أسعار رقائق السيليكون مقبلة على قفزة 40% في 2027.. ورئيس سومكو لا يبيع

قفزة 9% لشركة تخسر أموالها

في 30 سبتمبر صعد سهم سومكو بنسبة 9.08% ليتصدر المكاسب بين مكونات مؤشر نيكي 225↗، مع ارتفاع أحجام التداول بنسبة 58% ¹². وفي أربع جلسات انتقل السهم من 3,040 يناً إلى 3,588 يناً، بمكسب إجمالي نسبته 17.9% ²، ورفع بنك يو بي إس تصنيفه إلى «شراء» ³. أما ما اشتراه المشترون فلم يكن الربع المنتهي في يونيو: إيرادات بلغت 113.61 مليار ين وخسارة صافية وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP) قدرها 4.43 مليار ين، مقابل ربح صافٍ قدره 34 مليون ين قبل عام ⁴.

فاتورة عام 2027: 40% وأكثر

يقوم هذا الرهان على جولة عقود التوريد طويلة الأجل (LTA) لعام 2027. فمن المتوقع أن ترتفع عقود الرقائق المصقولة الجديدة مقاس 12 بوصة بنسبة تتجاوز 40%↗، وقد تبلغ الزيادة أكثر من 50% لدى عملاء الدرجة الثانية، فيما تتراوح بين 15% و25% للرقائق الإيبيتاكسية (Epitaxial)، وهي النوع الذي تستخدمه تي إس إم سي (TSMC) في رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة ⁵⁶. ويُتوقع أن تتجاوز الأسعار الفورية مستويات أسعار العقود في أقرب تقدير خلال الربع الحالي ⁵⁶. كما يُتوقع أن يرتفع متوسط سعر رقائق مقاس 12 بوصة لدى نظيرتها التايوانية غلوبال ويفرز (GlobalWafers) من 92 دولاراً هذا العام إلى 122 دولاراً في 2027 ثم 166 دولاراً في 2028 ⁵⁶. وستقع هذه الفاتورة على تي إس إم سي أولاً، بينما يقع أثقلها على مصانع الرقائق من الدرجة الثانية ⁵⁷.

البائع لم يوقّع

قال رئيس سومكو، جيرو تاتسوتا، في أغسطس إن زيادة تتراوح بين 5% و10% تبقى أدنى بكثير من تغطية التكاليف، وإن الأسعار يجب أن ترتفع أكثر بكثير لتبرير استثمارات جديدة، كما استبعد التوسع بإنشاء مصانع جديدة من الصفر (Greenfield)، مع تحفظه على تجديد عقود التوريد طويلة الأجل ⁵. أما المعسكر التايواني فيُبرم الصفقات على أرض الواقع: فقد كسرت كبرى شركات الرقائق الثلاث في تايوان تجميداً للأسعار دام ثلاث سنوات عبر زيادات متزامنة بنسبة 10% في أغسطس ⁷، وأصبح العملاء يطلبون عقوداً أطول أمداً ⁷، فيما وضعت ميكرون (Micron) 500 مليون دولار واتفاق توريد مدته 10 سنوات↗ في مصنع غلوبال ويفرز في تكساس ⁷.

سجل مالي في مواجهة حماسة الشراء

سجل سومكو نفسه: خسارة صافية مرحلية بقيمة 12.9 مليار ين في النصف الأول من السنة المالية 2026 ²، وخسارة 11.7 مليار ين على مبيعات بلغت 409.6 مليار ين في السنة المالية 2025 ⁸. وبعد هذه الموجة الصاعدة، تدفع السوق 1.26 تريليون ين، أي ما يعادل 2.2 ضعف القيمة الدفترية، مقابل سهم سبق أن قطع رحلة من 1,434 يناً في يناير إلى 5,939 يناً في يوليو ². وفي 29 سبتمبر، انتقل مورغان ستانلي، بلسان محلله تاكاتو واتابي، إلى تصنيف «الحياد» بسعر مستهدف 3,000 ين↗، أي أدنى بنسبة 16% من سعر الإغلاق في 2 أكتوبر، مقابل متوسط تقديرات المحللين عند 4,143 ين ⁴².

قراءة منصفة للسيناريو الصاعد

الطلب حقيقي: فمن المتوقع أن تنمو طاقة التغليف بتقنية CoWoS بنسبة 70.9% في 2027، وأن ترتفع شحنات وحدات معالجة الرسوميات (GPU) ومعالجات الدوائر المتخصصة لتطبيقات الذكاء الاصطناعي (ASIC) بنسبة 44.9%، فيما يقتصر نمو المعروض بوحدات البت من ذاكرة درام (DRAM) على 22%، دون مستوى الطلب ⁶. ويستهلك خادم الذكاء الاصطناعي الواحد نحو 3.8 أضعاف ما يستهلكه الخادم التقليدي من الرقائق ⁷. وبلغ هامش سومكو للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستهلاك الدين (EBITDA) 27.4% في العام الماضي ⁸، أي أن محرك تدفق النقد موجود أصلاً. لكن المكسب الاستثنائي المنتظر في 2027 لن يصل إلى قائمة دخل سومكو إلا عبر عقود لم يوقّع رئيسها بعد.

ما الذي يحسم المسار؟

ثلاثة اختبارات لها مواعيد محددة: هل يتجاوز السعر الفوري لرقاقات مقاس 12 بوصة مستويات عقود التوريد طويلة الأجل خلال هذا الربع ⁵، والنتائج النصفية والتوجيهات المقرر صدورها منتصف نوفمبر ²، ثم التجديدات نفسها مع انقضاء عقود حقبة الجائحة تدريجياً بحلول 2027 ⁵. فالزيادة السعرية بنسبة 40% لا تتحول إلى مكسب استثنائي إلا حين يوقّع عليها أحدهم.