ウェハー価格は2027年に4割超上昇へ サムコ社長はなお売らず

赤字企業の9%高

9月30日、サムコは9.08%上昇し、日経平均採用銘柄で最大の上昇率↗を記録した。出来高は58%増だった¹²。株価は4営業日で3,040円から3,588円へと伸び、上昇率は17.9%に達した²。UBS証券も投資判断を「買い」に引き上げた³。ただ、投資家が買ったのは4～6月期の数字ではない。売上高1136億1000万円、米会計基準（GAAP）の純損失44億3000万円。前年同期は3400万円の黒字だった⁴。

2027年の請求書、4割増しから

この買いの前提は、2027年に向けた長期契約（LTA）の交渉ラウンドにある。12インチ研磨ウェハーの新規契約は4割超の値上げ↗が見込まれ、二番手顧客向けは5割超の可能性もある。TSMCが先端AIチップ向けに使うタイプのエピタキシャルウェハーは15～25%の値上げだ⁵⁶。スポット価格は今四半期にも契約価格を上回るとみられる⁵⁶。台湾の同業、GlobalWafersの12インチ平均価格は、今年の92ドルから2027年に122ドル、2028年には166ドルへの上昇が予測される⁵⁶。請求額はまずTSMCに届き、最も重くのしかかるのは二番手のファブだ⁵⁷。

売り手はまだ署名していない

サムコの龍田次郎社長は8月、5～10%の値上げではコストを賄うには程遠いと述べ、新たな投資に見合うだけの価格上昇が必要だと訴えた。長期契約の更新には慎重姿勢を保ちつつ、工場新設（グリーンフィールド）による増産は行わない考えを明確にした⁵。一方の台湾勢は、すでに取引が動いている。台湾のウェハー大手3社は8月、3年続いた値上げ凍結を解いてそろって10%引き上げ⁷、顧客側も今はより長い契約を求めている⁷。マイクロンは5億ドルの拠出と10年の供給契約↗をGlobalWafersのテキサス工場に注ぎ込んだ⁷。

帳簿は買いを支持しない

サムコ自身の成績はどうか。2026年度上期の中間純損失は129億円²。2025年度も売上高4096億円に対し117億円の赤字だった⁸。この急騰で、市場は年内に1月の1434円から7月の5939円まで上昇を重ねた銘柄に、1兆2600億円――純資産倍率（PBR）で2.2倍――を支払っている²。モルガン・スタンレーの渡部崇人アナリストは9月29日、投資判断を「中立」に引き上げ、目標株価を3000円↗とした。目標株価は10月2日の終値より16%低く、コンセンサスの4143円にも届かない⁴²。

強気論を公平に言えば

需要は本物だ。2027年はCoWoSのパッケージ能力が70.9%増、GPUとAI向けASICの出荷が44.9%増と予測される一方、DRAMのビット供給量の伸びは22%にとどまり、需要に届かない⁶。AIサーバー1台に必要なウェハー量は、標準的なサーバーの約3.8倍になる⁷。サムコのEBITDAマージンは昨年27.4%⁸で、キャッシュを生み出すエンジンはすでに備わっている。だが、2027年のたなぼた益がサムコの損益計算書に届くのは、社長がまだ署名していない契約を通じてのみだ。

成否を分ける三つの節目

判定材料は三つ、いずれも日付が決まっている。一つ目は、12インチ品のスポット価格が今四半期中に長期契約（LTA）の水準を上回るかどうか⁵。二つ目は、11月中旬に発表を控える中間決算と業績見通し²。三つ目は、コロナ禍に結んだ契約が2027年にかけ相次いで期限を迎えるなか、更新の行方そのものだ⁵。40%の値上げがたなぼた益になるのは、誰かが署名してからのことだ。