TTM paga 6,75% por dinheiro que terá de devolver se negócio de US$ 1,1 bilhão morrer
As novas notas de US$ 500 milhões da TTM financiam uma aquisição de US$ 1,1 bilhão em eletrônica de defesa e prometem aos portadores 100 centavos por dólar de volta se o negócio não fechar até 15 de novembro. Compradores de ações — entre eles, segundo relatos, o Third Point, de Dan Loeb — pagam 57 vezes o lucro pelo mesmo evento.
Vincent Jiang · 2 min read
Uma nota com bilhete de volta
A TTM Technologies fechou em 24 de setembro uma captação de US$ 500 milhões em notas sêniores (senior notes) de 6,75%, com vencimento em 2034, emitidas a par 1. A primeira promessa da escritura de emissão é uma saída: se a aquisição da Epiq Solutions, de US$ 1,1 bilhão, não fechar até 15 de novembro de 2026 — prazo que se prorroga automaticamente até 15 de maio de 2027 em certas condições —, a TTM terá de resgatar todas as notas por 100% do principal, mais juros corridos 1. Os portadores mantêm ainda uma opção de venda (put) a 101% em caso de mudança de controle 1.
Subordinadas a US$ 1,1 bilhão em empréstimos novos
As notas são uma das tranches de um pacote de US$ 1,6 bilhão para a Epiq — empresa do portfólio da Veritas Capital que fabrica rádios definidos por software (software-defined radios) —, ao lado de um term loan A de US$ 300 milhões e de um term loan B de US$ 800 milhões, ambos previstos 12. Elas têm paridade com as notas de 4,00% já existentes, vencíveis em 2029, e ficam, na prática, atrás de qualquer linha garantida, incluindo os dois empréstimos novos 1. O fechamento do negócio ainda aguarda aprovação antitruste Hart-Scott-Rodino 3.
Empréstimos garantidos respondem por US$ 1,1 bilhão dos US$ 1,6 bilhão do financiamento da Epiq pela TTM; as novas notas ficam atrás
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Term Loan B (com garantia) (estimate) | $800 |
| Novas notas de 6,75% (sem garantia) | $500 |
| Term Loan A (com garantia) (estimate) | $300 |
57 vezes o lucro pelo negócio que as notas protegem
O caso da ação é real. O segundo trimestre trouxe receita recorde de US$ 1,004 bilhão, alta de 37,4%, impulsionada por um salto de 91% nas vendas para data centers e redes 4. A notícia do financiamento fez a ação subir 9,5% em um único dia, para US$ 129,17 em 25 de setembro — 56,7 vezes o lucro, contra uma meta média dos analistas de US$ 203 56. O Third Point, de Dan Loeb, está montando uma posição, segundo informa o Simply Wall St 7.
O modelo de fluxo de caixa descontado (DCF) do Simply Wall St ainda aponta valor justo abaixo do preço, com base em um fluxo de caixa livre dos últimos 12 meses de cerca de US$ 28,3 milhões, diante de um valor de mercado de US$ 13,38 bilhões 86. No balanço do fim do trimestre, o principal da dívida somava US$ 980,0 milhões, contra US$ 507,9 milhões em caixa 34.
O capex da TTM superou o fluxo de caixa livre em cinco dos últimos oito trimestres
- Fluxo de caixa operacional
- Capex
- Fluxo de caixa livre
Data
| Fluxo de caixa operacional | Capex | Fluxo de caixa livre | |
|---|---|---|---|
| 3T24 | $0.07B | $0.04B | $0.02B |
| 4T24 | $0.09B | $0.05B | $0.03B |
| 1T25 | -$0.01B | $0.06B | -$0.07B |
| 2T25 | $0.1B | $0.06B | $0.04B |
| 3T25 | $0.14B | $0.1B | $0.04B |
| 4T25 | $0.06B | $0.07B | — |
| 1T26 | $0.02B | $0.11B | — |
| 2T26 | $0.1B | $0.05B | $0.05B |
Sete semanas até 15 de novembro
A resposta da gestão é a matemática da própria companhia: alavancagem líquida de 0,9 vez no segundo trimestre, projeção de 2,3 vezes no fechamento da aquisição, caindo para entre 1,5 e 1,7 vez em 12 a 18 meses, e 17,4 vezes o EBITDA esperado para 2027, com as sinergias já computadas 42. O outro lado dessa compra tem nome: a Granahan Investment Management, que embarcou na alta de 91% da ação impulsionada pelo gargalo da IA, disse aos clientes que cortou a posição enquanto o Third Point segue comprando 97. Os portadores das notas compraram este negócio com bilhete de volta; os acionistas, sem.
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- 1SEC Form 8-K, TTM Technologies, notes offering and indenture, filed 24 September 2026
- 2TTM Technologies press release via Nasdaq, "Planned Acquisition of Epiq Solutions", 17 August 2026
- 3ECM Source, "TTM Technologies Closes $500M Senior Notes for Epiq Deal" (citing SEC Form 8-K and Q2 Form 10-Q), 26 September 2026
- 4TTM Technologies press release via Nasdaq, "Second Quarter 2026 Results", 5 August 2026
- 5Simply Wall St via Yahoo Finance UK, "TTM Technologies (TTMI) Is Up 9.5% After Debt-Funded AI and Defense Acquisition Push Announcement", 22 September 2026
- 6TipRanks, TTM Technologies (TTMI) quote and analyst forecast page, 25 September 2026 close
- 7Simply Wall St via Yahoo Finance, "TTM Technologies (TTMI) Could Be 40% Undervalued On Activist Interest And New Debt", 23 September 2026
- 8Simply Wall St via Yahoo Finance, "TTM Technologies (TTMI) Stock Could Be 17% Overvalued Following Third Point Interest", 22 September 2026
- 9Insider Monkey via Yahoo Finance, "TTM Technologies' (TTMI) 91% Rally Fueled by AI Bottleneck Rotation" (Granahan Q2 2026 letter), 25 September 2026
- 10Sharadar quarterly fundamentals, from TTM Technologies's SEC filings, retrieved 27 September 2026
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