Vicor九天内两度上调三季度指引至环比增长超30%，ITC对富士康系公司启动337调查
工业富联披露，美国国际贸易委员会（ITC）已就Vicor提出的专利侵权主张启动337条款调查（Section 337）；此前数日，Vicor刚凭借专利授权费把三季度环比增长指引上调至30%以上。管理层表示，下一波授权浪潮要等到ITC在2027年作出的裁决，而内部人士已在指引所覆盖的季度里卖出股票。
Vincent Jiang · 3 min read
ITC立案：Vicor等待的就是这起案件
富士康工业互联网（工业富联）10月11日披露，美国国际贸易委员会（ITC）已就Vicor提出的专利侵权主张启动337条款调查2。工业富联是鸿海精密旗下子公司，鸿海是全球最大的电子代工厂商1。Vicor上一轮337调查+2.23% — Vicor上一轮337调查, up 2.23 percent as of its last quote于2025年2月落幕，未获授权的电源模块以及采用这些模块的计算系统被禁止进口，台达电子、广达电脑和两家富士康旗下公司受到波及3。现有文件均未点名被诉产品；与AI的关联，出自Vicor自己对“AI与计算系统”的提法3。
九天之内，两度上调业绩指引
复盘这段行情，时间不长，坡度却陡。9月16日，Vicor向一家未具名的AI系统制造商授予垂直供电（Vertical Power Delivery）非独家授权，这是四个月来的第二份授权，股价应声大涨约18%45。9月21日，公司以专利授权费为由，将三季度环比增长指引从近10%上调至20%以上4。9月30日，公司再度上调，增速指引提高至30%以上4。
九天两度上调：三季度增速指引从10%提至30%以上
- 三季度环比增长指引
- Estimate
Data
| 三季度环比增长指引 | |
|---|---|
| 最初指引 (estimate) | 10% |
| 9月21日 (estimate) | 20% |
| 9月30日 (estimate) | 30% |
同一台引擎在二季度业绩中同样清晰可见：Vicor当季收入1.434亿美元，环比增长26.9%，其中1500万美元来自一份付款按季递增的新授权协议46。在手订单升至创纪录的3.8亿美元，同比增长145%4。
授权部门就是诉讼部门
在Vicor，谈授权与打官司坐的是同一张桌子。管理层7月对投资者表示，在现有授权基础之外，新的授权协议可能要等到第二起ITC案件于2027年作出最终裁决后才会落地6。富士康披露的这起立案，是Vicor第二次诉诸337条款；从先后顺序和涉案主题看，它很可能正是管理层所说要等的那起案件。对于OEM厂商为何签约，Vicor在2025年2月的新闻稿中毫不讳言：客户之所以接受授权，是“考虑到AI和计算系统被禁止输入美国的风险”3。
Vicor季度收入拾级而上，指引隐含的三季度台阶最大
- 收入
- Estimate
Data
| 收入 | |
|---|---|
| 2024Q3 | $93.17M |
| 2024Q4 | $96.17M |
| 2025Q1 | $93.97M |
| 2025Q2 | $141.05M |
| 2025Q3 | $110.42M |
| 2025Q4 | $107.26M |
| 2026Q1 | $112.97M |
| 2026Q2 | $143.35M |
| 2026Q3E (estimate) | $186.4M |
这份战绩也是一把双刃剑
不利的一面同样有案可查。在2025年2月的那份最终裁决中，ITC认定，富士康两家关联公司FII USA与鸿佰科技（Ingrasys Technology）已凭采购订单中的格式条款获得Vicor一项专利的授权，Vicor正就这一认定提起上诉3。与此同时，指引两次上调所依据的专利授权费，来自已经签署的授权协议，并不来自富士康4。而且，内部人士在指引当季减持套现：CEO帕特里齐奥·温恰雷利于10月1日卖出2万股，套现630万美元，是过去90天约775万美元内部减持的一部分7；同期另有一名持股10%的股东卖出620万美元8。
10月20日见分晓
上周五，Vicor股价开盘报266.07美元，较382.65美元的52周高点低约30%，市盈率为85倍，而市场一致目标价为391.67美元7。三季报定于10月20日出炉4。答案就在授权费那一行：若授权收入再上一个台阶、利润率又守得住，这笔年金式收入将不断复利滚存；若增长熄火，下一笔"付款"就是2027年的开庭日期。
Deepdive
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