Vicor relève deux fois en neuf jours ses prévisions de croissance du troisième trimestre, à plus de 30 % ; l'ITC inscrit Foxconn au rôle

L'ITC ouvre le dossier que Vicor attendait

Foxconn Industrial Internet, filiale de Hon Hai, premier sous-traitant mondial de l'électronique↗ ¹, a annoncé le 11 octobre que la Commission du commerce international des États-Unis (ITC) avait ouvert une enquête au titre de l'article 337 sur les plaintes en contrefaçon de brevets de Vicor↗ ². La précédente incursion de Vicor sur le terrain de l'article 337·+2.23% — précédente incursion de Vicor sur le terrain de l'article 337, up 2.23 percent as of its last quote s'était achevée, en février 2025, par des interdictions d'importation frappant les modules d'alimentation sans licence et les systèmes de calcul qui les intègrent — des mesures qui avaient visé Delta, Quanta et deux entités de Foxconn ³. Aucune pièce disponible ne nomme les produits mis en cause ; l'exposition à l'IA ne ressort que de la propre formulation de Vicor : « IA et systèmes de calcul » ³.

Neuf jours, deux relèvements de prévisions

Rembobinons : le film est court et la pente raide. Le 16 septembre, Vicor a accordé une licence non exclusive de Vertical Power Delivery à un fabricant de systèmes d'IA non identifié↗, sa deuxième en quatre mois, et le titre a bondi d'environ 18 % ⁴⁵. Le 21 septembre, l'entreprise a relevé sa prévision de croissance séquentielle du troisième trimestre, de près de 10 % à plus de 20 %, en invoquant les redevances ⁴. Le 30 septembre, elle a encore relevé la barre, à plus de 30 % ⁴.

La même machine à redevances était déjà à l'œuvre dans les chiffres du deuxième trimestre : un chiffre d'affaires de 143,4 millions de dollars, en hausse de 26,9 % par rapport au trimestre précédent↗, dont 15 millions de dollars issus d'une nouvelle licence à paiements trimestriels croissants ⁴⁶. Le carnet de commandes a atteint un niveau record de 380 millions de dollars, en hausse de 145 % sur un an ⁴.

Le desk licences est aussi le desk contentieux

Chez Vicor, le desk licences et le desk contentieux ne font qu'un. En juillet, la direction a prévenu les investisseurs que de nouveaux accords de licence, au-delà du socle actuel, pourraient ne pas arriver avant qu'une seconde affaire devant l'ITC ne fasse l'objet d'une décision définitive, en 2027 ⁶. L'affaire révélée par Foxconn est la deuxième offensive de Vicor au titre de l'article 337 et, par sa chronologie comme par son objet, elle semble bien être celle que la direction disait attendre. Le communiqué publié par Vicor en février 2025 ne mâchait pas ses mots sur les raisons qui poussent les constructeurs à signer : les clients ont pris des licences « en ayant conscience du risque que les systèmes d'IA et de calcul soient frappés d'une interdiction d'importation aux États-Unis » ³.

Un précédent à double tranchant

Le contrepoids figure déjà au dossier. Dans cette décision de février 2025, l'ITC a estimé que deux filiales de Foxconn, FII USA et Ingrasys Technology, détenaient une licence sur l'un des brevets de Vicor en vertu de clauses types figurant sur leurs bons de commande — une conclusion que Vicor conteste en appel ³. Les relèvements de prévisions, eux, invoquent des redevances issues de licences déjà signées, et non de Foxconn ⁴. Et les initiés ont vendu pendant le trimestre visé par les prévisions : le directeur général, Patrizio Vinciarelli, a cédé 20 000 actions pour 6,3 millions de dollars le 1er octobre, une vente qui s'inscrit dans un total d'environ 7,75 millions de dollars de cessions d'initiés sur 90 jours ⁷, auxquels s'ajoutent 6,2 millions de dollars cédés par un actionnaire détenant 10 % du capital↗ ⁸.

Le 20 octobre, l'heure de vérité

Vendredi, le titre a ouvert à 266,07 dollars, soit environ 30 % sous son plus haut sur 52 semaines de 382,65 dollars ; il s'échange à 85 fois les bénéfices, contre un objectif de consensus de 391,67 dollars↗ ⁷. Vicor publiera ses résultats du troisième trimestre le 20 octobre ⁴. Le révélateur se lira dans la ligne des redevances : si le chiffre d'affaires des licences monte encore d'un cran et que les marges tiennent, la rente fait boule de neige ; s'il marque le pas, le prochain versement sera un rendez-vous devant le tribunal en 2027.