TTM zahlt 6,75 Prozent für Geld, das es zurückzahlen muss, wenn der 1,1-Milliarden-Dollar-Deal platzt
Die neuen Anleihen von TTM über 500 Mio. Dollar finanzieren eine 1,10-Milliarden-Dollar-Übernahme im Bereich Verteidigungselektronik und sichern den Anleihegläubigern 100 Cent auf den Dollar zu, falls der Deal bis zum 15. November nicht zustande kommt. Aktienkäufer – Berichten zufolge auch Dan Loeb mit seinem Fonds Third Point – zahlen für dasselbe Ereignis das 57-Fache des Gewinns.
Vincent Jiang · 2 min read
Eine Anleihe mit Rückfahrkarte
TTM Technologies hat am 24. September Senior Notes über 500 Mio. Dollar mit einem Kupon von 6,750 Prozent und Fälligkeit 2034 zu pari begeben 1. Der Anleihevertrag verspricht als Erstes einen Ausstieg: Kommt die 1,10-Milliarden-Dollar-Übernahme von Epiq Solutions nicht bis zum 15. November 2026 zustande – eine Frist, die sich unter bestimmten Bedingungen automatisch bis zum 15. Mai 2027 verlängert –, muss TTM sämtliche Notes zu 100 Prozent des Nennwerts zuzüglich aufgelaufener Zinsen einlösen 1. Zudem behalten die Gläubiger bei einem Kontrollwechsel einen Put zu 101 Prozent 1.
Nachrangig gegenüber neuen Krediten über 1,1 Mrd. Dollar
Die Notes sind eine Tranche eines Finanzierungspakets über 1,6 Mrd. Dollar für Epiq, ein Portfoliounternehmen von Veritas Capital, das softwaredefinierte Funkgeräte (Software Defined Radios) herstellt; daneben sind ein Term Loan A über 300 Mio. Dollar und ein Term Loan B über 800 Mio. Dollar geplant 12. Die neuen Notes stehen gleichrangig neben den bestehenden 4,000-Prozent-Notes mit Fälligkeit 2029 und faktisch hinter allen besicherten Kreditlinien, einschließlich der beiden neuen Kredite 1. Ausstehend ist noch die kartellrechtliche Freigabe nach Hart-Scott-Rodino 3.
Besicherte Kredite tragen 1,1 Mrd. der 1,6 Mrd. Dollar Epiq-Finanzierung von TTM – die neuen Notes stehen in der Rangfolge dahinter
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Term Loan B (besichert) (estimate) | $800 |
| Neue 6,75-Prozent-Notes (unbesichert) | $500 |
| Term Loan A (besichert) (estimate) | $300 |
Das 57-Fache des Gewinns für den Deal, den die Anleihen hedgen
Die Argumente für die Aktie sind handfest: TTM erzielte im zweiten Quartal einen Rekordumsatz von 1,004 Mrd. Dollar, ein Plus von 37,4 Prozent, getragen von einem Umsatzsprung von 91 Prozent im Geschäft mit Rechenzentren und Netzwerktechnik 4. Die Nachricht von der Finanzierung trieb die Aktie binnen eines Tages um 9,5 Prozent nach oben, auf 129,17 Dollar am 25. September – das 56,7-Fache des Gewinns bei einem durchschnittlichen Analystenkursziel von 203 Dollar 56. Dan Loeb baut mit seinem Fonds Third Point laut einem Bericht von Simply Wall St eine Position auf 7.
Auch das DCF-Modell (Discounted Cash Flow) von Simply Wall St sieht den fairen Wert der Aktie weiterhin unter dem aktuellen Kurs: Es stützt sich auf den freien Cashflow der vergangenen zwölf Monate von rund 28,3 Mio. Dollar – bei einer Marktkapitalisierung von 13,38 Mrd. Dollar 86. Die Bilanz zum Quartalsende wies Schulden von 980,0 Mio. Dollar zum Nominalwert und Barmittel von 507,9 Mio. Dollar aus 34.
TTMs Capex übertraf in fünf der vergangenen acht Quartale den freien Cashflow
- Operativer Cashflow
- Capex
- Freier Cashflow
Data
| Operativer Cashflow | Capex | Freier Cashflow | |
|---|---|---|---|
| Q3/24 | $0.07B | $0.04B | $0.02B |
| Q4/24 | $0.09B | $0.05B | $0.03B |
| Q1/25 | -$0.01B | $0.06B | -$0.07B |
| Q2/25 | $0.1B | $0.06B | $0.04B |
| Q3/25 | $0.14B | $0.1B | $0.04B |
| Q4/25 | $0.06B | $0.07B | — |
| Q1/26 | $0.02B | $0.11B | — |
| Q2/26 | $0.1B | $0.05B | $0.05B |
Sieben Wochen bis zum 15. November
Das Management kontert mit eigener Rechnung: Nettoverschuldung von 0,9x im zweiten Quartal, projektiert 2,3x zum Closing, sinkend auf 1,5x bis 1,7x binnen zwölf bis 18 Monaten – und das 17,4-Fache des für 2027 erwarteten EBITDA, Synergien eingerechnet 42. Die Gegenseite dieses Kaufens hat einen Namen: Granahan Investment Management, das die 91-Prozent-Rally der Aktie als KI-Engpass-Wert mitgeritten hat, teilte Anlegern mit, die Position reduziert zu haben – während Third Point weiter zukauft 97. Die Anleiheinhaber haben diesen Deal mit Rückfahrkarte gekauft; die Aktionäre ohne.
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- 1SEC Form 8-K, TTM Technologies, notes offering and indenture, filed 24 September 2026
- 2TTM Technologies press release via Nasdaq, "Planned Acquisition of Epiq Solutions", 17 August 2026
- 3ECM Source, "TTM Technologies Closes $500M Senior Notes for Epiq Deal" (citing SEC Form 8-K and Q2 Form 10-Q), 26 September 2026
- 4TTM Technologies press release via Nasdaq, "Second Quarter 2026 Results", 5 August 2026
- 5Simply Wall St via Yahoo Finance UK, "TTM Technologies (TTMI) Is Up 9.5% After Debt-Funded AI and Defense Acquisition Push Announcement", 22 September 2026
- 6TipRanks, TTM Technologies (TTMI) quote and analyst forecast page, 25 September 2026 close
- 7Simply Wall St via Yahoo Finance, "TTM Technologies (TTMI) Could Be 40% Undervalued On Activist Interest And New Debt", 23 September 2026
- 8Simply Wall St via Yahoo Finance, "TTM Technologies (TTMI) Stock Could Be 17% Overvalued Following Third Point Interest", 22 September 2026
- 9Insider Monkey via Yahoo Finance, "TTM Technologies' (TTMI) 91% Rally Fueled by AI Bottleneck Rotation" (Granahan Q2 2026 letter), 25 September 2026
- 10Sharadar quarterly fundamentals, from TTM Technologies's SEC filings, retrieved 27 September 2026
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