Triton met en vente Trench, l'équipementier du réseau électrique que Siemens avait cédé au creux du cycle pour une fraction de son carnet de commandes

La porte de sortie est ouverte

Trench Group, le fabricant berlinois de traversées haute tension et de transformateurs de mesure, est mis en vente ². Ses composants équipent, selon un compte rendu du 23 septembre 2026, tous les grands postes électriques qui raccordent les data centers de l'IA au réseau ². Triton Partners a mandaté Morgan Stanley pour mener de front une cession et une introduction en Bourse ¹².

La valorisation potentielle se chiffre en plusieurs milliards d'euros, avec une opération possible dès 2027 ². Le mandat prolonge une relation établie : Morgan Stanley était à la tête des prêteurs du prêt à terme de 1,4 milliard d'euros contracté par Trench en juillet 2026 ². Aucune des parties n'a confirmé le processus, qui remonte à une unique information de Bloomberg, reprise le jour même par deux médias ¹². Les personnes citées estiment que les discussions n'en sont qu'à leurs débuts et qu'aucune opération n'est certaine ².

Deux ans, un re-rating

Siemens Energy avait accepté en octobre 2023 de céder Trench↗ alors qu'elle prévoyait pour l'exercice une perte nette de 4,5 milliards d'euros, en raison de défaillances qualité au sein de sa division éolienne Siemens Gamesa ⁶⁷. L'acquéreur était Fund V, le fonds de Triton ; l'opération a été conclue en avril 2024 ²⁶. Aucune des deux parties n'a révélé le prix de cette entreprise, forte d'environ 2 400 salariés répartis sur neuf usines ; les sources le situent à plusieurs centaines de millions d'euros, entre 400 et 600 millions environ ¹⁶.

Depuis, le chiffre d'affaires a progressé de 33 % pour atteindre 906,5 millions d'euros sur l'année civile 2025, selon les chiffres de Crypto Briefing↗ ¹. La société indique pour sa part que son chiffre d'affaires annuel a doublé depuis son indépendance, à plus de 1,1 milliard de dollars — un communiqué du 30 juillet 2026↗ qui décrit l'ampleur actuelle, et non le décompte de l'année civile 2025 ³. Le carnet de commandes dépasse les 2,1 milliards d'euros, soit environ le double des ventes annuelles ² ; Crypto Briefing l'évaluait plutôt à 1,8 milliard d'euros ¹. L'Amérique du Nord a représenté environ la moitié des commandes enregistrées au premier semestre 2026, en hausse de près de 400 % depuis 2024 ³.

Les acheteurs paient le temps

La prime se lit déjà un maillon plus bas dans la chaîne. Le 2 septembre 2026, Vertiv s'est engagée à verser environ 1,45 milliard de dollars d'emblée, et jusqu'à 2,6 milliards compléments de prix inclus, pour racheter UtilityInnovation Group ⁴⁵. Cette société de microréseaux, fondée en 2020, a été valorisée près de 13 fois l'EBITDA attendu pour 2027 ⁴. Le patron de Vertiv résume la logique : l'avantage dépend de « la rapidité avec laquelle ils peuvent passer du choix du site au premier token » ⁴⁵.

La rareté propre de Trench explique ces niveaux de prix. Son directeur général, Bahadir Basdere, indique que les délais de livraison des traversées isolées s'étirent désormais jusqu'à deux ans ². Le 30 juillet 2026, la société a ouvert sa première usine américaine, un site de Charlotte d'un coût supérieur à 60 millions de dollars, conçu pour des traversées à sec jusqu'à 765 kV ³.

Qui paie, qui encaisse

Quel que soit le vainqueur — un industriel ou le carnet d'ordres de l'introduction en Bourse —, il paiera Trench au prix fort de la rareté liée à l'IA, tandis que les investisseurs de Fund V, le fonds de Triton, empocheront l'écart dégagé sur un carve-out réalisé au creux du cycle ². Siemens Energy a vendu le goulot d'étranglement ; Triton, de son côté, vend la file d'attente. Le verdict tombera en 2027 : une offre industrielle généreuse enterre l'introduction en Bourse ; une offre maigre envoie Trench à la cote ¹².