エヌビディア向け基板の勝宏科技、公開価格を18%下回る 約8億ドルの株が売却解禁へ

52週安値でロックアップ解除を迎える

10月13日、一つの銘柄に二つの開示が重なった。一つはスマートカーマ（Smartkarma）の調査レポート↗で、勝宏科技（2476 HK）のコーナーストーン株▲+1.18% — 勝宏科技（2476 HK）のコーナーストーン株, up 1.18 percent todayを約8億米ドル相当と集計した。コーナーストーン株は、上場時にファンドへ割り当てられ、ロックアップが課された株式で、その期限がまもなく切れる ¹。同じ日、香港の投資ファンド、ジャンカー・パートナーズが香港上場のH株を19万4600株、約3770万香港ドル買い増したと開示した↗ ²。広東省恵州のプリント基板メーカーである同社は、この日の取引で164.40香港ドルの52週安値をつけた ³。

年内最大の新規上場から公開価格割れへ

売り出しは4月13日に始まり、22億4000万米ドルの調達を目指した。公募価格は提示価格帯の最上限、209.88香港ドルに決まった↗ ⁴。売り出し規模は201億香港ドル（26億米ドル）に増額され、香港で年内最大の新規上場となった↗ ⁴⁵。

コーナーストーン投資家は40社近くが参加し、モルガン・スタンレー▼−3.23% — モルガン・スタンレー, down 3.23 percent today、ハイリスキャピタルのほか、ジャック・マ（馬雲）氏が共同創業したプライベート・エクイティ（PE）、雲鋒基金（ユンフォン・キャピタル）などが名を連ねた ⁶。上場初日は一時60%高まで買われ ⁵、終値は50.1%高と急騰した ⁴。創業者の陳濤氏の資産はほぼ10倍の115億米ドルに膨らんだ↗ ⁶。株価は5月29日に475香港ドルでピークに達し ³、10月14日には172香港ドルと、公開価格を約18%下回っている ³。

受注は途切れない

だが、事業が壊れたわけではない。2025年の売上高は80%増の193億元となり、純利益はほぼ4倍の43億元に急増した ⁶。その後、直近12カ月の売上高は218億9000万元に達し、前年同期比29.5%増、利益率は22.96%となっている ⁷。同社は2024年から エンヌビディア▼−2.78% — エンヌビディア, down 2.78 percent today のティア1サプライヤー（半導体メーカーに直接販売する立場）で、広東省恵州の新工場に少なくとも4億4400万米ドルを投じる↗ ⁸。これほど強い受注が6カ月続いても、4月の株価を支えることはできなかった。

売却解禁には期日があり、買い需要は開示で一つずつ姿を現す

売却解禁は、それを生んだ新規上場の約3分の1の規模で、買い需要と違って期日が決まっている¹⁴。ジャンカー・パートナーズの買付け額は1株あたり平均約194香港ドルとみられ、公開価格の209.88香港ドルと現在値の間に位置する²。9月に26億米ドル規模のブロック売却があったと伝え、JPモルガン・セキュリティーズに言及した報道が1件あるが、確認は取れていない↗。開示資料にも主要メディアにも載っておらず、額は4月の調達額と完全に一致する¹⁰⁴。調査ノートの公開要旨は正確な期日を示さず、「間もなく」と伝えるだけだ。何が、いつ解禁されるのかを確定できる一次資料は、あくまで目論見書類だ¹。

今後の開示が示すもの

次の行方を決めるのは2つの読みだ。1つは、コーナーストーン投資家が売却に動ける最初の数日間に、164.40香港ドルの水準が保たれるかどうか。もう1つは、どのファンドが買い手として開示に現れるかだ³。ジャンカー・パートナーズは約194香港ドルの水準で手の内を明かした²。モルガン・スタンレーやハイリスキャピタルを含むコーナーストーン投資家は、いまだ手の内を見せていない⁶。