembre, ce qui en ferait la première baisse en glissement annuel depuis au moins trois ans 23.
Le 4 septembre, l'entreprise a licencié environ 575 salariés 4. Soit environ 15 % des 3 843 salariés à temps plein que l'entreprise déclarait fin 2025 5.
Les licenciés de septembre ne figurent pas sur la liste
Pour bénéficier de l'abaissement, il faut encore être salarié de l'entreprise lundi et n'avoir reçu aucune notification de licenciement d'ici là ; le conseil peut accorder des dérogations, mais la déclaration de procuration n'en promet aucune 1. Les 2 342 salariés non dirigeants porteurs d'options éligibles bénéficieront du cours de lundi ; les licenciés de septembre, eux, gardent des prix d'exercice que le titre, à 12,18 dollars, n'atteindra peut-être jamais 16.
L'octroi séparé reçu par Jeff Green en septembre, lié à la performance — sept millions de titres à un prix d'exercice de 14,97 dollars —, a été effectué le jour même où le conseil a fixé la date d'enregistrement, celle qui détermine qui peut voter, et reste en dehors de l'opération 41.
De 27 % de croissance à un repli de 12 % prévu en deux ans
- Croissance du chiffre d'affaires, en glissement annuel
- Estimate
Data
| Croissance du chiffre d'affaires, en glissement annuel | |
|---|---|
| T3 '24 | 27.3% |
| T4 '24 | 22.3% |
| T1 '25 | 25.4% |
| T2 '25 | 18.7% |
| T3 '25 | 17.7% |
| T4 '25 | 14.3% |
| T1 '26 | 11.8% |
| T2 '26 | 3% |
| T3 '26 (prév.) (estimate) | -12% |
La fidélisation est un vrai argument ; c'est le montage qui en dit long
L'inquiétude du conseil d'administration est légitime : des options frappées jusqu'à 122,59 dollars, pour un titre qui en vaut 12, ne fidélisent personne. Les consultants du conseil ont successivement examiné une offre d'échange, abandonnée car trop lente et trop coûteuse au regard des règles applicables aux offres publiques, puis de nouvelles attributions, écartées parce qu'elles auraient entraîné une dilution supplémentaire, avant d'arrêter leur choix sur l'abaissement du prix d'exercice 1.
Jeff Green lui-même a acheté pour environ 150 millions de dollars d'actions en mars, pariant que les outils d'IA mis au point pendant une décennie porteraient le redressement 5 ; les plus récents de ces produits ne se sont pas encore reflétés dans le chiffre d'affaires 3. Si le redressement se matérialise, ceux que l'abaissement du prix d'exercice vise à retenir sont ceux-là mêmes qui le construiront.
Certains actionnaires n'attendent pas le redressement
Certains ont déjà fait leur choix : le fonds d'investissement Vision Capital a déclaré à ses investisseurs avoir vendu sa participation au troisième trimestre, car la croissance est désormais inférieure à celle d'Amazon+5.38% — Amazon, up 5.38 percent today, de Google et de Meta−0.47% — Meta, down 0.47 percent today 7. Les résultats du troisième trimestre, qui mettront à l'épreuve le plancher des 650 millions de dollars, ne sont pas encore publiés 3.
Un abaissement du prix d'exercice peut être le bon outil de fidélisation. Un fondateur qui abaisse le prix d'exercice de ses propres options avec ses propres voix, tandis que les salariés qu'il a licenciés en septembre gardent des prix d'exercice à des niveaux que le titre ne reverra peut-être jamais, a précisément montré aux actionnaires qui supporte le coût de cette année.
Deepdive
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