Кремниевые пластины подорожают на 40% в 2027 году, но президент SUMCO не спешит продавать

Плюс 9% за день у компании, которая теряет деньги

30 сентября акции SUMCO выросли на 9,08% — сильнее всех бумаг в индексе Nikkei 225↗, объём торгов при этом поднялся на 58% ¹². За четыре сессии акции прошли путь с 3 040 до 3 588 иен, прибавив 17,9% ², а UBS повысил рекомендацию до «покупать» ³. Покупали при этом точно не июньский квартал: выручка — 113,61 млрд иен, чистый убыток по GAAP — 4,43 млрд иен против 34 млн иен прибыли годом ранее ⁴.

Счёт на 2027 год: 40% и выше

Вся ставка здесь — на раунд долгосрочных контрактов (LTA) 2027 года. Новые контракты на полированные 12-дюймовые пластины, как ожидается, подорожают более чем на 40%↗; для клиентов второго эшелона повышение может превысить 50%; эпитаксиальные пластины — те, что TSMC использует для передовых чипов ИИ, — прибавят 15–25% ⁵⁶. Спотовые цены, как ожидается, обгонят контрактные уже в этом квартале ⁵⁶. Средняя цена 12-дюймовых пластин у тайваньского конкурента GlobalWafers, по прогнозам, вырастет с $92 в этом году до $122 в 2027-м и $166 в 2028-м ⁵⁶. Счёт первым ляжет на TSMC, а тяжелее всего — на фабрики второго эшелона ⁵⁷.

Продавец пока ничего не подписал

Президент SUMCO Дзиро Тацута в августе заявил, что повышение цен на 5–10% далеко не покрывает издержки: чтобы оправдать новые инвестиции, цены должны вырасти куда сильнее. Строительство заводов с нуля он исключил, а к продлению долгосрочных контрактов отнёсся с осторожностью ⁵. Тайваньский лагерь тем временем уже торгует: три крупнейших производителя пластин в августе синхронным повышением на 10% прервали трёхлетнюю заморозку цен ⁷, клиенты теперь хотят более длительных контрактов ⁷, а Micron вложила $500 млн и десятилетний договор поставки↗ в техасский завод GlobalWafers ⁷.

Отчётность против оптимизма

У самой SUMCO картина такова: промежуточный чистый убыток в 12,9 млрд иен за первое полугодие 2026 финансового года ² и убыток в 11,7 млрд иен при выручке 409,6 млрд иен по итогам 2025 финансового года ⁸. После этого ралли рынок оценивает компанию в 1,26 трлн иен — в 2,2 раза выше балансовой стоимости, — притом что её акции уже прошли с января по июль путь от 1 434 до 5 939 иен ². Аналитик Morgan Stanley Такато Ватабэ 29 сентября повысил рекомендацию до «держать» с целевой ценой 3 000 иен↗ — на 16% ниже закрытия 2 октября — при консенсус-прогнозе в 4 143 иены ⁴².

Бычий сценарий без прикрас

Спрос реален: мощности упаковки CoWoS в 2027 году, по прогнозу, вырастут на 70,9%, отгрузки GPU и ASIC для ИИ — на 44,9%, а поставки DRAM в битах — лишь на 22%, что меньше спроса ⁶. На сервер для ИИ уходит примерно в 3,8 раза больше пластин, чем на обычный ⁷. Маржа SUMCO по EBITDA в прошлом году составила 27,4% ⁸, так что «денежная машина» у компании есть. Но выигрыш 2027 года доберётся до отчёта о прибылях и убытках SUMCO лишь через контракты, которые её президент пока не подписал.

Что всё решит

Проверок с конкретными сроками — три. Первая — превысят ли спотовые цены на 12-дюймовые пластины уровни LTA уже в этом квартале ⁵. Вторая — промежуточная отчётность и прогноз компании, ожидаемые в середине ноября ². Третья — сами перезаключения: контракты времён пандемии будут истекать по мере приближения 2027 года ⁵. Рост цен на 40% станет выигрышем лишь после того, как под ним кто-то поставит подпись.