Vicor : le fondateur a cédé pour 6,3 millions de dollars d'actions le lendemain du second relèvement de prévisions ; le titre cote désormais sous son plancher
Le P-DG fondateur Patrizio Vinciarelli a cédé pour 6,3 millions de dollars d'actions Vicor entre 307 et 330 dollars le 1er octobre, au lendemain du second relèvement de prévisions en neuf jours, et a déposé une déclaration pour vendre 6,2 millions de dollars d'actions de plus. Le titre a clôturé le 6 octobre à 299,29 dollars, sous chacun des prix qu'il a obtenus, avant de glisser encore le 7 octobre ; le 20 octobre, la redevance liée à l'IA à l'origine de ces relèvements devra se matérialiser dans le chiffre d'affaires.
Vincent Jiang · 3 min read
Le marché a glissé sous le plancher du fondateur
Vicor+1.69% — Vicor, up 1.69 percent today a clôturé à 299,29 dollars le 6 octobre, loin de son plus haut sur un an, à 382,65 dollars 1. Chacune des actions cédées par son fondateur cinq jours plus tôt est partie à 307,0155 dollars ou davantage 2. Cet écart résume à lui seul le pari en cours, et il sera tranché le 20 octobre, quand tomberont les résultats du troisième trimestre 13. Le 7 octobre dans l'après-midi, l'action avait encore reculé, à environ 280 dollars 4.
Neuf jours, deux relèvements, un payeur anonyme
Le 11 septembre, Vicor s'est engagé sur des sites de fabs à Merrimack et Hooksett, dans le New Hampshire : près d'un million de pieds carrés pour ChiP Fab-2 et Fab-3, contre 320 000 pour Fab-1 5. Le 16 septembre, le groupe a accordé sa première licence non exclusive de Vertical Power Delivery (VPD), permettant à un fabricant d'équipements (OEM) non identifié d'alimenter des calculateurs d'IA grâce à des modules achetés auprès de fournisseurs dépourvus de licence 6.
Le 21 septembre, les prévisions pour le troisième trimestre sont passées de près de 10 % de croissance séquentielle à plus de 20 % ; le P-DG a affirmé compter « quatre entreprises de premier plan » parmi ses licenciés et relevé que les systèmes recourant à la VPD pourraient eux aussi être interdits à l'importation 7. Le 30 septembre, elles ont de nouveau été relevées, à plus de 30 %, grâce à des « redevances accrues » tirées de cette même licence 4.
Vicor : la croissance guidée du troisième trimestre a triplé en neuf jours grâce à une seule licence
- Croissance séquentielle des revenus guidée pour le T3
- Estimate
Data
| Croissance séquentielle des revenus guidée pour le T3 | |
|---|---|
| Juillet (conférence T2) (estimate) | 10% |
| 21 septembre (estimate) | 20% |
| 30 septembre (estimate) | 30% |
La transaction du fondateur, noir sur blanc
Le 1er octobre, au lendemain du second relèvement de prévisions, Patrizio Vinciarelli a vendu 20 000 actions en 17 transactions pour 6 322 515,64 dollars, à des prix moyens pondérés compris entre 307,0155 et 330 dollars, dans le cadre d'un plan de vente automatique 10b5-1 adopté le 26 février 2. Le 2 octobre, un formulaire 144 a notifié la vente envisagée de 20 000 titres supplémentaires, pour environ 6,17 millions de dollars : des actions de fondateur acquises le 10 novembre 1981 8.
Phil Davies, vice-président du groupe chargé des ventes mondiales et administrateur, a levé le 1er octobre des options à 33,96 et 41,61 dollars, puis revendu les 3 072 actions ainsi obtenues pour environ 972 000 dollars ; il ne lui restait plus que 1 920 titres en propriété directe 9.
La clôture du 6 octobre se situe sous tous les prix de vente des initiés du 1er octobre
Data
| Value | |
|---|---|
| Clôture du 6 octobre | $299.29 |
| Fondateur, prix le plus bas | $307.02 |
| Directeur commercial, prix moyen | $316.37 |
| Fondateur, prix le plus haut | $330 |
Les plans d'abord
Les documents déposés contiennent leur propre défense. Les deux plans sont antérieurs de plusieurs mois à la licence de septembre : le 26 février pour le fondateur, le 21 novembre 2025 pour Davies. Le formulaire 144 comporte, lui, l'attestation habituelle d'absence d'information défavorable non divulguée 289.
Vinciarelli conserve 8 327 390 actions en propriété directe, auxquelles s'ajoutent 167 125 titres détenus dans un trust au profit de son enfant ; les 40 000 vendues ou mises en vente en représentent moins de 0,5 % 28. De son côté, le conseil d'administration a affecté 150 millions de dollars à un programme de rachat annoncé le 27 août 7.
Une seule redevance porte toute la réévaluation
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'est établi à 143,4 millions de dollars, pour une marge brute de 58,0 %. Un an plus tôt, celle-ci atteignait 65,3 %, portée par un règlement de litige de brevets de 45,0 millions de dollars comptabilisé en produits 110. Sur le trimestre, un versement de 15 millions de dollars au titre des licences et un carnet de commandes en hausse de 26 %, à 379,7 millions de dollars, attestent que ce flux est bien réel ; la prudence même de la direction, selon laquelle de nouvelles licences pourraient attendre une seconde décision de la Commission du commerce international des États-Unis (ITC) en 2027, rappelle qu'il demeure ténu 10. Cinq analystes affichent toujours un objectif de cours moyen de 391,67 dollars, assorti d'une recommandation à l'achat 1.
Le marché donnera son prix à la redevance le 20 octobre
Les résultats tomberont à 7 heures et la conférence téléphonique suivra une heure plus tard, avec les trois mêmes noms que dans les dépôts auprès de la SEC : Vinciarelli, le directeur financier Jim Schmidt et Davies 3. Jusqu'à cette matinée-là, deux options : conserver ou vendre. Les porteurs gagnent si la redevance se reproduit à l'échelle qu'impliquent les prévisions relevées ; le consensus de 391,67 dollars est le perdant si ce flux se révèle ténu jusqu'à la décision de l'ITC, en 2027 110.
Les prix des initiés figurent dans les registres de la SEC. Le prix de la redevance, lui, n'apparaît nulle part avant ce matin-là 3.
Deepdive
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