Volta verkauft KI-Kredit über fünf Milliarden Dollar zu 95 Prozent – Ausfallversicherungen von CoreWeave und Oracle auf Rekordniveau

Ein Neuling am Kreditmarkt zahlt den neuen Marktpreis

Volta Infrastructure Holdings ist ein KI-Cloud-Startup; gegründet haben es in diesem Jahr zwei frühere Infrastruktur-Manager von Brookfield▼−2.02% — Brookfield, down 2.02 percent today. Platziert hat das Unternehmen seinen Leveraged Loan über fünf Milliarden Dollar am 15. Oktober 2026↗ – zu 95 Prozent des Nominalwerts und 6,5 Prozentpunkten über dem Referenzzins ¹. Die Rendite liegt über 11 Prozent und konkurriert damit mit den höchsten Kreditkosten, die im gesamten KI-Ausbau gezahlt wurden ¹. JPMorgan und Goldman Sachs▼−1.27% — Goldman Sachs, down 1.27 percent today hatten eine Woche zuvor noch 97 bis 98 Cent je Dollar in Aussicht gestellt ¹. Die Käufer haben sich zudem eine Vorfälligkeitsstrafe gesichert, falls Volta den Kredit vorzeitig tilgt – und einen Zinsaufschlag für den Fall, dass dem Unternehmen jemals ein Rating verliehen wird ¹.

Was die Zauderer herausholten

Die Zauderer waren Manager von Collateralized Loan Obligations (CLOs), den größten Käufern von Leveraged Loans – und Papiere ohne Rating schließen sie von einem Deal normalerweise völlig aus ¹³. Die finale Struktur zeigt, wer das Risiko behalten hat: Übernommen haben die Banken nur den Term Loan über 1,3 Milliarden Dollar, der hinter dem Pachtvertrag für das Bitdeer-Rechenzentrum steht↗. Den Chip-Kredit über 3,7 Milliarden Dollar, mit dem rund 36.000 Nvidia▼−1.59% — Nvidia, down 1.59 percent today-GPUs gekauft werden, überließen sie den Investoren ². Das KI-Labor AnthropicPVT$350B — Anthropic, private, latest valuation $350B hat am Standort in Norwegen einen sechsjährigen Rechenleistungsvertrag unterzeichnet ¹. Voltas Eigenkapitalpuffer beträgt 300 Millionen Dollar, den fünf Milliarden Dollar Schulden gegenüberstehen; erstmals angeboten wurde der Kredit im August zu rund 500 Basispunkten über dem Referenzzins↗ ⁴.

Die Preisliste hinter dem Repricing

In zwei Jahren haben Unternehmen rund 625 Milliarden Dollar für Rechenzentren und KI aufgenommen, und die Kreditmärkte preisen ihre Zweifel daran inzwischen auf den Basispunkt genau ein ³. CoreWeave▼−12.18% — CoreWeave, down 12.18 percent today, der börsennotierte Neocloud-Konzern, der GPU-Rechenleistung vermietet, trägt mehr als 51 Milliarden Dollar an Schulden und Verpflichtungen. Die fünfjährigen Kreditausfallversicherungen (CDS) auf den Konzern erreichten am 15. Oktober mit mehr als 1.140 Basispunkten ihren Höchststand↗ und notierten zuletzt nahe 1.038 – 164 Prozent mehr als vor einem Jahr ⁵. Alles über 1.000 Basispunkte gilt als Distress ⁵. Bei Oracle▼−5.14% — Oracle, down 5.14 percent today stieg die Kreditausfallversicherung auf einen Rekordwert von 288 Basispunkten, SoftBank liegt bei 424 ⁶. Warum die Märkte zusammenzucken, erklären CoreWeaves eigene Börsenunterlagen: Im zweiten Quartal standen einem Umsatz von 2,58 Milliarden Dollar Investitionen von 6,42 Milliarden Dollar gegenüber ⁷.

Die Umsatzrechnung – und worauf man jetzt achten muss

CoreWeave-Chef Mike Intrator nennt den Abverkauf irrational und verweist auf einen Auftragsbestand von mehr als 100 Milliarden Dollar, rund zwei Drittel davon entfallen auf Kunden mit Investment-Grade-Rating wie Microsoft▼−2.35% — Microsoft, down 2.35 percent today und Meta▼−4.28% — Meta, down 4.28 percent today ⁵. Anders die Rechnung von Gartner▼−0.95% — Gartner, down 0.95 percent today: Rechenzentrumsbetreiber brauchen bis 2030 kumuliert 8,5 Billionen Dollar an Umsatz, um Investitionen, Finanzierung und eine Rendite von 12 Prozent zu decken. Dem stehen nach Prognose des Analysehauses höchstens 3,6 Billionen Dollar gegenüber – wodurch mehr als 3,5 Billionen Dollar von Abschreibungen bedroht sind↗ ⁸⁹. Volta hat soeben 11 Prozent für Geld bezahlt, und jede Neocloud, die nun folgt, dürfte an diesem Preis gemessen werden. Zu beobachten bleiben die Rating-Step-up-Klausel und die Frage, ob das nächste GPU-besicherte Darlehen besser als 95 platziert wird.