트리톤, 지멘스에너지가 바닥값에 수주잔고의 몇분의 1 값으로 판 트렌치그룹 되판다

엑시트 문이 열렸다

고전압 부싱과 계기용 변압기를 만드는 베를린 기업 트렌치그룹이 매각 시장에 나왔다 ². AI 데이터센터를 전력망에 연결하는 주요 변전소에는 이 회사 부품이 빠지지 않는다고 2026년 9월 23일자 보도는 전했다 ². 트리톤 파트너스는 매각과 IPO를 병행 추진할 주관사로 모건스탠리를 선임했다 ¹².

예상 밸류에이션은 수십억 유로에 달하며 거래는 빠르면 2027년에도 나올 수 있다 ². 이번 의뢰는 인연의 연장이다. 모건스탠리는 2026년 7월 트렌치의 14억 유로 텀론에 참여한 대출단을 이끌었기 때문이다 ². 다만 어느 당사자도 절차가 진행 중임을 확인하지 않았다. 이번 소식은 그날 두 매체를 통해 전해진 블룸버그의 단일 보도↗로 거슬러 올라간다 ¹². 인용된 관계자들은 논의가 초입 단계이며 거래 성사는 확정되지 않았다고 말했다 ².

2년 만의 재평가

지멘스에너지는 2023년 10월 트렌치 매각에 합의했다↗. 당시 회사는 풍력 부문 지멘스가메사의 품질 문제로 그해 순손실 45억 유로를 전망하고 있었다 ⁶⁷. 인수 주체는 트리톤의 5호 펀드(Fund V)였고 거래는 2024년 4월 완료됐다 ²⁶. 9개 공장에서 약 2400명을 둔 사업이었지만 매각가는 양측 모두 공개하지 않았다. 소식통들의 추정치는 수억 유로 대로, 대략 4억~6억 유로였다 ¹⁶.

이후 매출이 달라졌다. 크립토브리핑(Crypto Briefing)↗ 집계로 2025년(캘린더 기준) 매출은 33% 늘어 9억650만 유로였다 ¹. 회사는 독립 이후 연매출이 두 배로 늘어 11억 달러를 넘었다고 밝혔다. 다만 2026년 7월 30일 발표↗가 말한 현재 규모의 수치로, 2025년 집계와는 다르다 ³. 수주잔고는 21억 유로를 넘어 연매출의 두 배 수준이다 ². 크립토브리핑이 세은 수주잔고는 18억 유로에 가까웠다 ¹. 2026년 상반기 수주액의 절반가량은 북미가 차지했고, 북미 수주는 2024년 이후 거의 400% 늘었다 ³.

바이어들이 사는 건 '시간'

밸류체인 한 칸 아래에서도 같은 프리미엄이 확인된다. 2026년 9월 2일 버티브는 약 14억5000만 달러를 선지급하고 어니아웃(earnout)을 더하면 최대 26억 달러를 지급하는 조건으로 UtilityInnovation Group 인수에 합의했다 ⁴⁵. 2020년 설립된 마이크로그리드 기업으로, 거래가는 2027년 예상 EBITDA의 13배 안팎에 책정됐다 ⁴. 버티브 최고경영자(CEO)가 논리를 요약했다. 우위는 "부지 선정에서 첫 토큰까지 얼마나 빨리 움직이느냐"에 달려 있다는 것이다 ⁴⁵.

가격의 근거는 트렌치 자체의 희소성이다. 바하디르 바스데레 트렌치그룹 CEO는 부싱 리드타임이 현재 최대 2년까지 걸린다고 말했다 ². 2026년 7월 30일 회사는 미국 첫 공장인 샬롯 공장 문을 열었다. 6000만 달러가 넘는 비용을 들였고, 최대 765kV급 건식 부싱을 위한 시설이다 ³.

누가 값을 내고, 누가 챙기나

트렌치의 새 주인이 전략적 바이어든 기업공개(IPO) 시장의 투자자든 AI 희소성이 만든 꼭대기 값을 치르는 건 사는 쪽이다. 경기 저점에서 이뤄진 분사 매각의 차익은 트리톤의 5호 펀드(Fund V) 투자자들이 챙긴다 ². 지멘스에너지는 병목을 팔았고, 트리톤은 대기열을 판다. 판가름은 2027년에 난다. 후한 전략적 인수 제안이 오면 상장은 접히고, 제안이 박하면 트렌치는 증시로 나간다 ¹².