Le prix des plaquettes de silicium devrait bondir de 40 % en 2027 — et le président de Sumco ne vend pas

Une séance de +9 % pour une entreprise déficitaire

Le 30 septembre, SUMCO a gagné 9,08 %, la plus forte hausse parmi les valeurs du Nikkei 225↗, sur des volumes en hausse de 58 % ¹². En quatre séances, le titre est passé de 3 040 à 3 588 yens, soit un bond de 17,9 % ², et UBS a relevé sa recommandation à « achat » ³. Ce que les acheteurs ont acheté, ce n'est pas le trimestre clos en juin : un chiffre d'affaires de 113,61 milliards de yens et une perte nette de 4,43 milliards de yens selon les normes GAAP, contre un bénéfice de 34 millions de yens un an plus tôt ⁴.

La facture 2027 : 40 % et au-delà

Le pari repose sur la campagne 2027 des contrats à long terme (LTA). Les nouveaux contrats de plaquettes polies de 12 pouces devraient grimper de plus de 40 %↗, peut-être au-delà de 50 % pour les clients de second rang ; quant aux plaquettes épitaxiées, celles que TSMC utilise pour ses puces d'IA avancées, elles devraient augmenter de 15 % à 25 % ⁵⁶. Les prix spot devraient dépasser les niveaux contractuels dès ce trimestre ⁵⁶. Chez GlobalWafers, le concurrent taïwanais, le prix moyen des plaquettes de 12 pouces devrait passer de 92 dollars cette année à 122 dollars en 2027, puis à 166 dollars en 2028 ⁵⁶. C'est TSMC qui recevra la facture en premier, et les fabs de second rang qui la paieront le plus cher ⁵⁷.

Le vendeur n'a pas signé

Le président de Sumco, Jiro Tatsuta, a déclaré en août qu'une hausse de 5 % à 10 % restait très loin de couvrir les coûts et que les prix devaient grimper bien plus haut pour justifier de nouveaux investissements. Il a également exclu tout projet d'usine sur site vierge, tout en restant prudent sur la reconduction des contrats à long terme ⁵. Le camp taïwanais, lui, signe : ses trois grands fabricants de plaquettes ont rompu en août un gel de trois ans par des hausses synchronisées de 10 % ⁷, les clients demandent désormais des contrats plus longs ⁷, et Micron a engagé 500 millions de dollars et un contrat d'approvisionnement de dix ans↗ dans l'usine texane de GlobalWafers ⁷.

Les comptes contre l'engouement

Les propres comptes de Sumco, d'abord : une perte nette de 12,9 milliards de yens au premier semestre de l'exercice 2026 ², et une perte de 11,7 milliards de yens pour 409,6 milliards de chiffre d'affaires sur l'exercice 2025 ⁸. Après ce rallye, le marché paie 1 260 milliards de yens, 2,2 fois la valeur comptable, pour un titre déjà monté de 1 434 yens en janvier à 5 939 yens en juillet ². Takato Watabe, chez Morgan Stanley, est passé à « conserver » le 29 septembre, avec un objectif de cours de 3 000 yens↗, soit 16 % sous la clôture du 2 octobre, contre un consensus à 4 143 yens ⁴².

Le scénario haussier, pour être juste

La demande, elle, est bien réelle : les capacités de packaging CoWoS sont attendues en hausse de 70,9 % en 2027, les livraisons de GPU et d'ASIC pour l'IA en hausse de 44,9 %, et l'offre de DRAM en bits en hausse de 22 % seulement — en deçà de la demande ⁶. Un serveur d'IA consomme environ 3,8 fois plus de plaquettes de silicium qu'un serveur standard ⁷. La marge d'EBITDA de Sumco a atteint 27,4 % l'an dernier ⁸ : la machine à cash existe. Mais la manne de 2027 n'atteint le compte de résultat de Sumco qu'au travers des contrats que son président n'a pas signés.

Ce qui tranchera

Trois rendez-vous datés : savoir si le prix spot des plaquettes de 12 pouces dépasse les niveaux des LTA ce trimestre ⁵ ; les résultats semestriels et les orientations attendus à la mi-novembre ² ; et les renouvellements eux-mêmes, à mesure que les contrats signés pendant la pandémie arrivent à échéance en 2027 ⁵. Une hausse de 40 % ne devient une manne que le jour où quelqu'un la signe.